上周A股有所回调，沪深300下跌4.07%，创业板指下跌2.03%。各行业大多下跌，仅有电力设备和通信有所上涨，受地产风险事件发酵影响，银行、房地产跌幅居前。

国内方面，6月经济数据继续呈现疫后正向修复的特征，受益于疫情形势的好转，多个数据分项修复节奏加快。从主要的细项指标看，社零消费是最大的亮点，受益于汽车等可选消费品的修复加速，餐饮收入同比降幅收窄，整体表现超预期。此外，地产销售如预期回温，但投资进一步探底，而基建和制造业投资单月增速回升，整体固定资产投资表现平稳。海外方面，6月美国CPI再度超预期上行，结构上既有能源和食品价格的推动，也有核心价格韧性的因素，美联储的政策或延续鹰派，进一步支持美联储在7月份FOMC会议上继续加息75bp。

展望后市，国内经济仍延续疫后复苏，流动性环境保持宽松，相较海外的通胀压力带来货币政策收紧、经济衰退的担忧，A股或仍将保持韧性。短期来看，关注7-8月中报披露期对市场的节奏和结构的影响，以及7月下旬政治局会议对下半年政策框架的定调。中期应关注，一是海外经济下半年经济放缓对国内需求的影响，以及欧债危机等尾部风险；二是国内经济下半年的修复节奏，6月中长期信贷出现一定改善，关注内生性信用扩张信号的出现。可关注：1）成长中的高景气行业，电动车、绿电产业链；2）疫情后消费复苏：消费、酒店、航空等；3）CPI回升的提价逻辑，如农业、食品饮料等。

风险提示：

1）国内疫情反复；2）国内通胀水平超预期；3）海外经济衰退冲击国内需求

债券市场

短期利率或保持低位震荡

上周国内疫情多点散发，资金利率维持低位，地产行业风险事件升温，收益率有所下行。10Y国债/国开收益率分别下行5.3bp/3bp至2.79%/3.05%，10-1Y国债/国开利差上行2bp/3bp至90bp/106bp，曲线走陡。国开税收利差上行，信用债收益率下行。

美国就业市场仍然强劲，CPI持续超预期，短期联储抗通胀意愿仍然较强，7月欧洲央行可能启动加息，海外紧缩步伐加快。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基建开工好转，地产需求逐步改善，居民消费修复，信贷需求有所回暖。年内海外需求放缓，密切关注对出口的影响，同时消费修复进度仍然较慢，经济复苏整体较为缓慢。弱复苏背景下，年内货币政策大幅收紧可能性不大，特别是短期地产市场低迷叠加地产风险事件可能延长货币政策宽松的时间，短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，3季度资金面可能逐步向中性回归，届时利率债仍面临调整小幅压力。

信用方面，资质方面仍保持谨慎，继续关注地产风险事件对于房地产债和土地出让金下滑地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，疫情缓解、政策加力下，国内经济将进一步修复，继续维持中短久期票息策略，狭义流动性逐步回归中性下，短端有较大调整压力，因此对短端加杠杆保持谨慎，等待资金中枢平稳后关注中短端的杠杆票息机会。

转债方面，短期可关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及估值相对合理的高成长板块，自身固有周期的生猪养殖链机会等，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、国内招投标提速的海上风电、随着缺芯状况改善和经济复苏下的汽车链的机会、随着海外锂供应增大而业绩修复的锂电板块。

风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。