华夏时报 本报记者卢晓 北京报道

中概股巨头阿里巴巴，正打算将自己的资本市场重心回迁。

7月26日，阿里巴巴宣布，董事会已授权集团管理层向香港联合交易所提交申请，拟将香港新增为主要上市地。在香港联交所完成审核程序后，阿里巴巴将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。当日，阿里巴巴方面向记者确认了这一消息。

作为流通市值超2万亿港元的龙头公司，阿里巴巴此次回港双重上市，将成为一个重要风向标。7月26日截至《华夏时报》记者发稿，阿里巴巴在港股报105.5港元，涨5.92%。

回港主要上市

阿里此前在香港资本市场采取的交易机制是二次上市。

2007年阿里巴巴的B2B业务就曾在香港联交所上市。2014年，阿里考虑整体上市时，首选地曾是香港。但因相关规定限制，最终转道赴美上市。

2018年香港联交所启动上市制度改革后，2019年11月阿里巴巴在香港二次上市，纽约依然作为阿里的主要上市地。

据《华夏时报》记者了解，阿里巴巴在香港及纽约双重主要上市后，在美国挂牌的存托股和在香港上市的普通股依然可以继续互相转换，投资者可继续选择以其中一种形式持有阿里巴巴股份。

多位业内人士认为，阿里选择在香港做主要上市，除了增加流动性和提升定价能力外，规避单一市场风险也是一个重要原因。

据《华夏时报》记者了解，二次上市是指公司在两地交易所上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通。监管要求相对简单，上市成本也较低，两地股价紧密联系。

而双重主要上市则是指两个资本市场均为第一上市地。它与二次上市的一个重要区别是，两个主要市场的股票无法跨市场流通，股价表现相对独立。此外，还有一个重要区别是，二次上市的股票没有资格被纳入港股通，主要上市的股票负责相关规则可以进入。据记者了解，此前内地投资者就无法通过港股通交易阿里巴巴的港股股票。

透镜研究创始人况玉清认为，阿里巴巴未来在港股的盘子将更大，“既然双重主要上市，流通盘应该会与美股保持相当的水平。”他对《华夏时报》记者表示，阿里此举主要是为了应对未来在美上市地位的不确定性，“这是所有中概股最终都得走的一条路。”

资深投行人士王骥跃则对《华夏时报》记者表示，二次上市和主要上市地，从普通投资者来说没什么本质区别，“对公司来说，就是在香港注册登记交易的量增加，某种意义上还是要看投资者优先哪边市场，哪边市场的价格主导，哪边是带动。”

阿里巴巴提供的数据显示，自2019年在港上市以来，阿里巴巴大部分流通股已转至香港注册。据统计，截至2022年6月30日止六个月，阿里巴巴集团股份于香港市场的日均交易量约7亿美元，于美国市场的日均交易量约32亿美元。

中国是最大战场

需要提及的是，相对以前中概股公司更倾向选择更为简单的二次上市，双重主要上市近来正在成为中概股回港的主流模式。据记者了解，此前已有知乎、贝壳、小鹏等多家中概股公司实现在美国和香港双重主要上市。

除了地缘政治带来的单一市场风险外，阿里巴巴需要被认为更“懂”它的内地投资者。

双重主要上市的消息对阿里巴巴资本市场已带来正向刺激。7月26日，截至《华夏时报》记者发稿，阿里巴巴在港股盘中报105.3港元，涨5.72%。但这个数字相较于阿里巴巴初回港时，却缩水不少。

2019年11月，阿里巴巴以176港元的发行价回到港股。进入当年12月，阿里巴巴价格就冲上200港元大关。2020年10月末，阿里巴巴股价冲上309.4港元的历史最高峰。但随后股价开启向下通道。

有观点认为，阿里巴巴后续被纳入港股通后，内地投资者的加入，将有利于提升其股价。阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇也表示，在香港做主要上市的目的，是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

但况玉清对记者表示，在香港做主要上市，对阿里股价的长期表现应该会有好处，但短期不好判断。“阿里作为中概股龙头，其美股估值被压得过低，需要有个修复过程。”王骥跃也认为，阿里期望自己的资本市场重心能够回移，但要看市场决定。

另一方面，阿里巴巴的业务主要在离香港更近的内地开展。

7月26日，阿里巴巴发布的2022财年（截至今年3月31日）财报显示，当期其总收入8530.62亿元，同比增长19%。470.79亿元的净利润则同比减少67%。作为参照，这两项指标在上一财年的增速，分别是41%和2%。

中国商业在2022财年合计收入5927.05亿元，占阿里巴巴当期收入的69%。其中，中国零售商业占到阿里巴巴当期收入的67%，中国批发商业占阿里巴巴当期收入的2%。国际商业相对只占阿里巴巴当期收入的7%。

中国商业也是阿里巴巴的利润支撑。

上述财报显示，2022财年，阿里巴巴中国商业经调整EBITA为1821.14亿元，比阿里巴巴当期整体经调整EBITA多出517亿元。需要提及的是，除了中国商业外，阿里巴巴其它各项业务中，当期只有云业务的经调整EBITA为正。不过云业务仅占据阿里巴巴营收的9%。

此外，当期中国商业经调整EBITA利润率为31%，而阿里当期这一指标整体为15%。其它各项业务中，也只有云业务这一指标为正向2%。中国市场也是阿里云的主战场。阿里在财报中提及，过去一个财年，阿里云计算业务继续在中国市场保持领先地位，并实现了阿里云创立13年来的首次全年盈利。到2025年，中国的云计算市场规模将达到1万亿元人民币，是目前的三倍，

需要提及的是，阿里巴巴做出上述改变的同时，外部大环境也在发生变化。7月26日，张勇在致股东信中看也提到，过去这一年，在风云变幻的国际、国内形势下，我们共同面临着很多的“时代之问”。而在新冠肺炎疫情的起起伏伏，国家对互联网产业提出新的要求，国际地缘政治冲突频繁发生等方面带来的巨大不确定性下，他表示阿里的应对之道的基本原则是“坚定信心，积极应变，做好自己”。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