步入牛年，市场迎来了一场“倒春寒”，各大指数持续回落，大部分基金回吐了今年以来的涨幅，机构重仓股成为了重灾区，让年前还在谈论走向人生巅峰的基金投资者们，瞬间梦想破灭，期间不乏一些在市场气氛高涨时冲进场的新基民。可以说，市场唯一不改变，是不停的波动。

随着近期美国十年期国债收益率的不断上行，高估值板块面临调整压力，市场波动率逐步增加，近两年积累了一定涨幅的各行业“茅股”纷纷跳水。

数据来源：Wind数据截至2021.3.9

从指数层面上看，估值较高的创业板、沪深300、科创50跌幅居前，相反代表广大中小盘股且估值较低的中证500明显跑赢其他指数。

数据来源：Wind，2021.2.18-2021.2.26

数据来源：Wind，数据截至2021.2.26

根据中金公司预测，美国十年期国债收益率预计4季度可能回升至1.6%-1.9%，因此未来高估值板块将持续承压，市场波动继续增大。相较而言，涵盖了中小市值公司的中证500指数在市场风格切换中，估值优势不断体现。

未来市场的波动不可避免，如何做好资产配置显得尤为重要。

挂钩中证500指数，且受益于市场高波动的雪球结构产品此时不失为一个好的选择。

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雪球结构产品往往能在震荡市拿固定收益，牛市来得及上车，下跌又有“安全垫”保护是它主要的优势。参与雪球产品，有几个关键性要素需要投资者重点关注：挂钩标的、敲入价、敲出价、观察日和收益率。

挂钩标的

雪球结构产品可以挂钩个股或者某个指数，目前情况来看，相较于变得昂贵的高估值抱团板块，中小盘公司或更具备估值优势，挂钩中证500指数的雪球结构相对更加安全。截至3月8日，中证500指数市盈率为27.16倍，仅略高于机会值0.61，处于自上市以来21.85%分位。

数据来源：wind数据截至2021.3.8

敲入价

指的是标的指数下跌已经跌破你所设置的价格。通常可以设置下跌幅度为-15%~-30%，也就是初始价格的85%~70%，每天观察一次有没有敲入。通俗来讲，敲入价越低则未来敲入的概率越低，安全边际越好。

当前中证500的点位为6200点左右，我们以初始价格的75%为敲入价，即中证500指数跌至4650点，市盈率降至20倍左右时才会发生敲入，上一次中证500指数跌至4650点还要追溯到2019年8月15日。

敲出价

指的是标的指数上涨幅度已经超过了你所设置的价格。通常设置成上涨幅度3%~5%，也就是初始价格的103%~105%。据懂你观察员统计，目前市场上已有平敲产品出现，即在观察节点，如果指数不下跌就可以触发敲出指令。

观察日

指的是核实标的指数是否触及敲入或敲出价格的日期，一般来说，观察日较为固定，敲出是按“月”观察；而“敲入”是按“日”为单位观察。敲出是观察日价格碰线即执行；敲入则是期满才能行权。根据历史回测数据显示，观察日间隔越短，触发敲出的概率越高，当前市场上已有按周观察的雪球结构产品出现，这无疑提高了产品敲出的概率。

收益率

由于雪球收益凭证本质上是机构通过构建现金+多头头寸，模拟出一种障碍期权。发行方通过这种方式做多市场波动率，即未来市场预期波动越大，雪球结构产品的预期收益率就越高。

当前市场正处于风格切换，未来美国十年期国债收益率依然有上行空间，多方机构预测未来市场预期收益降低，波动率增加。

综合来说，随着国内疫情的逐步缓解，我国经济有望持续复苏，A股长期向好趋势未变，但近期随着外围因素的扰动，预计今年市场波动率将显著增加，以中证500为代表的中小盘股估值优势凸显，当前中证500市盈率仅为指数成立以来1/5左右分位，向下空间有限。受益于震荡行情的雪球产品也更适合在此时配置。

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