来源：好买财富

好买说

后市如何看？站在当前时点，我们认为市场持续回调的空间有限。策略投资上，核心思路应聚焦盈利增速与估值相匹配的优质公司。基金配置上，投资人应重点关注具有长期业绩且经历过多轮牛熊转换，以精选个股见长的基金产品。

1

市场回顾

1、  基础市场 

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3501.99点，跌7.09点，跌幅为0.20%；深成指收于14412.31点，跌95.13点，跌幅为0.66%；沪深300收于5262.80点，跌73.97点，跌幅为1.39%；创业板收于2871.97点，跌42.14点，跌幅为1.45%。两市成交45023.80亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.63%，中证500上涨0.62%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，钢铁、采掘、公用事业表现居前，涨跌幅分别为7.72%、4.31%、4.22%，家用电器、有色金属、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-2.10%、-3.03%、-3.63%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.01个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.82%，标普500上涨0.81%；道琼斯欧洲50 上涨1.21%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.41%，日经225指数下跌0.35%。

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-3-5

2、 基金市场

上周，国内基金普跌，其中股票型基金跌幅最大为-1.23%，其次为混合型和指数型基金，跌幅分别为-0.97%和-0.45%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-3-5

上周，权益类基金表现较好的中欧消费主题A和招商量化精选等；混合型基金表现较好的是金鹰核心资源和金鹰周期优选等；封闭式基金表现较好的是中欧恒利三年定开和银华鑫锐定增等；QDII式基金表现较好的是华宝标普油气人民币和广发道琼斯美国石油A等；指数型表现较好的是中融国证钢铁和南鹏华国证钢铁行业等；债券型表现较好的是易方达双债增强A和万家鑫丰纯债A等；货币型表现较好的是工银瑞信60天理财A和农银汇理7天理财A等。

2

上周焦点

1、政府工作报告定调

2021年政府工作报告中大致列举十四五期间的主要目标安排。我们简单归纳几个特点：一是十四五期间，对于经济增长仍有一定目标要求；二是更加注重创新驱动，加大基础研究支持；三是对单位GDP能耗降低的要求有所放松。今年GDP增长目标定为6%以上，即政府对经济增长仍有一定目标要求，符合市场预期。政府目标的制定保守，体现在更加重视平稳衔接，以防止每年目标波动较大，不利于稳定市场预期。今年宏观政策总基调为不急转弯，打消市场对于未来政策较快收紧的担忧。当前总量政策继续收紧空间较小，结构性政策将发挥主要作用。

2、 2021年2月官方制造业PMI为50.6%

2021年2月官方制造业PMI为50.6%，较前值回落0.7个百分点，连续3个月回落，但仍然维持在荣枯线以上。从分项指数来看，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数均回落。1月非制造业PMI51.4%，较前值回落1.0个百分点，同样连续3个月回落。1-2月经济受春节影响，通常景气度会有所下降，从企业经营预期及服务业业务活动预期指数来看，两者均环比上升，表明制造业及服务业企业均对前景比较乐观。

3、中国前2个月出口总额激增60%，进口激增22%

据海关总署今日数据，中国前2个月出口总额激增60%，进口激增22%。按美元计价，前2个月，我国进出口总值8344.9亿美元，增长41.2%。其中，出口4688.7亿美元，增长60.6%；进口3656.2亿美元，增长22.2%；贸易顺差1032.5亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元。按人民币计价，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值5.44万亿元人民币，比去年同期增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。受就地过年因素推动，今年2月出口更是激增154%，进口增速17.3%。按美元计价，2月份我国外贸进出口3718.3亿美元，增长67%。其中，出口2048.5亿美元，增长154.9%；进口1669.8亿美元，增长17.3%；贸易顺差378.7亿美元，去年同期为逆差619.4亿美元。按人民币计价，2月我国外贸进出口2.42万亿元，增长57%。其中，出口1.33万亿元，增长139.5%；进口1.09万亿元，增长10.3%；贸易顺差2472.8亿元，去年同期为逆差4266.5亿元。

