来源：前海开源资讯通

范洁

一名中生代女性基金经理的成长史

恒生电子股份有限公司旗下期刊《恒生世界杂志》3月刊专访了2020年医药冠军基金经理——前海开源基金范洁。

据晨星排名，她和曲扬所管理的前海开源医疗健康A近一年（2020年1月1日-2020年12月31日）排名同类（行业混合-医药）排名第一。

回顾自己的职业选择，范洁说，初踏投资领域，像一块海绵，每天接收来自买方卖方的知识，而当新鲜感消退，只有热爱可抵御岁月漫长。

由范洁拟任基金经理的前海开源公共卫生主题精选股票型基金，基金代码：011601（A类）  011602（C类）于2021年3月10日-3月23日发行。

曾有基金经理统计A股过去十年各行业10倍股的数量，结果显示，医药行业十年10倍的股票高达19只，远超过第二名的电子和计算机，作为A股黄金赛道，医药行业从来不缺投资者的关注。

与此同时，医药赛道的专业度和复杂性又注定这并非是一个人人都读得懂的市场，应用学科背景的基金经理则更受到青睐。

前海开源的范洁也是其中之一。

从复旦大学生物科学专业毕业后，范洁被保送至北京协和医学院就读医学硕士。在读书的过程中，她逐渐发现自己的兴趣更多集中在金融领域，于是从协和毕业后，范洁前往香港科技大学攻读经济学硕士并于2014年正式加入前海开源基金。

2020年的主动权益基金大年，使得一大批优秀的基金经理为大众熟知，范洁也是其中的一员。

公开资料显示，由范洁和曲扬共同管理的前海开源医疗健康，在2020年取得了惊人的翻倍收益，不仅在所有主动管理类基金产品整体排名中靠前，还获得2020年医药基金冠军。

据晨星排名，她和曲扬所管理的前海开源医疗健康A近一年（2020年1月1日-2020年12月31日）排名同类（行业混合-医药）排名第一。

投资体系的三次迭代

谈及2020年获得的好成绩，范洁表示，回过头来看，主要得益于两点：

其一、基金组合建立之时坚持自下而上的选股策略，关注长期发展趋势和成长空间，对于短期的交易性机会不跟风，不追涨，个股持仓相对集中，在细分行业持仓相对分散，避免行业风格变化时出现较大的回撤。

其二、在2020年下半年医药行业调整之时，向确定性更高的细分领域集中，在医药行业整体出现大回调之时，产品的回撤控制得非常好，取得了全年比较好的收益率，同时产品波动较小，也提升了持有人的投资体验。

九层之台，起于累土。从医药行业的研究员到基金经理，范洁认为，她的投资框架经历了不断地完善，最大的变化首先是对持仓变得更加“笃定”，不会因为短期波动而产生情绪的影响。

“2018年我刚开始管理公募基金产品，投资时总有一些畏首畏尾，担心造成净值的亏损，因此投资标的集中于一些下行风险不大的公司，但低估了长期发展空间对于公司和行业的影响”

范洁认为，刚开始做投资的确会有焦虑情绪和心理压力，但投资需要一些钝感力和定力，将自己的想法执行到位，另一方面，在医药行业做投资，考虑到医药行业本身兼具成长和消费属性，估值在投资决策中所占比重会相对低一些。

“医药行业的市场关注度很高，研究团队也比较多，理论上不太会出现长期被严重错误定价的企业。估值的高低是一个结果而不是一个原因，同时，医药行业整体在经历产业转型升级，行业的估值体系本身也在发生变化。”

而同年底医保局带量采购的政策出台，也成为了范洁职业生涯中印象最深刻的一件事情，并修正了她对于投资的看法。

“我记得医保局结果公布的当天，整个医药行业就经历了一个非常大的回调，那会儿产品的仓位都比较低，我处于一个不敢加仓的状态，希望所有事情都有了一个相对明确的蓝图后，再重新估算每一只股票未来的收益。但是到了2019年一季度时，我想明白了一个道理：投资就是在不确定性当中寻找一个概率相对比较大的方向。当所有信息都已反映充分之后再做投资，其实是比较难获得超额收益的，所以我是在2019年一季度逐步把产品仓位加上去，这也是我投资框架的第二个变化。”

