来源：中国基金报

中国基金报记者 曹雯璟 张燕北

今日，A股又跌上热搜。

8月24日，今日A股高开低走，双创指数下行幅度较大。

Wind数据显示，上证指数收盘下跌1.86%，深证成指下跌2.88%，沪深300指数下跌1.89%，创业板指下跌3.64%，科创50下跌3.46%；今日沪深两市成交额11266亿，北上资金净流出66.15亿。

全市场4410只股票出现下跌，仅414只上涨。申万一级子行业指数全数下跌，银行（-0.3%）非银金融（-0.48%）表现相对较好，下跌前三的行业分别为电子（-4.71%）、汽车（-4.21%）及电力设备（-4.1%）。

那么今日A股缘何大跌？市场调整何时到位？接下来A股独立行情还是否值得期待？中国基金报记者紧急采访了嘉实、博时、招商、富国、华夏、中欧、平安、摩根士丹利华鑫、国泰、中信保诚、创金合信、上投摩根、国海富兰克林、永赢、信达澳亚、金鹰、建信、恒生前海、国投瑞银、前海开源、海富通、诺德、兴业、德邦、金信等20多家基金公司。

多位基金经理表示，短期市场调整，是多重因素叠加的结果。展望后市，市场向下空间不大，震荡期可逢低买入。在我国经济升级转型的浪潮下，仍可适当关注高端制造以及新能源等板块的优质个股的机会。

多因素导致A股市场大跌

对于今日A股大跌，华夏基金表示，今日市场跌幅较大，预期博弈是导火索，本质是短期风格具有均衡化的压力。近期中报陆续披露，资金博弈短期预期兑现，带来流出压力；其次过去一个月，市场的估值分化程度有所扩大，景气策略持续创造超额收益，但同时光伏储能炒作蔓延部分绩差标的范畴，两者共振带来情绪冷却。在前期微策略中，我们判断“A股趋势将由反弹进入震荡阶段”。主要原因为当前经济处于弱复苏阶段，房地产处于缓慢出清的进程，而消费者的收入、预期和行为也还需要较长时间修复，难见指数级别机会。

博时基金表示，今日创业板回调幅度较大，主要或是以下几点原因：一、美国最新公布的房地产数据和PMI数据表现较差，叠加欧元区和英国的数据，市场对全球经济衰退的担忧进一步加剧，风险偏好下降；二、当前是中报披露最后1周的窗口期，市场情绪相对偏脆弱，叠加前期成长股已经积累了一定的涨幅，有回调的压力。

富国基金表示，从“复苏兑现”到“宽松支撑”后，市场对利空更为敏感，波动逐步放大。随着7月宏观经济复苏放缓，A股的核心驱动力由盈利向流动性切换，而由流动性支撑的小盘成长结构性行情有一定“脆弱性”，特别是更易受市场情绪所左右，波动幅度迅速放大。

中欧基金表示，在市场较充沛成交的背景下，步入八月至今的持续震荡反映出国内经济复苏步伐的放缓，以及对于后续经济走势的较高不确定性，同时由于疫情传播较为随机，使得其对经济的影响难以充分计价。这不单导致经济政策执行时、企业复工排产时以及消费者消费时的高不确定性，同时也导致市场对于经济的前景难以出现新的一致预期；同时，通胀问题也制约全球经济复苏前景。欧洲能源价格大涨及英国通胀水平达到双位数，美联储主席鲍威尔在即将召开的杰克逊霍尔讨论会讨论的主题也强调包括实体经济和劳动力市场对通胀上升等带来的政策限制，此外，近一段时间世界爆发的极端天气现象都对国际金融市场产生一定不稳定因素。

摩根士丹利华鑫基金提到，华为计划收缩边缘业务，造车新势力三季度销量指引下滑，悲观预期有所蔓延。8月22日下午任正非在华为内部论坛上的一篇文章中称，全球消费能力下降的情况，华为应改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流，以保证渡过未来三年的危机。华为作为中国科技领域标杆企业，业务横跨通信设备、消费电子、云计算、智能汽车、数字能源等多个领域，相关内容一经媒体转载后便引发广泛关注；此外，小鹏汽车在其二季度业绩发布会上对三季度销量指引也大幅低于市场预期，对新能源汽车产业链业绩预期也带来一定影响。景气赛道的标杆企业对所处产业的趋势判断可能影响投资者对于相关产业链的增长预期，悲观情绪蔓延也使得多数行业出现调整。

