来源：证券日报

阎岳

下半年货币政策如何继续发力？结合7月13日央行有关部门负责人的介绍，笔者认为，下半年在保持流动性合理充裕的前提下，货币政策至少有五个方面需要重点关注。

一是结构性货币政策工具持续落地和扩围。

从去年开始，结构性工具的使用就成为货币政策的一大看点。经过充分试点之后，结构性政策被证明是实现精准滴灌的有效手段。于是，相关政策工具开始积极做“加法”，从加大普惠小微贷款支持力度，到支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，结构性政策工具已经成为助稳健货币政策落地显效的一大主力。

今年下半年，结构性货币政策工具的使用仍是一大看点，另外还可关注会不会有新的工具出现。

二是政策性、开发性金融工具将发挥撬动作用。

作为阶段性措施，该工具的资金主要投向五大基础设施重点领域、重大科技创新等领域以及其他可由地方政府专项债券投资的项目，撬动其他资金迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量。日前，央行支持国家开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。

在这项工具逐渐摸索出一套经验之后，会不会扩大资金规模、使用领域甚至吸纳其他金融机构参与，是下半年乃至今后一段时期的看点。

三是降准、降息（降成本）择机实施。

目前，一揽子政策措施对稳经济的作用已经开始显现，但“实施好稳健的货币政策”的政策基调不会变，其中很重要的一项就是要推动降低企业综合融资成本。

6月份，商业银行新吸收定期存款利率为2.5%，比上年同期低16个基点；同期，新发放企业贷款利率为4.16%，比上年同期低34个基点。由此可见，存款利率市场化调整机制产生的作用，能够有效传递到贷款市场报价利率，从而实现企业综合融资成本稳中有降。

利率市场化让商业银行有了更多自主权，但它们需要充足的货币供应，货币政策也需要从总量上继续支持经济复苏。从上半年的经验来看，降准带来的货币供应乘数效应是相当可观的，降准和贷款利率下降的结合更是爆发出巨大能量。下半年，降准和降息仍有一定空间，但何时启用、以什么方式启用则要视稳定经济大盘的需要而定。

四是信贷总量增长保持稳定性。

6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。

从6月份贷款结构来看，随着政策措施落地见效，企业贷款短贷多增、票据少增，中长期贷款大幅多增，反映出实体经济融资需求的回暖，居民贷款中长贷有所改善。

央行货币政策委员会第二季度例会要求“增强信贷总量增长的稳定性”。2021年全年新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元。今年上半年贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。按照要求，下半年信贷投放以及社会融资规模均将保持平稳增长态势。由此引出今年新增人民币贷款的一个看点：能不能突破20万亿元。

五是未雨绸缪稳物价、防通胀。

6月份CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。随着国内经济企稳向好，各行各业的需求都会增加，因此央行要做好应对下半年物价波动的预案，包括对输入性通胀的防范。同时，各职能部门也要确保产业链和供应链畅通，最大限度防止因传导不畅而导致的物价波动。

最后，在稳经济一揽子政策措施落地生效、经济呈现明显复苏势头之际，货币政策在下半年有必要继续保持一定的力度，让经济走得更稳健、向上的势头更坚定。