6月以来市场延续单边反弹行情，且反弹强度和速度都明显提高。背后的逻辑可能是经济复苏的预期，在中微观数据层面得到印证。展望后市，一方面随着稳增长政策落地，经济复苏的广度可能逐步扩大，市场的关注点可能从前期确定性较高的新能源等热门板块，扩散到中游制造及下游消费。另一方面中报业绩预告大幕正在展开，个别行业和个股也可能存在业绩下修的风险。
行业要闻
为引导行业规范发展，便利私募基金管理人及申请机构办理登记备案业务，中基协于6月初更新了《私募基金管理人登记申请材料清单》（以下简称《登记材料清单》），并在6月2日发布《私募投资基金备案关注要点》（以下简称《备案关注要点》）。
据悉，新版《登记材料清单》整合碎片化承诺函材料，减少重复报送内容，结合登记核查实践经验，以问题为导向，按照不同类别私募基金管理人运作特点，更新登记材料要求。一方面，细化投资专业性材料内容，明确工作经验要求。新版《登记材料清单》分类细化了负责投资的高管人员投资能力材料内容，明确了不同类别高管人员应具备的工作经历，加强高管人员稳定性材料要求。另一方面，强化诚信信息填报，加强风险防范。从主要出资人、实际控制人、高管人员等方面，细化了诚信信息填报内容，加强过往诚信记录情况核查。对存在诚信问题、严重负面舆情、重大经营风险、错综复杂集团化运作等问题的申请机构，协会可以采用征询相关部门意见、加强问询等方式进一步了解情况。而《备案关注要点》则对照现行法律法规、自律规则与私募基金运作相关要求，结合近年行业重大违法违规事件暴露出来的突出问题，以支持行业发展和加强风险防范为出发点，提炼募集、投资、管理等各环节产品核心要素，明确并细化私募投资基金备案关注内容。从体例上看，分为私募证券投资基金备案关注要点和私募股权、创业投资基金备案关注要点两类，针对不同类型基金特点梳理了差异化备案要求。从内容上看，囊括产品备案须遵守的各类规则，特别是对于规则只有原则性规定的，明确规则落地的具体执行要求，提高规则理解度和适用性。
中基协表示，为确保平稳过渡，《登记材料清单》设置3个月过渡期，自2022年9月3日起，所有申请机构应当按照新版清单要求提交申请材料。《备案关注要点》自发布之日起开始实施。中基协表示，后续将根据行业发展情况及时更新《登记材料清单》《备案关注要点》，引导私募基金管理人合规展业。（来源：北京商报）
年内15家上市公司参与设立私募基金
6月6日，恒瑞医药发布公告称，为提升公司资本运作能力，做深公司产业布局，公司拟与控股子公司盛迪投资、控股股东恒瑞集团签署《上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同发起设立合伙企业。上海盛迪生物医药私募投资基金合伙企业认缴出资总额为20.1亿元，盛迪投资作为普通合伙人（GP）出资1000万元，持股比例为0.5%，恒瑞医药、恒瑞集团作为有限合伙人（LP）分别出资10亿元，持股比例分别为49.75%。公司资金来源为自有资金。这是今年以来上市公司参与设立资金规模最大的私募基金。
据不完全统计，截至6月8日，年内已有15家上市公司宣布参与发起设立私募基金。其中，有8家上市公司参与设立的私募基金拟定资金规模或首期募集金额均过亿元，分别是恒瑞医药、悦心健康、复星医药、中国外运、力盛赛车、金力泰、华熙生物、大豪科技。
业内人士表示，上市公司参与设立私募基金的首要目的是拓宽其投资渠道，提升空闲资金的使用效率；其次是意图并购，为上市公司提前发现和储备并购标的；再次是借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势，提升公司综合竞争能力和抗风险能力，为未来持续健康发展提供保障。
业内将“上市公司参与私募基金”称为“企业风险投资”模式，即CVC（Corporate VC）。业内人士表示，上市公司参与设立私募基金，背后最大的考虑是“上市公司发展模式”。很多上市公司的传统主业增长乏力，这时需要开辟发展“第二曲线”。“第二曲线”往往意味着新技术、新模式、新团队，从技术、产品到管理模式都需要创新。通过设立私募基金可以与传统主业进行一定的隔离，这种隔离既可以对“第二曲线业务”实现新的管理机制，例如突破员工激励等，又可以在一定程度上控制创新风险的成本。（来源：证券日报）
国内资管业务概览
1. 私募证券投资基金行业概览
2022年5月私募基金管理人登记通过数量环比大幅下降，私募基金管理人存续数量环比下降。2022年5月私募证券投资基金管理人和私募股权、创业投资基金管理人登记通过数量分别为27家和44家，分别较2022年4月减少43家和56家。当月，私募证券投资基金管理人和私募股权、创业投资基金管理人，备案登记通过数量环比均较大幅度下降。在市场行情转冷，以及3~4月备案登记通过数量逆势大增之后，备案登记数量自身具有一定回归常态的内在动力。截至2022年5月底，私募证券投资基金管理人为9132家，私募股权、创业投资基金管理人为14927家，分别较4月减少20家和67家。
▼分类型私募基金管理人登记通过情况
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/9-2022/5
▼分类型私募基金管理人存量及环比增速
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2021/1-2022/5
2022年5月私募基金备案通过数量及规模下降至近一年低点。截至2022年5月底，国内私募基金备案通过数量为2040只，较4月减少238只。其中，私募证券投资基金备案通过数量为1484只，环比减少208只；私募股权投资基金和创业投资基金当月备案通过数量分别为209只和347只，环比分别减少47只和增加18只。截至5月底，私募基金备案通过规模为429.4亿元，较4月减少91.2亿元。其中，私募证券投资基金增加7.07亿元，私募股权投资基金减少79.8亿元，创业投资基金减少17.89亿元。当月，私募基金备案通过数量环比延续下滑，但备案通过规模环比增加，私募基金募资困难的情况有所好转。
▼分类型私募基金备案通过情况（备案数量）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/9-2022/5
▼分类型私募基金备案通过情况（备案规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/9-2022/5