宽松预期落地，资金利率低位回升，风格分化开始收敛。上周央行下调MLF利率，但是资金利率反而低位回升，显示宏观流动性预期最宽松阶段或已过去。虽然偏弱的经济预期压制长端利率，但是期限利差逐步缩窄。同时大盘价值与小盘成长交易拥挤度已极度分化，在中报基本面预期陆续兑现，流动性宽松预期边际转弱的背景下，风格开始回归均衡，也令前期领涨的景气赛道回吐更多涨幅。

中信保诚基金表示，今日市场下跌属于震荡格局中的正常波动，基于下半年国内经济弱复苏+流动性充裕的判断，倾向于认为市场系统性的修复仍未结束，由于国内外经济增长都面临预期下调的压力，结构上更有利于与经济弱相关的成长风格资产。此外，今日市场大跌的直接诱因有昨日任正非“全球经济长期衰退，要把活下来作为主要纲领”等言论引发市场关注，而核心原因或在于近期市场增量资金不足，导致市场脆弱性上升。

创金合信金融地产行业研究员胡致柏表示，今日A股传来了一股“寒气”，宏观经济的不确定给市场情绪带来了一定的冲击。锂电方面，个别标的二季度毛利率下滑引发部分市场参与者担忧，今日高开低走的行情进一步带动创业板指大跌。世界半导体贸易统计组织下调今明两年芯片市场销售增速预测，主要产油国可能减产使得国际油价上涨风险显现，这两大利空导致隔夜外围市场大跌，A股市场明显承压。

当前市场正处于一个两难的格局，一方面是市场对宏观经济的偏悲观预期和对于热门板块交易拥挤的谨慎情绪；另一方面是政策超预期放松，市场流动性充足，市场结构性走势下成长、中小板块仍能持续激起资金的参与热情。在景气赛道拥挤、投机情绪浓厚的环境下，市场容易出现较大的情绪波动，从而带来指数的较大波动。

针对今日行情，国海富兰克林基金分析指出，从信息角度看，市场对锂电池龙头企业发布的业绩做出负面解读，以及造车新势力公布的销量指引，对新能源车行业的股价造成较大影响；从宏观方面看，美联储的鹰派表态与国内货币政策方向相反，引发流动性的远期隐忧。

永赢基金表示，多因素导致市场调整：1）海外流动性方面担忧再起。伴随近期欧洲能源供应问题引发油气等能源价格反弹，以及全球干旱天气引发对农产品价格的担忧，导致全球市场通胀预期再度抬升。此外，市场预期美联储主席鲍威尔在会上可能仍表态偏鹰，近一周来美元指数整体走强，10Y美债利率也再度上行过3%，并引发美股调整。而受此因素影响，近两日北向交易资金分别流出92亿、66亿，也对市场产生一定压力。2）持续上行后热门板块交易相对拥挤。市场尤其是成长板块自4月末来持续上行，热点行业成交额占比指标已经上行到相对高位，反应交易已经相对拥挤，在扰动下容易存在抛压。3）高景气行业预期可能已经较为充分。时值财报季，部分新兴领域龙头公司业绩不及预期，或者业绩超预期后股价反而高开低走，反映市场此前对高景气赛道预期可能已经较为充分。且之后8月底是中报密集披露季，也容易引发市场担忧。昨日媒体也报道转载了龙头科技企业对未来经营形势的判断，措辞相对谨慎，也引起部分投资者对成长行业的担忧。

前海开源基金表示，短期市场调整，是多重因素叠加的结果：1． 小盘成长的投资机会被深度挖掘，短期性价比已明显不足。2． Jackson Hole全球央行峰会进行时，美联储主席鲍威尔讲话将定调年内货币政策预期。市场对美联储表态偏紧有担忧。3． 近期国内央行定调宽松，但人民币明显贬值，宽松约束肉眼可见，也是市场担忧的重要来源。4． 任正非“寒气传到每个人”其实映射了很多投资者心中对于经济回落同样影响新经济的担忧。

