来源：公私风云

沉浸券商研究工作近10年，牛播坤体会到这个行业需要终身快速学习、持续精进思考，始终充满挑战性和新鲜感，要求从业者永葆好奇和探究精神，不断去追问本质和未来终局。

“三八”国际妇女节来临之际，华创证券首席经济学家牛播坤在接受《国际金融报》记者专访时表示，女性捕捉有效信息更为敏感，女性投资更为稳健。对于当代的职业女性而言，跟上变化，保持学习，日拱一卒。

牛播坤也向记者分析了一些市场热点，今年整体上需要对权益资产保持谨慎；可阶段性地抓住低估值、业绩修复的机会，如周期相关的部分板块；通过加强中国在亚太地区供应链的核心位置等，提升自身在价值链中所处地位；2021年更可能迎来制造业产品出口绝对量的普遍增长。

华创证券首席经济学家牛播坤

永葆好奇和探究精神

在一次首席经济学家论坛上，《国际金融报》记者发现，现场更多是男性首席经济学家，牛播坤是为数不多的女性首席经济学家之一，大方表达着自己的研究观点。女性在经济金融研究上，具有哪些优势？

“相比于男性，女性更加敏感，具备更早捕捉到有效信息的能力，这在研究上非常重要。在投资方面，也有一些学术研究表明女基金经理的抗压能力更强，投资更加稳健。”牛播坤坦言，“我们身处一个快速迭代的时代，只有保持持续学习才能跟上市场的步伐，日拱一卒 。”

2007年至2011年，牛播坤在原保监会政策研究室从事政策研究工作，随着对政策理解的加深，她更希望能到金融市场做一些更加直面变化和挑战的研究，之后便转入券商研究工作。沉浸券商研究工作近10年，牛播坤体会到这个行业需要终身快速学习、持续精进思考，始终充满挑战性和新鲜感，要求从业者永葆好奇和探究精神，不断去追问本质和未来终局。

作为资本市场发展的参与者和见证者，牛播坤谈及感受，“近年来，外资加快进入A股市场、机构化浪潮、注册制改革，以及各行业集中度的提升等都在深刻改变中国资本市场的结构，凸显了专注和深度研究的价值。”

“研究所在证券公司机构业务发展中的作用也进一步提升，盈利模式也更加多元化。”牛播坤直言，研究所也在适应变化，券商卖方研究所均在加大对重点行业和龙头企业的资源配置。比如，华创证券研究所重点配置大消费、大医药健康、科技制造等行业，并且在人才培养上始终坚持把深度研究放在第一位，从培训体系、内部分享、考核导向上都明确长期价值研究的重要性。

把握阶段性修复机会

对于不少投资者关心的热点话题，牛播坤也做了详细解析。

2021年2月以来，以能源品和工业品为代表的大宗品价格上行。那么，这一波上涨是由何推动？还能涨多久？

牛播坤对记者分析，近期全球经济共振复苏、美国加码财政刺激以及欧美疫苗注射时间表的清晰等共同推动了大宗商品价格的上行。大宗商品后市行情，本质上要看是否存在显著的工业大宗产能缺口，如果不存在那么就是一个简单的库存周期，不会延续太长。“倾向认为既有的产能无法覆盖全球经济复苏带来的需求上涨，在资本开支充足、产能充分扩张前，大宗商品价格仍然会上行”。

在牛播坤看来，上游大宗价格的上涨是否能够向中下游传导良好，是决定其对中国经济和资本市场影响的核心因素。她建议，今年整体上对权益资产需要保持谨慎。可阶段性地抓住低估值、业绩修复的机会，如周期相关的部分板块。

通胀成为中国股市关注的风险之一。2021年通胀压力如何？交易结构如何切换？

牛播坤认为，国内通胀压力主要集中在PPI端，在大宗价格上涨的驱动下，PPI加速上行，5月PPI高点区间应在5%至6.5%左右。非洲猪瘟变异毒株的出现，可能导致2021年上半年CPI攀升斜率上修，但整体CPI通胀压力较低。

推进“中国+”产业链战略布局

2021年是“十四五”开局之年，也是构建国内国际双循环相互促进的新发展格局开端。外循环下，我国应当如何通过产业链重构来提升自身在价值链中的所处地位？

“在外循环特征发生变迁的背景下，我国进一步提升价值链的位置需要持续推动制造业的升级。”牛播坤提出三点建议：

一是继续推动高端供应链进口替代的同时，推动产业链向东南亚等处在中国产业链下游的地区延伸，以形成“中国+”的区域产业链战略布局，以提高中国在全球价值链中的分工位置，向微笑曲线左侧移动，加强中国在亚太地区供应链的核心位置。

二是重视装备制造业，未来中国制造的核心，应该是主打“中国装备”，一方面努力完成装备制造业现代化的追赶过程；另一方面要充分运用数字信息技术智能转型，装备制造业将是“中国+”产业链战略布局稳定性的重要基础。

三是充分利用数字信息技术为传统制造业赋能，5G基础设施为数字信息技术的普及提供了条件，在消费互联网融入产业互联网的关键阶段，将数字技术持续转化为传统制造业的产品优势、竞争优势，强化中国产业集群的规模优势，降低劳动力成本上升的冲击，与东南亚后发国家形成差异化竟争。

回顾来看，去年疫情下中国在全球产业链的位置和状态如何？预计中国产业链2021年国内需求以及出口情况如何？

牛播坤告诉记者，在2020年疫情冲击下，中国完整产业链的供给优势充分发挥，制造业产品出口份额大幅提升，即使是原本有产业转出压力的劳动密集型制造业，也都迎来了出口份额的提升。但这是疫情下全球产能暂时稀缺造成的，疫情之后，中国产业链的演化和中国+网状产业链布局的形成仍会继续。

“相较于2020年中国制造业产品出口份额的提升，2021年更可能迎来制造业产品出口绝对量的普遍增长。内需方面，国内经济仍在复苏，消费远没有恢复到疫情前的水平，而制造业投资有望持续复苏，这将为中国产业链的国内需求提供稳健的支撑。”牛播坤认为。

记者：朱灯花

编辑：陈偲

版式：包文啸