进入7月，A股市场的脚步似乎慢了下来。就连今年表现亮眼的煤炭板块，也迎来了较大幅度的波动。因此，不少投资者在关心：后市趋势如何？涨了那么久的煤炭板块还能继续持有吗？

为此，我们特意约到基金经理章恒聊了聊，今天就来为大家划划重点。

TIPS：基金经理章恒管理的万家颐和（519198），积极顺应产业发展趋势，在2021年四季度就关注到当时还比较冷门的煤炭板块。在今年大涨大跌的行情之下，由他管理的万家颐和依然为持有人带去了较为暖心的投资回报，且在近一年、近两年的排名中均居同类TOP10，各阶段表现显著超越市场。

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俯冲蓄力

遥看后市的机会和风险

今年以来，市场一直受到国内疫情、俄乌冲突、美联储加息三重因素的影响。近来，欧元在多重因素压力下出现了暴跌，凸显了市场对于欧元区经济衰退的担忧，也使得全球大宗商品价格出现单日大幅下跌。

历史上，每一次战争，都是一种国家或集团之间综合实力的较量。本次俄乌冲突，对欧盟区的安全问题、经济增长都形成非常严峻的压力，从而最终导致了这一次的欧元衰退。这或许，从战争伊始，就已经是不可避免的结局。相反，原油和俄罗斯卢布的坚挺，让世界眼前一亮，这或许是苏联解体以后，欧美世界真正遭遇的一次外部挑战。

世界正面临百年未有之变局，我们的世界也正在从一极走向多极。当一个多极的世界逐渐形成时，美元、欧元的货币定价权都将变得黯淡，尤其是自2008年以来，美元、欧元都经历了太多次的超常规释放，这本身就稀释了货币价值。而今年以后，欧元的信用、欧元的价值也必然是受到更大的折损。

因此，我们相信俄乌冲突，最终会得到解决；但是货币价值的衰落已经不可避免，而资源品价值作为一种实物价值，将相较于以国家信用背书、且经常超常规释放的“纸币”，将有望得到更好的重估。简单来说，我们认为大宗商品，已经开启了“黄金十年”的上涨周期。

抛开全球资源品定价问题，国内煤炭价格自去年末重新定价以后，已经基本稳定下来。尤其是国内动力煤长协价，从2021年11月以来，基本稳定在720元/吨，月度之间的波动在1-2元/吨，受俄乌冲突、国际能源价格影响很小。因此本次全球大宗商品的价格波动，确实会影响国内现货价格、股票价格的波动；但是不会影响国内长协价格的波动，也不会影响相关企业的利润。

从相关企业估值角度看，我们认为盈利稳定、分红收益率在10%附近的公司，是较有吸引力的现金牛资产，未来估值有较大的提升空间。

02

应势思辨

于波动之中追寻投资方向

关于后市趋势，预计或以震荡或技术性回调为主。具体到交易的核心逻辑方面，我们一方面需要关注技术性回调的风险，另一方面可通过板块的结构性调整来应对这种潜在风险。

具体到后市的投资机会，万家颐和近期重点关注以下几个方向：

煤炭

尽管短期内有所波动，但拉长周期来看，煤炭有低估值高分红等安全保护，行业景气度也在进一步增强。再加上随着国内旺季到来，以及海外能源价格有望继续上台阶，预计煤炭后市或将仍有比较确定的上涨空间。

同时，后续也会紧密跟踪这一板块，如发现较为明显的趋势变化，也会考虑将仓位逐渐转移至其他更具确定性的投资板块。

绿电

“碳中和”的时代背景下，能源转型，光伏、风电迎来重大发展机遇，是一个具有高成长性的行业，且行业基本面不断向好。

今年以来，绿电板块也随大盘有了明显的调整，目前估值处于偏低的水平，预计后续整个绿电板块或会有一轮业绩和估值双升的机会。

军工

军工是计划性较强的行业，与宏观经济的相关度较弱。俄乌冲突也让我们看到大国崛起的过程中国防力量的重要性。因此，看好军工板块的成长性，预计未来军工板块可能会有较好的投资机会。

铜

关于铜板块的核心逻辑，其实有些类似煤炭。资源国对于长期以来不合理定价的抗议越来越多，导致铜产量持续低于预期，而随着新能源、风光的快速发展，带来铜需求量持续增长，使得铜价有望维持高位，短期甚至可能上涨创新高。因此，万家颐和未来会对铜板块保持关注。

消费

当前疫情好转叠加稳增长政策的支撑，消费板块有望迎来修复。

（以上行业仅为该基金投资团队现阶段重点关注行业，并非合同约定，不作为未来投资的依据，基金管理人可根据市场情况及内部制度规定予以调整。）

展望后市，基金经理章恒近期将重点关注煤炭、绿电、军工、铜、消费相关板块投资机会，你如何看这些板块的投资机会？

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活动截止时间：2022.7.15，活动最终解释权归万家基金所有

万家颐和灵活配置混合成立于2016.06.23（2019.6.29由万家颐和保本混合型证券投资基金转型为本基金），2016-2021净值增长率为:-0.82%，2.15%，4.26%，3.45%，43.02%，18.43%。2016-2021业绩比较基准收益率为：1.48%，2.75%，2.75%，4.78%，15.58%，-0.18%。以上数据来源于该基金定期报告。

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