信达澳亚基金表示，针对今天市场下跌的主要因素包括：1）外围方面，近期全球能源问题担忧和干旱对农产品的影响，再度强化全球通胀预期，美债利率开始回升并重新突破3%，美股经历连续反弹后并且反弹主要由无风险利率下行贡献，近期波动也出现明显加大。并且近期美元指数重新大幅上涨并回升至109的高位，美元兑离岸人民币贬值并接近6.9关口，外资流出A股市场的压力有所加大（另外，本周将召开的Jackson hole全球央行会议框架性紧缩预期较强也掣肘市场）。2）近期央行降息虽然对债券市场利率走低有利，但背后也反映当前经济以及房地产领域面临的压力相对较大，市场同时面临风险溢价上升。3）近期中小盘经历近4个月的反弹后，整体涨幅较大并且估值吸引力下降，部分资金可能有兑现收益的需求，交易相对拥挤引发短期急跌。4）部分动力电池龙头公布中报超预期后股价高开低走，反映市场前期可能对相关板块的高景气预期已相对充分，同样带来了兑现收益的压力。尤其是临近8月底上市公司中报可能将密集披露，尤其是中报业绩不佳的公司可能披露业绩更集中于该阶段，也引发部分投资者对业绩层面的担忧。

海富通基金把市场调整原因总结为：1）尽管周一央行超预期降息，但MLF降价在前，市场或已提前消化了部分预期，特别是在7月经济数据及金融数据出炉后，市场或有所确认当前经济处于弱复苏中；2）市场结构分化较为明显，在存量资金博弈的市场环境下，部分资金暂时获利流出前期涨幅较大的热门赛道；3）中报密集披露期，市场存在一定的观望情绪。

诺德基金基金经理谢屹表示，今日A股下跌比较多，有几方面的原因，一个是经济复苏的节奏有所放缓，6月上海复工复产后市场经历了比较快速的复苏，主要得益于一系列政策的推出，包括对汽车，消费电子和房地产的政策扶持政策。但是这种政策扶持是有一定时间效果的，经过6月整月的上升以后，边际效用减弱。以制造业PMI指数为例，从6月的51.7回落到7月的50.4，M2等金融数据也有所回落，经济体回到本身的复苏节奏上。而这个节奏又由于疫情的反复而显得比较疲弱，在某种程度上也扰乱了复苏的进程。其次，9月美国可能再度加息，经历了连续两次75bps的上升，全球货币处于回流美元的状态，再向上会持续对资产价格产生压力。不仅仅A股，事实上欧美股票，港股都明显感觉到这个压力。

上投摩根基金表示，今日A股市场出现比较大的调整，首先是创业板龙头股公布中报，整体业绩亮眼，但由于二季度毛利率出现较明显下滑，以及相对较高的估值促使市场对其业绩的期待更高，因此中报公布后投资人短期情绪转向，估值出现较大调整，创业板指数也在权重股的较大跌幅下整体下行；其次，今日相关部门发布通知，针对光伏产业链近期个别环节出现产业趋同、价格竞争等情况加强规范，引发光伏板块出现调整，科创50指数也受到影响，而双创指数的下行进一步引发市场卖盘，早盘表现较佳的非银金融、银行、煤炭等行业至收盘均下跌；另外，上周美股结束连续的上涨行情，昨夜欧美股市持续走弱，北向资金也转买为卖，本周合计已净流出超百亿。

对于今天市场调整的原因，国泰基金认为，可以从触发因素和内在核心原因两方面解读。触发因素方面，今天市场大跌的直接诱因就是某动力电池龙头中报业绩的非经常性和毛利率低被市场解读为负面，高开低走领跌市场。某新能源汽车整车二季度业绩承压也影响了市场对新能源板块未来的预期。同时美国最新公布的房地产数据和PMI数据表现较差，叠加欧元区和英国的数据，市场对全球经济衰退的担忧进一步加剧，风险偏好下降。