4、美国1.9万亿美元刺激参议院通过

美国时间周六上午，经过了25小时的漫长讨论，参议院以50-49的投票结果通过了拜登1.9万亿美元刺激方案。由于法案有所变动，预计将于下周二（美东时间3月9日）送回众议院重新投票。民主党在众议院占多数席，通过法案堪称“板上钉钉”，两院通过后，法案将于下周送呈拜登正式签署。

3

好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面：据海关总署今日数据，中国前2个月出口总额激增60%，进口激增22%。按美元计价，前2个月，我国进出口总值8344.9亿美元，增长41.2%。其中，出口4688.7亿美元，增长60.6%；进口3656.2亿美元，增长22.2%；贸易顺差1032.5亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元。按人民币计价，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值5.44万亿元人民币，比去年同期增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。受就地过年因素推动，今年2月出口更是激增154%，进口增速17.3%。按美元计价，2月份我国外贸进出口3718.3亿美元，增长67%。其中，出口2048.5亿美元，增长154.9%；进口1669.8亿美元，增长17.3%；贸易顺差378.7亿美元，去年同期为逆差619.4亿美元。按人民币计价，2月我国外贸进出口2.42万亿元，增长57%。其中，出口1.33万亿元，增长139.5%；进口1.09万亿元，增长10.3%；贸易顺差2472.8亿元，去年同期为逆差4266.5亿元。

政策面：两会召开，2021年政府工作报告中大致列举十四五期间的主要目标安排。我们简单归纳几个特点：一是十四五期间，对于经济增长仍有一定目标要求；二是更加注重创新驱动，加大基础研究支持；三是对单位GDP能耗降低的要求有所放松。今年GDP增长目标定为6%以上，即政府对经济增长仍有一定目标要求，符合市场预期。政府目标的制定保守，体现在更加重视平稳衔接，以防止每年目标波动较大，不利于稳定市场预期。今年宏观政策总基调为不急转弯，打消市场对于未来政策较快收紧的担忧。当前总量政策继续收紧空间较小，结构性政策将发挥主要作用。

资金面：3月5日，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。下周（3月8日至3月12日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。资金面方面，3月4日银行间资金面收敛，主要回购利率明显反弹，隔夜回购加权上行逾40bp报在1.9%附近。交易员称，隔夜跌破1.5%后，大行低位出资意愿明显减退，不过从供给情况来看，整体供给仍较为充裕。加之央行在公开市场逆回购操作不缓不急，“两会”将至市场心态较为稳定。货币市场方面：3月5日，R001加权平均利率为1.6114%，较上周跌60.08个基点；R007加权平均利率为1.9971%，较上周跌36.96个基点；R014加权平均利率为2.2464%，较上周跌21.96个基点；R1M加权平均利率为2.6698%，较上周跌72.61个基点。3月5日，shibor隔夜为1.565%，较上周跌52.7个基点；shibor1周为1.999%，较上周跌21.5个基点；shibor2周为2.081%，较上周跌24.7个基点；shibor3月为2.766%，较上周跌6.7个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为34085.85亿元；较上周增加6122.18亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.245%,较上周涨74.72个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.06%，当前仓位69.32%。其中，股票型基金仓位上升0.08%，标准混合型基金仓位下降0.08%，当前仓位分别为87.44%和66.90%。基金配置比例位居前三的行业是银行、医药和轻工制造，配置仓位分别为5.34%、5.03%和4.65%；基金配置比例居后的三个行业是综合、建筑和商贸零售，配置仓位分别为0.30%、0.41%和0.47%。基金行业配置上主要加仓了银行、电力及公用事业和家电，幅度分别为0.93%、0.76%和0.67%；基金主要减仓了交通运输、商贸零售和纺织服装三个行业，减仓幅度分别为0.71%、0.63%和0.62%。整体来看，公募偏股型基金小幅减仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度小于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。

