今天电池ETF大涨3.37%，电池板块的催化主要就是新能源车销量超预期，动力电池需求景气度高。另外，储能作为电池板块的第二增长曲线，处于快速发展阶段。具体可以见之前写过的《电池龙头市值破万亿，电池ETF为何反弹61%》
同时，中电联 7 月 6 日发布《中国电力行业年度发展报告 2022》，相关负责人认为今年迎峰度夏电力保供形势总体平稳，在 " 双碳 " 目标推动下，" 十四五 " 期间新能源装机量将持续大增，占比有望达到 35%。天风证券认为，在迎峰度夏火电旺季阶段，煤价增长动能有限，火电行业有望迎来 β 行情，同时绿电方面风光装机增长势头迅猛，利率下行增厚收益。国信证券也指出，今年来水偏丰，水电存在一定机会。整体来看，电力板块投资价值已较为凸显。今天电力ETF上涨1.73%。今天讲下电力ETF跟踪的指数中证电力指数。
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指数基本信息
中证全指电力公用事业指数选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。截至2022年6月30日收盘，全指电力指数共包含53只成份股，平均个股市值442.66亿元。
表：全指电力指数基本信息
数据来源：Wind（截至2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。表：中证全指电力指数编制方案
数据来源：中证指数有限公司。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。2►
指数行业分布与重点成份股
从指数行业分布来看，根据申万行业分类，新能源发电、水电、火电相关企业在指数中的权重占比最高，合计接近90%。其中，指数前十大成份股合计权重占比为55.46%，持股集中度相对较高。
图：中证全指电力指数行业分布（申万三级）
数据来源：Wind（截至2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。表：中证全指电力指数前十大成份股
数据来源：中证指数有限公司（截至2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。从市值分布来看，中证全指电力指数呈现较为明显的中小盘特征，其中市值规模在400亿之下的成份股权重合计占比为42%，数量占比超过75%。
表：中证全指电力指数市值区间分布
数据来源：Wind（截至2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。3►
指数历史表现
自基日以来截至2022年6月30日，中证全指电力指数年化收益率为5.93%，整体表现落后于大盘基准。此外，指数的年化波动率为27.20%，同样低于部分大盘指数，体现出了在过去较长一段时间内电力行业公用事业的属性。但在2021年，由于电力市场化改革的加速，中证全指电力指数取得了42.52%的收益，远远领先其他大盘指数。
表：指数历史收益对比
数据来源：Wind（统计区间：2005/1/1-2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
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估值与业绩预测
截至2022年6月30日收盘，中证全指电力指数动态市盈率为63.88倍，位于指数上市以来98.58%历史分位数；市净率为1.85倍，位于上市以来82.60%的历史分位数。另一方面， 中证全指电力指数2022年净利润增速预期将达到256.83%，预计将对股价起到一定的推动作用。
图：中证全指电力指数动态市盈率
数据来源：Wind（统计区间：2013/7/19-2022/6/30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
表：中证全指电力指数盈利预测
数据来源：Wind（截至2022.06.30）。数据资料仅作为研究参考，不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。在“碳达峰”、“碳中和”目标下，我国能源结构预计将发生较大程度的变化，以太阳能、风电、核电为主的新能源发电以及水电未来发展空间广阔。
01
能源保供和电力市场化改革下，传统火电企业的盈利弹性得以提高
根据火电企业的成本和收入构成，传统火电企业的核心成本为煤价及资产折旧费，其中资产折旧费比较稳定，煤价受大宗商品周期的影响波动较大；而收入端的核心影响因素为发电量与电价，其中发电量主要受装机容量和利用小时数影响，电价逐步从政府定价向市场定价转变。
在能源保供的政策方向下，煤炭等大宗商品的涨价预期较弱，有利于降低火电企业的生产经营成本，而收入段的电力市场化改革又提升了电力企业的盈利天花板，成本和收入两方面共同作用下，电力企业的盈利弹性得以放松。
02
双碳目标下，火电企业纷纷转型为新能源电力运营商，有望带来估值溢价
能源结构低碳化是实现“双碳”目标的关键举措，2021年10月以来，国家接连发布《中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》等文件，化石能源占比下降和清洁能源占比提升是必然趋势，在此背景下，传统火电企业的转型势在必行。
从电力企业来看，“五大四小”发电集团持续加码发展清洁能源，新能源发电收入逐步成为重要的收入来源。华能、华电、国电等传统火电企业纷纷加大可再生能源装机量，规划到2025年实现清洁能源装机占比目标，随着火电企业新能源电力装机规模持续增长，火电企业新能源资产重估已然在途。
03
相比纯新能源运营商，传统火电企业向绿电转型有其自身优势
资本金不足是新能源运营商面临的关键问题之一，根据申万宏源证券研究测算如果上市公司规划利润复合增速超过20%，就必须额外融资。火电+新能源平台拥有庞大的火电资产，其传统火电业务能提供充足的现金流，支撑新能源业务在不依赖股权融资的情况下实现高速增长。
申万宏源证券认为我国近期发文完善电力辅助服务市场，火电调峰价值获得变现渠道，火电盈利能力进入上行周期具备确定性。除现金流支撑外，火电调峰还有望与新能源项目获取挂钩，保障火电转型新能源的运营商获得更高速的成长，这是纯新能源运营商所不能比拟的。
04
省间电力现货交易规则发布，促进绿电交易
2021年11月，国家电网有限公司发布《省间电力现货交易规则（试行）》，这是我国首个覆盖所有省间范围、所有电源类型的省间电力现货交易规则。
交易机制方面与跨区域现货交易的异同点：①相同点：包括日前交易和日内交易，其中日前交易以15分钟为一节点，全天共96个节点；继续采用集中竞价的出清方式，具体的流程包括双向报价、集中撮合和边际出清。②不同点：省间现货交易的交易范围与买方主体均有扩大，同时交易时序提前、频次增加，交易机制更为完善。
省间电力现货交易机制的建立有以下几个方面意义：首先，促进资源大范围优化配置，推动构建以新能源为主体的新型电力系统：①交易范围扩大，利于提升全网电力保供能力和资源互济。②现货市场交易机制可有效促进可再生能源消纳。③省间电力现货市场不仅有利于绿电交易规模的扩大，还将从边际出清价格提高以及新能源消纳需求提高两个渠道提升绿电参与市场化交易的收益，有望进一步打开绿电量价齐升空间。
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