来源：市值风云

因超买导致资不抵债，靠会买保住翻身机会。

作者|娃娃

编辑 |小白

7月11日，紫光股份（000938.SZ）发布公告，称其间接控股母公司紫光集团的已完成工商变更登记手续，公司的实际控制人也发生了变更，目前为无实控人状态。

（来源：公司公告）

从去年7月爆出破产消息以来，作为半导体行业知名企业以及清华大学知名校企，紫光集团就一直受到业界的广泛关注，而这一公告的发布也标志着本次破产重组正式结束。

大名鼎鼎的清华校企，为何走到破产地步？

破产事件的导火索源于去年7月，紫光股份先是在7月10号发布了紫光集团被债权人徽商银行（03698.HK、A15154.SH）申请重整的提示性公告，随后又在17日发布了破产申请已经被法院裁定受理的公告。

（来源：公司公告）

要知道，成立于1988年的紫光集团曾贵为全球第三大芯片企业，在业内享负盛名，即使按照现状看，其在国内芯片研发企业的排行榜中仍位列第六。

（来源：公司公告）

因此这样的一家企业遭遇破产的消息一出，业界瞬间一片哗然，引发大关注。但紫光集团的破产其实早有端倪。

最直接的一点就是从2020年10月29日紫光集团表示不行使“15紫光PPN006” 永续债的回购权后，旗下的多只债券都陆续出现违约情况。截至2021年7月16日被申请破产重整前，发生违约的债券共达到10只之多。

（来源：Wind数据）

集团的信用评级也被降至C级，财报披露更是从2020年下半年起就一直延期。

（来源：Wind数据）

而从披露的最后一期财报看，紫光集团2019年全年及2020年上半年的总负债规模均超过2000亿人民币，规模巨大，并且其中的流动负债占比达到近60%。

（来源：紫光集团财报）

而集团的净亏损也达到45亿人民币，较2019年同期增亏22个百分点。

（来源：紫光集团财报）

能有如此负债规模，与其早年大肆并购扩张有关。

据统计，在2013年至2019年间，紫光集团先后对20多家企业公司进行了收购/入股，包括2013年的锐迪科（RDA.O）、2014年的紫光展锐、2015年的新华三及2016年的西部数据（WDC.US）等优质公司。

另外，据说紫光集团在2015年还曾对全球最大半导体制造商之一的美光科技（MU.O）发出收购邀约，以及曾计划控股台积电（TSM.US）和联发科技（2454TW），但不幸的是最后都以失败告终。

能并购如此多优质资产，对海内外的行业巨头也敢打控股的主意，紫光集团的资金就这么雄厚吗？显然不是，其资金大部分其实是通过发债而来的，因此在大量且快速的并购之下才导致资金缺口越来越大，继而引发多项债务违约的问题。

那这么大的一个盘子，最后被谁接了去呢？

神秘大佬爽快给出600亿接手

根据公告，北京智广芯控股有限公司（简称“智广芯”）承接了紫光集团重整后100%的股权。

但智广芯实只是一个战投收购平台，其背后的两家私募——北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司组成的联合体（简称“智路建广”）才是真正的主角。

（来源：紫光股份公告）

这个联合体虽然看起来陌生，但随着对紫光集团的收购而引发外界大量探索后才发现，这个联合体实则是半导体行业的隐形投资大佬。

两家公司分别成立于2014年及2017年，看似毫不相关但其实早有渊源。首先是作为私募基金，两家公司的投资行业偏好都是硬件及设备。

（来源：企业预警通）

另外有媒体报道，智路投资的实际控制人，同时也是重整后的紫光集团董事长李滨似乎也是建广投资的最终受益人之一，并且在由李滨创立的中关村融信金融信息化产业联盟中，排在开头前两位的联盟理事单位就是北京建广和智路投资。

（来源：中关村融信金融信息化产业联盟官网）

因此李滨很有可能就是将两家公司联系起来的关键人物。

并且这个中关村融信金融信息化产业联盟本身也不简单，除了智路建广，在其理事和会员名单中还囊括了很多行业中的顶级玩家，包括中芯国际（688981.SH、00981.HK）、京东方A（000725.SZ）等等。

而智路建广联合体虽然成立时间不长，但过往投资中已经不乏一些可圈可点的项目，例如瓴盛科技（JLQ）就是他们与高通（QCOM.US）、大唐发电（601991.SH）一起出资成立的一家芯片公司。

虽然目前产出的芯片只能应用在小米的低端机型上，竞争力不算大，但凭这个资方背景来看，潜力也应该不小。

（来源：企业预警通）

因此，在紫光集团后续的发展问题上，李滨和智路建广联合体的实力都是有保证的。

另外，本次600亿的出资均来源于智路建广的自有资金及自筹资金，不涉及以紫光集团名义继续对银行抵押借款，由此看来其财力也足够给紫光集团托底。

（来源：公司公告）

从补偿方案看也确实如此，给出的三个方案补偿率都很高，超出市场预期。

未来前景如何？

其实分析完紫光集团的破产之路后就可以发现，虽然并购步伐过快，但并购回来的好苗子不少，旗下两家最主要的芯片行业上市公司近年业绩也不错。

（来源：市值风云APP）

另一正在走IPO流程的子公司紫光展锐实力也不俗，根据CINNO Research的数据，近年5月份紫光展锐SoC（手机的CPU叫法）的出货量位居本土第四。

（来源：CINNO Research）

此外，在重整方案刚刚公布的时候，由于涉及大量股份补偿（其中紫光股份数额占比较大）而一度引发市场对紫光股份股价大幅波动的担忧，但目前看来，股价一切平稳，从而展现出投资者对新紫光集团也充满信心。

（来源：Choice数据）

7月13日，李滨还向紫光集团的全体员工发表了一封信，在信中强调了会优先解决债务问题，也从他的角度对紫光集团为何在坐拥良好行业布局的同时，却走到破产地步的问题做出了反思。

（来源：中关村融信金融信息化产业联盟官网）

希望在他的带领下，紫光集团能重新引来霞光。