内在核心原因方面，市场调整的原因仍在于近期市场增量资金的不足。根据中信建投证券对A股增量资金情况的监控显示，A股已经连续3周呈现出增量资金净流出的状态。而近日受到美股下跌和人民币汇率贬值的影响，北上资金昨日净流出92亿，今日再次大幅流出超过68亿。增量资金不足使得市场更加脆弱，在市场由于分化较大，试图进行高低切换或者风格轮动时，就容易引发短期的快速调整。

兴业基金表示，今日市场大幅下跌并无明显的事件性冲击，更多源于前期过热的小盘股行情调整。5月至今，市场在成长股领域积累了较强的赚钱效应，并逐步向小市值个股扩散。在当前整体宏观压力较大、相关成长领域的各权重股都已经有较大幅度调整的情况下，今日小盘股的大面积普跌更偏向于前期积累调整需求的集中释放。

德邦基金表示，引发今日市场调整的诱因可能归结为，部分新能源企业的中报被解读为较为负面，叠加某知名企业家的对未来经济比较谨慎的看法，催化了前期市场对于流动性转向以及经济走弱的担忧。前期行情较为极致的情况下，近期对于风格切换的讨论较多，赛道拥挤度过高，赚钱效应较强的行情中，部分机构获利了结。今天调整更多是情绪面的波动，基本面并没有超预期的变化。

金信基金表示，造成今天A股单边下行的原因主要有三点。首先，某锂电龙头昨夜公布了中报业绩，但市场观点出现分歧（非经常性、毛利率等），导致今日股价高开低走领跌市场。其次，某商界领袖昨天发表的“全球衰退”言论引发了市场的高度关注，一定程度上影响了市场情绪。最后，某造车新势力的业绩指引也影响了大家对新能源车的预期。

A股中长期向好趋势预计不会改变

虽然短期市场出现异动，但公募长期仍然看好A股市场的配置价值。

恒生前海基金认为A股中长期向好趋势预计不会改变。目前节点来看，下半年经济增长或仍将会得到一定恢复，风险因素预期可控，A股仍具备一定的向上空间。

从行业发展角度来看，以新能源、半导体为主的高端制造行业，将会在未来成为我国经济增长的重要支柱，产业升级、国产替代的前景良好，长期看这些行业还有很大的发展空间。

往后看，德邦基金认为短期依旧是震荡的格局中，存量资金继续博弈，结构性机会贡献主要超额收益的行情会延续一段时间，在十月前后可能会迎来市场风格切换，经济见底回升，地产纾困见效，流动性宽松持续，都会成为风格切换的助推因素。

中报以及三季报的业绩很大程度上反映了企业在疫情影响下的敏感程度以及恢复能力，短期关注业绩兑现能力比较强的成长股，在四季度更看好拥挤度较低的核心资产的估值修复。

金信基金表示，从中长期来看，经济周期触底，复苏的大趋势没有改变，企业盈利的基本面正呈现出边际变好的趋势。建议投资者保持耐心，回归到产业的发展趋势与企业的基本面，与时代的产业趋势和伟大的企业共同成长，分享行业和企业成长的红利。

平安基金：近期我国高频经济数据仍然反应经济在筑底阶段，复苏进程较慢，但货币政策仍然维持宽松，央行MLF和银行LPR报价均调降已说明全市场流动性仍然维持充裕状态。

短期会有波动，但中期暂无系统性风险；要注意的是，专业投资者在A股市场发挥越来越重要的作用，未来机构资金还会持续增加对A股的配置，应该用更加长远的投资眼光对待核心资产的投资机会。

信达澳亚基金认为，展望后市，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外供应风险担忧再起可能对“稳增长”成效有制约，并且当前高景气的领域相对稀缺，预计市场短期仍维持震荡且缺乏主线的特征可能还将维持一段时间，近期是A股上市公司中报披露的高峰期，重点关注企业盈利情况。

国泰基金也表示，总的来说，我们认为今日市场下跌属于震荡格局中的正常波动，短期市场受情绪面影响可能表现会比较脆弱，但是中期仍看好。从股债比的角度看，沪深300股息率/10年期国债收益率已经到1，这是2017年以来的历史高位，从大类资产配置的角度看，权益类资产战略性看好。

