3个重大要闻

1、央行发布2022年二季度货币政策执行报告

       中国人民银行2022年8月10日发布2022年第二季度中国货币政策执行报告，提出加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”。报告明确，要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。

       央行对于国内外宏观基本面的担忧加大，海外收紧货币政策导致溢出效应增加，国内增长也存在居民收入不振，资产负债表受损等难点，经济稳增长仍有较大难度。同时央行对国内通胀的担忧逐步加大，年内部分月份CPI同比或突破3%，对于货币政策宽松可能会有一定约束。此外，下半年地产政策可能存在边际放松的必要性，基建或仍为稳增长的主要抓手，今年专项债额度发行完毕后，政策性开发性金融工具补充重大项目资本金+银行基建贷款或为主要资金来源。

2、2022年7月社融总量及结构均低迷

      2022年8月12日，央行数据显示7月份社融新增0.76万亿元，明显弱于市场预期（1.3万亿元），增速（10.7%）较6月回落0.1个点。人民币贷款（0.68万亿元）新增亦大幅偏离市场预期（1.1万亿元），信贷增速（11.0%）趋于回落。M1和M2分别上行0.9和0.6个点，同比增速差（-5.3%）持续处于偏弱状态。

       2022年7月份社融总量明显低于市场预期，与7月下旬票据利率走弱的反映较为一致，同比增速较6月份下行0.1个点，主要受信贷和企业债券同比少增的拖累。信贷结构持续偏弱，企业中长贷和居民贷款表现低迷。M1-M2增速差仍处于偏低状态，反映经济活跃度较弱。此外，社融-M2增速差指标与10年期国债收益率具有相关性，增速差继续下行，对债市中长端或仍有一定支撑。

3、2022年7月CPI同比小幅上行

      2022年8月10日，统计局公布的通胀数据略低于市场预期，2022年7月CPI同比2.7%（预期2.9%，前值2.5%）；PPI同比4.2%（预期4.7%，前值6.1%）；环比方面，CPI和PPI分别较6月上涨0.5个点和下跌1.3个百分点。

       2022年7月CPI上行主要由食品项贡献，其中，受压栏惜售和生猪产能去化影响，猪价上涨拉动CPI同比上涨0.3个百分点；而核心CPI同比延续弱势，反映内需修复斜率较低。从近期高频数据看，猪肉价格高位震荡，蔬菜价格有所回落，同期基数走弱的影响下，预计8月CPI同比将小幅上行。随着海外收缩政策的延续与海外经济衰退预期的加强，大宗商品价格将进一步得到控制，叠加翘尾因素的拖累作用，预计8月份PPI同比将持续走低。

2个方向的较大驱动因素

利多：央行超预期降息

利空：CPI同比上行

1个清晰结论

    2022年7月核心通胀数据走弱，社融数据和信贷结构均表现不佳，在地产仍未完全走出风险事件影响，国内疫情再度升温等因素影响下，当前实体需求不足的现象仍然持续，流动性在银行间或仍有所淤积，资金面宽松对债市或仍形成一定支撑。此外，央行8月15日超预期降息，预计债市或迎来阶段性行情。

（以上数据来源：国家统计局，Wind，人民银行等公开信息）

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