中国基金报

今年以来A股市场波动较大，回撤相对可控的稳健型产品受到投资者青睐，尤其是“持有体验好”的固收+基金。从过往数据看，一些优质的固收+产品能够实现较长时间的每年正收益。

数据显示，全市场固收+基金中，由基金经理连续管理10年(2012年至2021年)且每年获得正收益、年化回报超过5%、最大回撤在10%以内的基金仅有5只。其中一只便是由姜晓丽长期管理的天弘永利债券B——过往10年每年正收益、年化回报超7.8%，最大回撤仅-5.42%。

优质固收+产品穿越牛熊的奥秘在哪？

动态调整资产配置成胜负手

先来看天弘永利债券的一份定期报告，其2020年三季报显示：“7月初，由于我们已经于6月中旬提前完成调仓，整个组合资产配置已经战略性看多权益类资产，看空纯债资产，组合久期下降到0.6年附近，7月初各类增量资金集中看多股市，股票和转债都出现了突破性上涨，而纯债市场再一次出现基金赎回潮，同时银行流动性和负债压力集中体现，引发了纯债市场下跌，因此我们的持仓布局使得组合净值表现较好。”

从中很直观地可以看到，在股市、债市牛熊转换时及时加减仓，是天弘永利债券获得超额收益重要来源。

事实上，固收+可以拆解成“固收”和“+”，前者即固定收益类产品，以债券类投资为主，主要负责“稳”；“+”则一般指风险与收益都可能更高的权益类产品如股票、转债等，负责“进”，从而联合形成稳中求进。

这就决定了固收+基金要获得较好的收益，必须具备两方面能力：一是具备纯债、转债、股票等多资产的投研能力，不能有短板；二是根据不同市场环境，动态调整各类资产配置比例。尤其是后者，是固收+超额收益的胜负手。

华宝证券在对2021年A股震荡债券市场牛市的行情下进行分析，发现固收+基金产品的业绩主要来源于大类资产配置。固收+基金能够前瞻判把握宏观线索驱动的投资交易机会并果断出手，十分重要。

打造科学投研体系：追求可持续的超额收益

出色的动态调整资产配置能力无疑需要强大的固收+团队做支撑。

据了解，天弘固收+由固收体系总监姜晓丽领衔，统筹宏观研究部、固定收益部(含现金管理组、债券管理组)、混合资产部三大部门投研实力，并有信用研究部、主动股票投资部大力支持，团队目标清晰一致，合力效应突出。

强大的团队不光是个体单兵作战能力突出，还要建立科学投研体系。天弘固收+投研流程包含几个步骤：一是宏观研判，二是主基金经理讨论各类资产投资机会与风险，结合历史回撤与当下分析，确定各类资产本季度基准仓位，三是根据不同产品的风险收益特征确定各自不同资产的配置比例与方向，四是进行具体的资产配置，如股票配置、可转债配置、纯债配置。

由主基金经理召开的资产配置决策会按季度展开，在市场剧烈波动等情况下，会及时紧急研判。当基金经理分析认为某类资产有明显机会时，简单备案后可阶段性突破季度决策会确定的配置区间，保障投资灵活性，也有助于把握机会、规避风险。

不仅如此，在这个团队协作过程中，天弘基金十分注重专业分工。从宏观研究到各类资产投资，天弘固收+都由深耕该领域多年的基金经理主要负责，充分发挥专业优势，并力争在各个细分资产的配置上拥有较为科学系统的方法策略。比如天弘基金在固收投资上综合宏观经济、货币政策、机构行为、仓位、情绪独创了“五周期分析框架”；在转债投资中有中低价转债策略和正股策略；利率债投资中有量化利率策略等。

此外，虽然天弘固收+产品大都是多基金经理共同管理，但每个产品都设定了最终负责人，保证权责清晰，避免议而不决，相互推诿，提高应对不同市场环境的能力。

固收+基金成“大户”聚集地

“大厂”牌更获认可

近年来，固收+基金规模发展迅速。华安证券统计，2018年底固收+基金总规模达6401亿，而截止2022年1季报，其总规模已超25000亿，翻了近四倍。

凭借整体稳健的收益表现，固收+基金也成为众多基金“大户”购买的产品。Wind数据显示，截至2021年底，个人投资者户均持有金额超过15万元的基金共有46只，其中固收+产品数量达到了38只，占比82.6%。

大发展之下，行业头部效应更加显著。据Wind数据显示，截至2022年6月末，前10家固收+业务大厂管理规模达到9638亿元，全市场占比超过50%——这一集中度明显高于非货规模前十公募基金的市场占比，显示固收+品类的集中度更高。

事实上，前述全市场5只由基金经理连续管理10年(2012年至2021年)且每年获得正收益、年化回报超过5%、最大回撤在10%以内的固收+基金中，若加上获得权威奖项中国证券报金牛奖、上海证券报金基金奖、证券时报明星基金奖三重认可，则全市场仅剩天弘永利债券B及其他2只产品，显示出固收+大厂的绩优产品，更获认可。

具体看，在今年二季度固收+规模排行榜中，以881.05亿元总规模排名的天弘基金， 2021年该公司旗下全部稳健型“固收+”均实现正收益，16只产品平均收益率达到10.04%，平均最大回撤仅有-3.18%。截至2021年底，共有10只天弘固收+产品实现了过去5年每年正收益。截至2022年6月底，持有天弘稳健型固收+超1年的用户中，盈利用户占比超过99%，建议投资者中长期持有。

值得一提的是，天弘基金旗下又一只固收+基金——天弘永利优享(A类：016161，C类：016162)于8月8日起在平安银行等多渠道重磅发行。从名称上可以看出，该基金与连续10年正收益的天弘永利债券属于同系列产品，并且定位为较低风险的固收+产品。拟任基金经理姜晓丽和张寓不仅都是天弘永利债券的现任基金经理，也是天弘固收+团队的主基金经理成员。风险偏好稳健的投资者可以关注认购。