来源：读数一帜

如何提高单店盈利能力和降低物流成本，是良品铺子需要解决的问题

创立于2006年、起步于武汉的良品铺子（603719.SH），曾位居A股休闲零食上市公司市值首位。收入重回行业第一梯队的良品铺子，自2021年以来被股东持续减持。

在良品铺子发展历程中，曾得到高瓴大手笔投资和发展支持。“一方面，在线上红利逐渐消退的背景下，高瓴建议良品铺子秉承高端零食路线；另一方面，引入大数据团队，提升门店拓展效率。”高瓴创始人兼首席执行官张磊透露，高瓴还曾邀请孩子王与良品铺子交流客户关系管理经验。

聚散终有时。2021年2月27日，解禁期刚过3天，高瓴就公布了首次减持计划。随后，高瓴两次发布减持计划，第三次减持计划尚未期满。截至2022年6月30日，高瓴累计减持良品铺子股份金额近8亿元。

“从投资角度来看，在获得丰厚收益后，高瓴的减持行为，属于常规操作。”中国食品产业分析师朱丹蓬曾对《财经》记者表示。

与良品铺子有相同遭遇的三只松鼠（300783.SZ），2021年以来也在被Nice Growth Limited等股东大手笔减持。

被股东减持的同时，良品铺子也面临业绩压力。万得（Wind）数据显示，2022年一季度，9家休闲零食上市公司中，有7家公司扣非后归母净利润同比出现下滑，良品铺子以31.24%的降幅位居第四位。

“良品铺子利润端短期承压，主要系公司主动调整渠道结构推动全渠道布局，叠加疫情影响下线下拓店进程有所减缓。”在光大证券（维权）看来，公司线上推进新兴电商平台布局，线下优化离店渠道资源排布，2022年公司盈利能力有望恢复。

高瓴减持不断

曾在战略发展、精益运营等方面给良品铺子提供帮助的高瓴，自2021年以来持续减持公司股份。

2021年4月28日至2022年6月30日，高瓴旗下珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）（简称“珠海高瓴”）、 HH LPPZ（HK）Holdings Limited（简称“香港高瓴”）和宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“宁波高瓴”），累计减持良品铺子股份2005万股，合计持股比例由11.67%降至6.67%。

回顾高瓴减持历程，可分为三个阶段。在2021年2月底，投资良品铺子3年多的高瓴，在所持公司股份解禁3天后，就公布了减持计划。2021年3月22日至2021年8月26日，高瓴减持良品铺子股份1077.65万股，减持总金额为4.56亿元。

首次减持期满后，即2021年10月13日至2022年4月7日，高瓴再次减持良品铺子股份591.18万股，减持价格位于40元/股至40.81元/股，减持总金额2.39亿元。

第二轮减持期间，良品铺子股价从46.57元/股高点跌至25.69元/股低点。4月27日，公司每股最低跌至21.55元，随后稍有回升。

5月21日，良品铺子第三次发布高瓴减持计划。2022年5月26日至2022年11月20日，高瓴拟减持公司股份不超过2406万股，合计不超过总股本的6%。

截至公告当日，高瓴持有良品铺子股份3011.2万股，持股比例为7.51%。在不考虑送转股、配股等事项影响下，如按完成减持上限计算，则高瓴持有公司股份比例将降至2%以下。

2022年6月14日至6月30日，高瓴减持良品铺子股份336.17万股，减持金额超0.86亿元。

自首次减持至2022年6月30日，高瓴累计减持良品铺子金额超7.81亿元。上述股份减持后，高瓴持有公司2675.03万股股份，按照7月8日公司每股25.74元收盘价计算，对应市值约6.89亿元。

“高瓴持有良品铺子股份3年多就减持，退出速度相对较快。”资深投行人士侯大玮曾向《财经》记者分析，在所持股份解禁后，部分投资者会在合理的价位选择减持回笼资金，去投资新的成长型项目。

高瓴和良品铺子结缘于2017年。当年，珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴以合计约8.21亿元的价格，获得良品铺子约4680.02万股股份。该部分股份于2021年2月24日上市流通。