股票观点：上周沪深300下跌-1.39%，中证500上涨0.62%。市场延续了分化的格局。以“茅指数”为例，该指数短短两周已从高点下跌了18.9%。而与之相对的是银行、保险、地产等逆势上涨。后市如何看？站在当前时点，我们认为核心因子是政策面和资金面。首先，暖风频吹的政策端为权益市场提供了较好的基础。积极的政策指引有利于巩固市场基本面的预期。上周，全国“两会”正式召开，在《2021年政府工作报告》中，我们可以看到政策仍然给与了经济较为全面的支持。具体而言，3.2%的赤字率要高于2016-2019年的赤字率水平，而专项债的发行规模同样维持高位，基本上与去年持平。叠加其他支持政策，今年整体而言，政策支持力度虽然在疫情逐步消退后略有下降，但仍然处于过去几年中较高水平，在上半年基数因素消退后，这也将有利于提振下半年的经济增长。政策的支持叠加海外经济复苏提振的外需，将有利于企业盈利持续回暖。其次，就资金面而言，我们认为虽然整体方向会边际收紧，但今年的主题仍是以稳字当头。虽然国内疫情控制较好，经济恢复有超预期的可能，但是今年下半年，我们将面临资管新规到期，大量理财产品结束，地产三道红线债务收缩等问题。贸然收缩流动性的可能性并不大。因此，我们预计流动性虽然会边际趋紧，但还是以稳定为主。综合以上，我们认为市场持续回调的空间有限。策略投资上，核心思路应聚焦盈利增速与估值相匹配的优质公司。基金配置上，投资人应重点关注具有长期业绩且经历过多轮牛熊转换，以精选个股见长的基金产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于198.2893，较前周上涨0.21%；中债国债总财富指数收于195.6084较前周上涨0.27%,中债金融债总财富指数收于202.3893,较前周上涨0.16%；中债企业债总财富指数收于198.6214，较前周上涨0.17%；中债短融总财富指数收于183.3848，较前周上涨0.09%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.64%,上行3.54个基点，十年期国债收益率为3.25%，下行3.41个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行6.18个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行7.02个基点，5年期AAA级企业债收益率下行4.45个基点，分别为3.10%、3.60%和3.76%,一年期AA级企业债收益率下行1.18个基点，三年期AA级企业债收益率下行9.02个基点，5年期AA级企业债收益率下行5.45个基点，分别为3.73%、4.27%和4.46%。（数据来源：Wind）

资金面：3月5日，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场有800亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼300亿元。下周（3月8日至3月12日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。资金面方面，3月4日银行间资金面收敛，主要回购利率明显反弹，隔夜回购加权上行逾40bp报在1.9%附近。交易员称，隔夜跌破1.5%后，大行低位出资意愿明显减退，不过从供给情况来看，整体供给仍较为充裕。加之央行在公开市场逆回购操作不缓不急，“两会”将至市场心态较为稳定。货币市场方面：3月5日，R001加权平均利率为1.6114%，较上周跌60.08个基点；R007加权平均利率为1.9971%，较上周跌36.96个基点；R014加权平均利率为2.2464%，较上周跌21.96个基点；R1M加权平均利率为2.6698%，较上周跌72.61个基点。3月5日，shibor隔夜为1.565%，较上周跌52.7个基点；shibor1周为1.999%，较上周跌21.5个基点；shibor2周为2.081%，较上周跌24.7个基点；shibor3月为2.766%，较上周跌6.7个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为34085.85亿元；较上周增加6122.18亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.245%,较上周涨74.72个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：受海外需求回暖，春节就地过年等因素拉动，开年我国进出口数据双双高增，实现外贸开门红。周末海关总署公布的数据显示，按美元计价，前2个月，我国进出口总值8344.9亿美元，同比增长41.2%。其中，出口4688.7亿美元，同比增长60.6%；进口3656.2亿美元，同比增长22.2%；贸易顺差1032.5亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元。2月份我国外贸出口增长更是达到154.9%，进口增长17.3%。分地区看，我国对东盟、欧盟、美国、日本分别进出口7862亿、7790.4亿、7163.7亿和3492.3亿元，分别增长32.9%、39.8%、69.6%和27.4%，与上述经济体经贸往来更加紧密。同期，我国与“一带一路”沿线国家进出口合计1.62万亿元，增长23.9%。前2个月，我国出口机电产品1.85万亿元，增长54.1%，占出口总值的60.3%，其中自动数据处理设备及其零部件2339.8亿元，增长68.5%；手机1495.9亿元，增长49.2%；汽车（包括底盘）272亿元，增长93.4%；服装1569.2亿元，增长40%；包括口罩在内的纺织品1444.4亿元，增长50.2%；塑料制品911.5亿元，增长70.5%。铁矿砂进口量价齐升，原油、天然气等商品进口量增价跌。前2个月外贸进出口增幅明显、“淡季不淡”，延续了去年6月份以来进出口由负转正、持续向好的态势，主要有以下三方面原因：一是欧美等主要经济体生产、消费景气度回升，外需增加带动我出口增长；二是国内经济持续稳定恢复，拉动进口快速增长；三是受新冠疫情影响，去年前2个月进出口同比下降9.7%，基数较低也是今年增幅较大的原因之一。（数据来源：Wind）

