疫情过后，消费能否重回舞台中央？
长期来看，消费增速是否稳定？
今年的投资逻辑与前两年有何异同？
目前消费行业的估值在什么水平？
近两年各地疫情的反复，引起了市场对于国内外消费疲弱的担忧，大消费作为传统的“长坡厚雪”行业还能否拿出较好的业绩表现引发众多投资者的关注。我们邀请了浦银安盛消费升级基金的基金经理杨富麟和行业研究员沈瑞，分享他们调研与分析的成果，来为下半年的消费行业投资画个重点。
Q
疫情过后，消费能否重回舞台中央？
A
消费是一个稳定增长的行业，2021年与其他行业相比表现较弱，股票的估值水平更具有一定的性价比。时至2022年，经过一系列的成长性板块估值修复和扩张，人们在思考应当以什么样的配置迎接长周期的投资。对于高性价比的消费板块，机构、个人都给予了高度关注。冲击之下，许多消费板块都经受住了考验，因此重新进入了大众的视野之中。
Q
长期来看，消费增速是否稳定？
A
消费行业是一个值得长期配置的行业,因为消费具有的是韧性。疫情出现的三年以来，人们从最开始的恐慌转变为现在的接受，这个对消费来说最大的影响变量逐渐常态化，当前的消费是一个新常态下的消费。
在2021和2020年，人们对于收入预期是不确定的，所以采取以储蓄为主的措施。如今人们的工作趋于稳定，常态化核酸保障了企业的正常运转，因此员工对于收入有稳定的预期，消费意愿重新得到均衡，未来消费复苏将持续进行。
Q
现在有哪些消费子板块值得关注？
A
疫情导致了就业结构发生调整之后，大众对于未来已经有明确的增长预期。从细分领域来看，主要还是以大众消费板块为代表，比如食品、大众品等。扩展到大消费领域，也有一些与大众消费相关的行业，比如农业相关的养猪、养鸡以及养殖户周期的疫苗。
另外，目前人们对于房地产持有比较悲观的态度，但是地产相关的优质资产被错杀了之后依然可能迸发出一定的青春活力。随着人们消费能力提升，替代性的需求或升级都在逐渐释放，比如说床垫沙发从“三十年一换”变成常态，所以消费属性更强的一些地产类相关资产也值得大家的重视。
Q
在投资逻辑上，今年与2020，2021年有何异同？
A
2020市场交易较为简单，对于优秀的公司给予非常高的估值溢价，是人们把DCF模型以及其他产品价值投资理念演绎到极致的年份。
2021年是成长性投资的一年，人们买的是一个好的行业，这个行业相较其他行业一定具有明显的超额高增长。包括2021年大热的新能源，从2021到2025年整个行业每年具有30%-40%的复合增长。
2022年其实是两者兼顾，人们的生活受到疫情的影响，中国的经济受到一定的压力，所以人们寻找的是安全边际，即估值相对合理、资产的筹码结构相对合理，这是与2021年和2020年都有所不同的。
Q
目前消费行业的估值在什么水平？
A
2021年是成长性行业估值提升的一年，制造业企业的估值水平已经到了30倍，如果不看增速只看估值，消费的估值性价比已经体现出来了。但是如果考虑增长的角度，我们需要寻找一些性价比高的细分行业。
整体消费与制造业相比，增长和估值仍有一定的劣势的，但是消费中有许多被忽视的高性价比资产，他们的增长速度与增长确定性更佳。很多的投资人提到消费，第一反应就是白酒，然而白酒目前估值依然处于历史的80%。
相比之下，其他资产性价比更加高，即使处于60%或70%的位置，也已经逐渐向平均水平靠拢，很多细分板块与历史底部估值也相距不远。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