第三次迭代是范洁目前延续下来的投资框架，即在高景气赛道里面找到龙头企业，并且长期持有。

“医药行业是一个偏向自下而上做个股选择的行业，不太适合自上而下来做，也很难做到完整的行业比较。但是这并不意味着医药的研究就是专注个股即可，我认为，医药投资既要低头看脚下，也要抬头看远方，做投资每天要面对的信息和数据是海量的，精力和时间都要用到最有价值的地方，所以，我们要选择成功概率更高的方向去使劲。”

而在具体的个股选择当中，范洁表示，主要观察几个因素：盈利模式、竞争壁垒、竞争优势、长期政策、管理层品质和公司治理结构。

在这其中，范洁特别看中人的因素，“其实企业经营最终还是人的因素在起主导作用，一个公司从它的实际控制人到它的管理层和中层干部，他们的知识结构、能力和个人影响力不仅决定着公司的远期战略方向，还决定着公司远期战略落地实施的转化效率和执行力，进而最终决定公司未来5年甚至10年的发展前景。

因此，在企业管理层的所有特性中，范洁格外看中“清晰的战略规划和专注的特性“。

“医药行业需要长期大量的财力和物力的投入，需要通过不断的经营和研发来建立壁垒，所以清晰的战略和专注的品质是异常重要的，在行业发生巨大变化的阶段，一步战略的失误就足以造成企业长期发展的巨大差距。”

医药赛道虽然作为优质赛道，但同样是一个在投资人眼中黑天鹅频发的行业，如何避免踩雷和规避风险，《恒生世界》了解到，范洁会从量化的角度，对于持仓中的每只个股做一个上行的收益和下行风险的评估，聚焦个股的风险收益比，并根据整体的风险收益特征对整体的仓位进行动态的调整。

除此之外，范洁还会从定性的角度，通过业内访谈、同行交流等多方面去了解公司在业内真实的口碑，来评估公司是否存在潜在的经营风险。总体来看，企业的研究就类似拼图，通过对零碎信息的收集、整理、分析逐步还原出企业的全貌。

“投资这件事，本质上还是对一个公司进行投票。我在选择公司的时候，如果管理层历史上出现过不太诚信的行为，即便短期业绩增长再好，我也会一票否决”，范洁补充道。

看好医药两大黄金赛道

回顾2020年，医药板块整体走势呈现先扬后抑的状态。

谈及背后的逻辑和原因，范洁对《恒生世界》表示，2020年8月开始，医药行业整体的估值达到了过去十年的一个相对高位，市场开始出现情绪上的担忧，另一方面，进入到下半年后，国内的疫情防控工作已经做得非常好，生产生活也在逐步的恢复之中，那么对于全行业选择投资标的的资金来讲，他们可能会偏向于其它有边际改善的行业和标的上面。

“到了10月份之后，整个行业进入到一个业绩真空期，整个四季度不会有业绩相关的公告，其次去年年底医保局又先后进行了一次创新药谈判一次高值耗材的集采，也对短期的市场情绪产生了扰动。”

放眼2021年，范洁认为，当前医药板块更多是结构性的机会，不太会出现过去一年的普涨。

“首先，2020年医药行业出现了新冠疫情这样一个外部因素，使得医药行业关注度陡然提升。而进入2021年之后，疫情防控成效显著，趋势性投资的的边际影响在减小。其次，因为医保局年底的政策落地。2021年相关的政策结果会陆续反映到企业基本面，短期的业绩波动对医药板块的整体估值预计会产生一些压力。结合上述的判断，我们的应对策略还是会通过优中选优，精选个股来获得结构性行情的超额收益。”