债市观点：近期公开市场到期资金规模较小，金融机构资金需求较为平稳，央行保持必要投放操作，资金利率水平自2月份以来维持在较低水平。受内外需求回暖、春节就地过年及去年低基数等因素拉动，开年我国进出口数据双双高增，实现外贸开门红。今年前2月，我国出口金额（美元）同比增长60.6%，进口（美元）同比增长22.2%，贸易顺差达到1032.5亿美元，其中出口机电产品和劳动密集型产品同比增幅均超过40%，进口方面铁矿砂进口量价齐升，而原油、天然气等商品则进口量增价跌。随着基数效应的减弱和海外供给的逐步恢复，我国进出口数据未来预计也将有所回落。今年“两会” 政府工作报告中对货币政策的展望总体符合预期，货币政策回归正常化再次得到确认。报告提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。与去年不同，今年再贷款政策得到延续，但没有再提降准、降息这两项工具，表明货币宽松可能性较小，但结构性政策工具将继续支持实体经济和小微企业发展。在政策回归正常及通胀预期影响下，债券市场走势总体上仍将以震荡为主。

3、QDII基金投资策略

近期市场，无论是财政刺激、疫苗推进都向着积极的方向演进。随着通胀预期的持续升温，10年期美债已经突破了1.5%。但从近期美联储的表态来看，中短期政策方向仍聚焦经济复苏，货币政策是以宽松为主。但我们认为投资者仍需保持一定谨慎的态度。在拜登政府财政刺激、以及通胀数据持续升温的背景下，美联储货币政策动向同样值得密切关注。当前的市场中，包括美股在内的海外主要指数的估值分位均达到了近十年来99%以上的分位。但以美股为例，受益于强劲的基本面盈利支撑，我们预计震荡的概率较大。四季度，标普500指数EPS同比增速为5.7%，是疫情爆发以来首次同比转正。纳斯达克100 EPS增速更是从三季度的-1.4%抬升至10.1%。而美债方面，虽然近期信用利差受益于市场情绪上升影响，有所收敛，但是美国高收益债的信用利差仍处于合理分位。而其收益率YTW（Yield To Worst）仍在3.9%以上，有一定的投资价值。而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，权益市场在高估值和较好盈利预期的推动下，预计震荡前行。美国高收益债估值则相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人持续持有。

重要声明

本文件中的信息基于已公开的信息、数据及尽调访谈等，好买基金或好买基金研究中心（以下简称“本公司”）对这些信息的及时性、准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息不会发生变更。文件中的内容仅供参考，不代表任何确定性的判断。本文件及其内容均不构成投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。获得本文件的机构或个人据此做出投资决策，应自行承担投资风险。

本文件版权为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。本文件中的信息均为保密信息，未经本公司事先同意，不得以任何目的，复制或传播本文本中所含信息，亦不可向任何第三方披露。

*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。