作者 | 聂方红

7月行情开启，中报业绩预增公司股价纷纷表现。光伏龙头通威股份变身“印钞机”，半年净利预计超过120亿元，远超去年全年的利润，股价本周更创了历史新高。中兵红箭（维权）、梅花生物（维权）、大连重工、天齐锂业、TCL中环、鼎胜新材（维权）等一批业绩预增的个股股价一路走牛。由此，中报行情初露端倪，下一步投资需要关注如下几个要点。

整体期待不能太高，这是对今年中报行情的基本判断。首先从上半年实体经济运行的成效来看总体不是很景气。新冠肺炎疫情对经济的伤害比前两年更深，上市公司比较集中的北上广深和江浙等地疫情波及范围广、持续时间长、反复次数多，对产业链供应链的伤害大，上半年制造业采购经理指数（PMI）有3个月是在荣枯线（50%）以下，不少行业、企业停产减产，上市公司业绩表现不及预期的情况会比较多。

其次从近期市场的走势点位来看有压力。A股5、6月份的主要指数涨幅都超过20%，基本上所有板块都轮动了一遍，业绩预期向好的行业和公司更是资金关照的重点，走势比较坚挺，大多数已经体现了基本面状况。

再次从历史炒作的规律来看有教训。炒中报比炒年报的持续性更短、爆发力更弱，弄不好就炒成高位站岗者。

最后从未来业绩走向的预期来看可能有反复。尽管6月份PMI已经站上了荣枯线，但疫情的变化、稳增长政策的效应、地缘政治的影响尚有很多不确定性，投资者有必要把经济的环境想象得更复杂些，这样才能未雨绸缪，立于主动。

行业分化更加明显。从产业链条来看，上中下游企业业绩差异大，上游资源型企业上半年过得非常滋润，业绩也好得流油。比如新能源中的锂矿、多晶硅单晶硅等硅料、逆变器尤其是微逆，化工行业中的磷矿、氟化盐、钛白粉、纯碱，传统能源中的煤炭、石油资源，有色当中的稀土、钴、镍等小金属。这些原材料价格一涨再涨，很多上市公司因此业绩倍增。而许多中下游加工企业则生存艰难，利润被上游原料成本挤占，有的接近亏损边缘。

从行业分布来看，景气的不多，困难的不少。表现好、赚钱多的主要集中在新能源、煤炭、化工、军工、电力设备、白酒、半导体芯片、医药生物、有色金属以及国际航运等行业，其他大部分行业业绩平平，有的受疫情影响大、海外市场受阻影响大的行业更是困难重重。

从事件驱动来看，困境反转的才起步，持续性有待观察。商业百货、旅游酒店、文化传媒、航空机场、传统基建、农牧饲渔以及房地产等很多只是短暂复苏，长期业绩还需等待疫情完全控制、经济运行完全走向正常。

从周期的角度来看，顺周期行业在财报公布期间的波动更为明显。煤炭、钢铁、有色、汽车、建筑装饰、运输等行业中报业绩影响短暂，食品饮料等弱周期板块受中报扰动可能延续时间更长，更有操作价值。

赛道股面临考验大，这是很多投资者最为担忧的。俗话说，好业绩会带来好股价。A股市场总有一批先知先觉者能够提前感知行业冷暖、提前埋伏业绩“蝶变”的上市公司，当业绩预告或者财报披露的时候，股价往往涨了一大截甚至翻了几倍，这个时候，迷信业绩的后知后觉者最容易成为买单者。典型的例子就是中远海控，业绩反转起步于2020年三季度，股价从不到2元开始反转，到2021年中报公布时股价反弹到近25元的10多年高位，尔后业绩虽然不断冲高，估计中报依然靓丽爆表，然而股价却从去年中报以后开始拐头向下，有越走越低之势，看业绩暴增买入的投资者可能非常难受。同样的困惑估计今年中报也会出现，这就是那些股价高高在上的赛道股，投资者不能只看业绩同比增长，还要看环比增长、看业绩发展趋势、看市盈率的大小、看经营性现金流状况。

这方面最需要警惕的，一是高价股特别是百元以上的股票，一旦出现业绩与股价背离，尽快离场毫不迟疑，它们的下跌空间太大；二是这两年机构抱团火热的赛道股，如果业绩跟不上股价的成长，最终被证实为概念炒作，价值回归将是漫漫长路。这里面风险最大的是新能源领域、白酒板块、科创板里面带U的高价亏损股、生物医药等。

警惕另类业绩反转，这是下一步特别需要预防的。炒股是炒未来，现今的业绩可能提前反映到股价上，投资者研究分析中报，主要还是发现业绩变动趋势，把握股价的未来走势。一般而言，业绩差的大家都有心理准备，就怕业绩好的突然变脸，让人防不胜防。受欧美经济萧条的影响，一直较为紧缺的半导体芯片最近刮出了局部砍单风暴，多种芯片遭遇去库存危机，价格直线下跌，让前期相当看好的投资者怀疑市场会不会从芯片荒转向长期过剩？同样的问题还出现在煤炭、有色、建材、农产品、化工等大宗商品与上游资源品行业上，近段时间，受美元升值等影响，过去涨幅较凶的大宗商品纷纷回调，包括煤炭、玻璃、铜铝、铅锌、金银、钢材、大豆、玉米、小麦、棉花甚至石油天然气等都出现了明显调整，相关行业的业绩牛市会不会就此转向值得重视，千万不能因为一季报、中报业绩好就认定下半年业绩还会好，很多行业业绩滑落可能有个过程，但股价滑落肯定是又快又直接，这几年新冠肺炎疫情受益板块的股价表现就是最好的例证，拉高上涨很疯狂，回调整理慢又长。另外一些长期绩优股出现增长停滞或环境改变也不能忽视。比如传统行业遇到市场瓶颈，一些建材、建筑装饰、普通家电、纺织服装、商业、保险等领域的绩优上市公司成长性不足，股价死不死、活不活的缘由就在于此。新兴行业遇到技术变革或者政策性制约，一些网络游戏、5G通信、互联网服务、医药、电商等原来牛气冲天的上市公司走势越来越沉闷，业绩不如人意是根本原因。有科技含量的新兴产业，是一个淘汰率非常高的行业，不要看到大家都在往这些赛道上挤就觉得遍地是黄金，最终走向成功的只是凤毛麟角，千万别被短暂的繁华蒙蔽了眼睛。

（本文已刊发于7月9日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）