而从长期来看，范洁在医药赛道上看好两个方向。

其一、创新药。

范洁认为，无论是顶层设计还是具体的政策执行，当前国家针对医药行业有一系列鼓励创新的措施，而对于现在的行业内企业，创新也是实现突围的一条相对妥当的路径。

“医药行业整体处于产业升级的过程中，在这个过程中像药品器械、外包服务的提供商也会在产业链上受益。“

其二、医药板块的消费升级。

医药行业除了生病必须用的器械和药品外，还有一类也可以改善体验、品质的医疗服务等等。

“以前这块可能属于一个较为小众的市场，因为咱们的支付能力还没有到达那个水平，但是当前我们的人均GDP已经超过1万美元，从欧美的发达国家的历史经验来看，这类改善生活体验的公司的渗透率在人均GDP达到一定水平后会有一个显著提升，所以这是我认为的第二个机会。“

医药板块作为媒体口中的“黄金赛道“，被越来越多的投资者青睐，范洁认为，在当前长期参与到国内医药板块的投资，背后的逻辑主要有两点：

其一、医药行业跟每个人都有关，生老病死是人类无法避免的客观自然规律，每个人都是潜在的终端人群，另外国内整体的人口数量较大，老龄化进程加快，因而这个市场还是有长期的增长潜力。

其次，从行业供给端来看，当前医药行业处在产业结构升级的转型期，很多传统企业投入了创新项目的研发，同时也有各种小型创新公司的崛起，加之国家对医药行业研发的鼓励，未来相信创新的医药产品会为更多的国人造福，所以医药行业它兼具长期的成长性和确定性。

热爱可抵岁月漫长

回顾自己的选择，范洁说，初踏投资领域，像一块海绵，每天接收来自买方卖方的知识，而当新鲜感消退，只有热爱可抵御岁月漫长。

“我记得当时刚入职前海开源的时候，每天都有许多卖方机构来路演，那段时间自己进步飞速，每天都在吸收大量来自卖方小伙伴和买方小伙伴各种各样的知识。那个时候有很多新鲜感，但其实时间长了，如果没有内心的热情坚持下来，就会变成一种重复劳动，只有真正喜欢这行，才能够真正定下来做下去。“

投资的压力时常会有，对于范洁来说，排解压力的最好方式是读书、聊天，做一些与投资没有关系的事情。她说，“多读书多总结，很多时候不同行业和不同国家的历史经验其实都是可以互相借鉴的”

近年来，在男性占据主导地位的国内金融行业，越来越多的女性展现出卓越的领导能力。无论是“新财富”榜单还是金融机构的领导者，我们都能够从中看到女性的身影。

根据摩根士丹利在2017年的报告，当前全球金融行业的男女从业者比例为一比一，远远超出其它行业的女性从业比例，与此同时，摩根士丹利还指出，随着女性教育水平及能力的提升，金融行业的性别多样性已不仅是装点雇主品牌的工具，更能实实在在地提升机构业绩。

而在采访的最后，范洁也对《恒生世界》谈到了作为女性基金经理的感想。

范洁认为，女性在投资中有她自身的优势，一方面思维会更加的谨慎，对于风险的把控会更为谨慎，另一方面女生天然就比较细心，这种细心带来的信息搜集能力以及分析能力是具有优势的，能够帮助自己从细节来判断全局。

“我高中读的是理科，自我感觉在和男生同场竞技时，性别并不会成为我的弱点，不管是考试还是竞赛一直如此，工作之后进入金融行业情况也类似，我认为，我们这一行还是看业绩说话，抛开性别标签，更多关注投资理念和投资风格以及长期业绩，才是投资者需要做的”。

对于想要踏入这行的女性，她表示，现在各家金融机构对于基金经理的投研体系培养架构都已经比较成熟，职业的选择排在第一位的依然应当是热爱。

风险提示：本文为媒体报道，内容不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来业绩表现，管理人不保证一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件，审慎做出投资决策。市场有风险，投资需谨慎。前海开源医疗健康A成立于2018年1月19日，业绩基准为中证医药卫生指数收益率*50%+恒生医疗保健指数收益率*30%+中证全债指数收益率*20%，2018年-2020年，基金及其业绩基准回报分别为-13.91%/-21.52%、50.91%/27.01%、121.61%/38.70%。