良品铺子告诉《财经》记者，高瓴资本基于自身资金需求，计划通过二级市场减持获利，合乎投资逻辑，且规范履行了信息披露义务。

近年来，高瓴减持多家A股公司股份。2020年，持有凯莱英（002821.SZ）440.53万股限售股、位居第六大股东的高瓴，在2021年退出公司前十大股东名单。2018年1月，高瓴通过定增认购爱尔眼科（300015.SZ）股份3718.18万股，经过转增股份，其持股数量升至5577.06万股。该部分股份于2019年1月8日上市流通，当年高瓴开始减持爱尔眼科，并于2021年退出前十大股东名单。

随着股价持续低迷，良品铺子控股股东宁波汉意所持公司股份质押数量也在增长。

2022年3月31日，良品铺子发布公告称，宁波汉意将所持公司4000万股股份补充质押给广发证券，质押日期为2022年3月29日至2023年8月9日，质押融资资金用途为偿还债务及个人消费。

此次质押后，宁波汉意累计质押公司股份升至7725万股，占其持股总数比例亦升至51.65%。

“公司高度重视市值管理工作。2021年7月，公司启动并顺利实施了股份回购方案，回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。”良品铺子告诉《财经》记者，目前公司第一大股东股权质押比例在合理范围，质押风险可控，不存在对上市公司造成不利影响。

净利润持续下滑

从武汉零食小铺发展起来的良品铺子，正面临盈利能力下滑的压力。

深耕休闲零食多年的良品铺子，销售规模处于休闲食品行业头部梯队，公司自称为国内“高端零食第一股”。在线上和线下双渠道持续发力下，公司营业收入持续增长，并在2021年再次与三只松鼠处在同一起跑线。

与收入节节攀升不同的是，良品铺子净利润却在下滑。公司2021年在收入同比增长18.11%至93.24亿元的情况下，扣非后归母净利润却同比下滑25.15%至2.06亿元。

2022年一季度，公司营业收入同比增长14.3%，但扣非后归母净利润同比下降31.24%。公司解释称，受部分地区疫情影响，快递和仓储费用增加较多。2022年以来，价格上涨，成为快递行业的常态。1月至3月，部分快递公司单月价格同比涨幅超10%。

利润下滑，成为多家休闲零食上市公司的共性。万得（Wind）数据显示，一季度行业内9家上市公司中，除洽洽食品（002557.SZ）、来伊份（603777.SH），其余7家公司扣非后归母净利润同比均出现下滑，好想你（002582.SZ）、有友食品（603697.SH）、三只松鼠同比跌幅超50%。

“良品铺子2022年一季度收入符合预期，利润低于预期。”东北证券表示，预计快递和仓储费用受部分地区疫情影响上涨较多，加上线上渠道占比提升，公司一季度毛利率同比下滑。

一季度，良品铺子四大业态中，除加盟业务毛利率有所增长，电子商务业务、直营零售业务、团购业务毛利率同比均有所下滑。其中，电子商务业务销售额虽然同比增长19.99%至17.85亿元，但该业务毛利率同比下滑4.74个百分点，拖累了公司整体毛利率。

“今年，公司将建设供应链数字化作业平台，优化销售预测等大数据模型，提升库存周转效率；推进工厂精益改善功能，降低生产成本。”良品铺子对《财经》记者表示，公司将优化改善物流作业模式与流程，提升订单运营效率，降低物流成本。

线下起家的良品铺子，仍在加快和加大线下门店开拓的速度和规模。

2021年，良品铺子线下门店净增数量同比增长273家至2974家。截至2022年3月底，公司共有门店3007家，其中一季度新开门店142家。

虽然新开门店数量在增长，但公司闭店数量也在增加。一季度，公司线下门店关闭数量109家，相对于2021年同期68家的闭店数量，同比增长60.29%。2021年，公司为保持线下门店的经营质量和盈利水平，共闭店346家。

“公司一季度继续对线下门店实施精细化开发管理，优化门店结构。”良品铺子告诉《财经》记者，公司今年将加快和加大线下门店开拓的速度和规模，以门店为中心辐射周边，强化开展离店业务，提升经营效益。

此前，受业绩不佳以及股东减持影响，良品铺子市值一度跌破百亿元大关。最近两个月，市值有所回升，7月8日，良品铺子报收于25.74元/股，总市值103亿元。