上投摩根认为，在中美周期错位的情况下，政策上将继续”以我为主”，市场流动性仍将相对充裕，今日连续第7个交易日成交额超万亿也显示市场仍然活络，短期的市场调整不改中长期的增长前景。

诺德基金基金经理谢屹直言，向未来看，我们认为这两个因素都会缓解，从而使得复苏最终得以延续。首先疫情方面，虽然各地有反复，但是对生产生活的扰动已经逐步被适应，后续对经济体和市场的影响将逐步减缓。其次，加息方面我们认为今年可能还有2次，每次50bps，大概率在9月和11月，年底前后美国很可能会进入衰退区间，加息最终会停止。

“历史上，美国每次加息都会矫枉过正，并最终以衰退告终。在增长（就业）和通胀之间，美联储最终会选择就业。而且增长放缓，失业率上行以后，通胀一般会自然下降，虽然会些有滞后。所以，在利率预期在年底停止上升以后，权益类资产会逐步解除压力，基本面会推动A股和港股重回上升轨道。面对本轮周期的复苏，我们还是比较有信心的。” 谢屹表示。

中欧基金表示，打破市场持续震荡的关键要素将来自刺激政策和疫情发展的边际变化，也就是超预期刺激 政策的出台以及疫情的潜在影响。在这两点因素难以出现变化的前提下，预计市场短期震 荡仍将持续。同时由于经济增速的放缓可能对于企业和全社会现金流造成偏负面的影响， 需特别关注这一潜在风险。

创金合信金融地产行业研究员胡致柏称，短期内，如果经济和政策导向不发生太大变化，预计市场的较高波动性或仍会持续一段时间，一方面需要时间来消化高位的估值压力，另一方面需要时间来迎接低。

华夏基金认为，市场向下空间不大，震荡期可逢低买入。经济复苏较弱，反而会有利于市场聚焦于有业绩的成长方向。新能源等板块高景气趋势未见拐点，下跌仍是机会。当前二季报展现出核心企业市场竞争力较强，三季度业绩展望乐观，因资金交易季报预期带来的短期博弈参考性有限。

博时基金表示，8月以来，国内疫情仍有反复，叠加部分地区持续高温的影响，对经济的恢复产生了一定的拖累，后续经济的恢复程度还需继续观察、但总体延续修复的态势不变。在海外各主要经济体开启加息进程的情况下，我国货币政策依然坚持“以我为主”，稳健偏宽松的基调没有改变，依然是为“稳增长”服务；流动性整体也维持偏充裕的态势。A股中长期向好的基础仍在，但途中或较波折，短期大概率将呈现宽幅震荡的走势。

关注科技制造和疫后修复两条主线

摩根士丹利华鑫基金认为，短期汇率承压或影响外资行为，后续关注经济实际修复效果。往后看，随着宽信用政策逐步推进，引导金融市场流动性逐步转向实体，经济有望改善，与海外经济趋于下行的周期错位优势仍是吸引外资流入A股的主要驱动力。后续仍然需要进一步观察政策的实际效果。

具体到投资方向，博时基金表示，在我国经济升级转型的浪潮下，仍可适当关注高端制造以及新能源等板块的优质个股的机会。

细分层面，华夏基金认为，在锂、硅料等上游见顶的大背景下，有利于中下游产品放量和利润的提升，看好光伏、锂电材料、电池、储能业绩超预期机遇；看好军工业绩验证下，国企深入改革机遇；看好自主可控（半导体、计算机）在中美强博弈下，国产替代机遇。

短期看，嘉实基金建议，可在围绕欧洲能源危机的能源板块中寻找机会，比如天然气、煤炭、光伏、储能、能源相关物流等板块，长期来看，消费、医药和科技行业中的核心资产仍将是市场主线。

海富通基金展望后市称，基准情形下，中美增长周期、政策周期将继续错位，随着国内稳增长政策发力，中国继续保持流动性宽松并先于海外经济体复苏仍是大概率事件，A股相比美股更有韧性。在经济弱复苏背景下，短期市场或仍将维持震荡走势，以结构性机会为主。投资还应回归基本面，把握确定性，方向上可关注：1）科技制造，重点关注业绩确定性高、产业趋势清晰的细分板块及个股；2）大消费，关注或受益于疫后修复、CPI上行等因素，后续业绩有明显修复空间的行业。

