来源：华泰柏瑞微理财

各位朋友，大家好！

牛年市场的开局，无疑有些艰难。全球通胀预期升温引发了市场对于流动性收紧的担忧，美债收益率的快速上行加剧了估值收缩的压力，叠加A股部分优质资产经历了连续两年的较大涨幅，高处有点不胜“寒”：多重因素作用下，市场出现了较大幅度的调整。

当然，这也不是我们第一次面临这样的考验，我做了12年的全球股票投资，亲历过全球市场众多的动荡和危机，包括08年的金融危机、14年的欧债危机、15年的互联网+泡沫破裂……最近一次是20年3月，当时我们正在发行华泰柏瑞质量成长混合型基金，受新冠疫情影响，全球股市进入“暴涨暴跌”的过山车模式，美股甚至几度触发熔断，但回过头来看，这些调整都为我们提供了很好的长线布局机会。

波动本是权益投资的一部分。市场的情绪就像钟摆，常在不太合理的乐观与悲观之间来回摇摆。过程看似往复，但时间最终会涤荡杂乱，去伪存真，留下真正的价值。

从过去的经验来看，每每遇到危机，缺乏质量的公司股价可能就此一蹶不振，而高质量公司更可能在市场企稳后迅速走出低谷并持续创下新高。对于高质量的公司来说，快速、剧烈、非理性的暴跌，往往意味着调整结束也较快，并且可能是较好的长线布局机会。这个时候如果能够克服恐惧，挑选优秀的基金管理人同行，长期回报大概率是不错的。

长期投资的道理大家都懂，却很少人能在面对短期波动时不为所动。恐慌之际，各路信息纷纷扰扰，更需要我们坚定信念，理性应对。

在我们看来，本轮优质公司的调整更多是估值的调整，而并非基本面出现问题。许多优质公司的经营、基本面都没有发生大的变化，只是估值需要时间消化。正如约翰伯格所言：“在花园里，草木生长顺应季节，春生夏长，秋收冬藏，四季更迭，在花园里从未变过。只要它们的根基没有受到损伤，庄园里的一切都会恢复正常。”目前很多优质资产的跌幅已达到35-40%，而这些股票在2021、2022年还可能有年化15-20%左右的业绩增长。考虑到未来一到两年的业绩，部分股票的估值已经具有一定的吸引力。

我们认为，理念和体系是投资的重中之重。投资策略上，我们仍将采取稳扎稳打的建仓策略，扎根于寻找长期业绩有增长的高质量公司，寻找各行各业中可以产生较好超额回报的投资机会，控制好回撤，避免参与短期炒作，坚守长期投资理念。我们的视野既包括顺周期行业里的优质公司，也包括非周期性行业里的优质公司。

从长期的角度，我们对中国的资本市场前景持乐观的态度，但投资道路不会一帆风顺。选择一只投资于高质量公司的基金长期持有，更有可能在不确定的市场中获得长期、稳定的回报。当下的恐慌情绪，对于长期投资者而言，或许不失为一个全新的起点。

“料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。”面对市场波动，让我们多一些理性的判断、出发的勇气和持有的耐心，莫因短期的困难而忽视了长期的价值。风物长宜放眼量，平芜尽处是春山，希望今日的种子，能绽放明日的一山春色。

李晓西   

风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。