中欧基金乐观称，短期市场的持续震荡有望成为重新调整持仓并把握未来机会的较好时点。业绩对经济复苏 较为敏感的领域如消费和投资，以及战略成长行业中估值相对偏低的行业如新能源运营和 “硬科技”等都有望成为下一步的关注点。

恒生前海基金认为，虽然新能源汽车、光伏、风电等板块的交易拥挤度已经达到较高水平，短期利好预期已经在股价上反应得较为充分，但从中长期来看，上行趋势大概率并没有改变，因为这些行业的长期成长逻辑依旧非常强劲，等待业绩兑现估值消化后，将会重新具备较高的投资价值，中长期我们依旧建议关注新能源汽车、光伏、风电等高景气赛道。

此外除了高景气赛道外，困境反转型行业也值得关注，该类行业由于景气度较差，估值大都已经处于历史最低估值分位附近，即便利空接二连三出现，但股价表现都较为抗跌，未来行业景气度稍有改善，将会有较大的提估值空间，例如电子、医药、互联网等。

谈及未来投资的主要逻辑，上投摩根基金表示，一是持续关注稳增长相关领域，近期相关数据表明，基建或仍是下半年推动经济复苏的主力，有利煤炭、建材及工程机械等行业；二是关注环比持续增长的高景气赛道；新能源板块今日虽出现调整，但放眼下半年，光伏产业有望迎来中美欧的需求共振，行业基本面有较强支撑；乘联会预估今年新能源车销量或超600万量，显示需求面也相对稳定，风电也可望受益于大宗商品价格下跌，盈利改善，以及下半年装机落地的机会；三是受益于PPI下行的中游制造业，如自动化设备及家居轻工等；四是具有一定刚性需求及领先复苏的消费细分板块。

板块上，国泰基金建议关注稳增长板块与成长板块。稳增长关注地产、煤炭、油运、建筑、电网投资。成长板块机会则会更加结构化，双碳产业链寻找结构性景气机会，关注元宇宙、军工。针对外部风险，推荐黄金板块作为美元信用下降的对冲。

平安基金表示，短期可在围绕欧洲能源危机的能源板块中寻找机会，比如天然气、煤炭、光伏、储能、能源相关物流等板块，长期来看，消费、医药和科技行业中的核心资产仍将是市场主线。

财通基金表示，国际视角下中国资产仍是较好的避险品种。后市行情的驱动力将更多来自基本面预期修复。中期来看将继续关注通胀主线，关注受益于通胀和具备安全战略属性的种植业、养殖业、化肥、油气能源等，新能源领域景气度向上的细分板块。

展望未来，招商基金认为地产局部风险叠加全国疫情反复，投资者对于经济预期的修正将令上证指数从反弹转向区间震荡，但宽松流动性环境下结构性投资机会仍较为丰富。在市场对于经济预期企稳之前，新老经济预期分化拉大，风险偏好走向两端仍是当下市场的重要特征，未来成长风格有望继续占优，公司将重点关注当前估值具吸引力、长期确定性强、竞争优势显著的科技制造类板块的投资机会。

展望后市，建信基金认为今日市场下跌属于震荡格局中的正常波动。短期成长板块交易拥挤，同时在过度悲观经济预期超跌修复下，存在阶段性风格切换的可能，后续需要关注9-10月旺季消费和中观高频数据。中期来看，经济偏弱、流动性偏宽松、成长占优的格局还将继续，高景气仍是中期主线，在调整之后，随着拥挤度缓解可以逢低配置，建议重点关注电子、计算机、医疗器械设备、汽车智能化、工业自动化、国产替代等高端制造业机会。

短期小盘股调整，展望三季度，前海开源基金认为总体仍是“圆弧顶”，“资产荒”环境主导，景气赛道仍值得聚焦。成长小盘仍有机会。四季度，总体经济回落，景气赛道也要区分alpha和beta，选股需要再聚焦。

编辑：小茉