▼私募证券投资基金存量及规模
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/9-2022/5
2022年4~5月私募证券投资基金存量规模显著下滑。截至2022年5月，国内私募证券投资基金数量为83013只，较上月增加746只；总规模57887.9亿元，较上月减少22亿元。值得注意的是，国内私募证券投资基金的存量规模在4月出现明显下滑，存量规模长期稳步上升的趋势被打破。但从存量产品数量来看，依然维持平稳上升的势头。所以，4~5月存量规模的突降，可能主要由市场大幅下跌造成。
2. 私募资管行业概览
2022年5月私募资管产品发行规模环比小幅增加，固收类私募资管产品备案通过规模环比增加较多。5月私募资管产品合计备案通过规模397亿元，较上月增加132亿元。其中，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类私募资管产品的备案通过规模分别较上月减少21亿元、增加157亿元、减少9亿元和增加5亿元。截至2022年5月底，私募资管产品的存量规模合计为156736亿元，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类分别为21263亿元、116647亿元、1218亿元和17608亿元。从增量角度来看，5月私募资管产品总体存量规模环比小幅增加，其中权益类、商品及金融衍生品类环比增幅较大。
▼按投资类型分私募资管产品备案通过情况（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/12-2022/5
▼按投资类型分私募资管产品存量（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心时间范围：2020/12-2022/5
3. 不同背景基金经理业绩表现分析
近1个月保险、媒体和学者背景的私募基金管理人业绩表现相对良好。根据好买财富统计，截至2022年6月8日，券商、其他、私募、公募和期货背景的私募基金管理人占比位列前五，分别为35.8%、17.0%、13.2%、7.9%和6.0%。从收益角度来看，好买财富统计的各不同背景的私募基金管理人，在近一月的时间内均取得了正收益。其中，保险、媒体、学者、公募和私募背景管理人的业绩相对良好，单月回报在3.3%~4.6%之间；期货、信托和实业背景管理人的业绩表现垫底，单月回报在1.9%~2.5%之间。
▼近一个月不同背景管理人数量占比及收益表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心时间范围：2019/6/7-2022/6/8
业绩回顾
1. 好买股票型私募指数表现
国内股市在4月27日探底后，在整个5月迎来单边反弹行情。支撑反弹行情的逻辑主要有几个方面：一是前期利空市场的诸多因素已经得到较充分反应。例如上海疫情、美联储紧缩峰值、信贷数据偏弱等因素都在5月完成触底。二是国内疫情开始逐步改善，政府也积极推进企业复工复产，疫情对于供应链的冲击趋于缓和。三是包括房地产和汽车消费的各类经济刺激政策不断落地。四是5月各项宏观数据环比明显改善。
▼好买股票型私募基金指数及市场表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心时间范围：2019/1/1-2022/5/31
上证50指数在5月上涨0.3%，沪深300指数上涨1.9%，中证500指数上涨7.1%，创业板指数上涨3.7%。前期下跌较大的指数，在5月也实现了较为显著的反弹。好买股票指数单月上涨3.3%。恒生指数和恒生科技指数单月分别上涨1.5%和0.3%。
▼好买股票型私募基金指数及A股主要市场指数表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心时间范围：2010/5/31-2022/5/31
2. 股票型私募基金收益分析
2.1. 股票型私募基金产品收益分布分析
2022年5月近九成股票型私募基金取得正回报。5月市场开启单边反弹，好买统计的股票型私募基金产品当月整体回报的分布明显左偏。5月有89.2%的股票型私募基金产品取得正收益。其中，取得0%至3%收益的基金占21.4%，取得3%至5%收益的占15.1%，取得5%至10%收益的占31.7%，取得10%至30%收益的占20.4%。当月有10.8%的股票型私募基金产品取得零收益或者负收益。其中，取得-3%至0%收益的私募基金占8.0%，取得-5%至-3%收益的占1.4%，取得-5%至-10%收益的占0.9%，取得-10%至-30%收益的占0.5%，取得-30%以下收益的占0.02%。5月股票型私募基金业绩大幅好转，且不乏业绩反弹力度较强的私募基金产品。
股票型私募基金产品近1年总体收益的众数仍处于-30%~-10%区间。虽经历了5月市场反弹的助推，私募股票型基金收益状况边际有所改善，但站在5月底的时点来看，股票型私募基金近1年的总体回报仍然较为惨淡。截至5月31日，近1年取得正收益的股票型私募基金产品的占比为29.9%，较4月上升5.9个百分点。其中，取得0%至30%收益的产品占25.8%，取得-30%至0%收益的产品占60.2%。近1年来，多数私募股票基金的亏损幅度仍然较深。
▼2022年5月股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2022/5/1-2022/5/31
▼近1年股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2021年6月1日-2022年5月31日
2.2. 股票型私募基金管理人月收益分析
根据2022年5月单月业绩表现情况，按照主观多头股票型私募基金管理人管理规模大小，我们对其当月取得正收益的产品的业绩进行了统计。根据好买财富掌握的数据，2022年5月有产品取得正收益的100亿管理规模以上的主观股多私募基金管理人有51家，较4月增加37家；5月取得正收益的产品数量合计为1591只，较4月大幅增加1148只。正圆投资、高毅资产、少数派投资、北京和聚投资、相聚资本、汉和资本、外贸信托和星石投资有较多产品当月取得正收益，且平均正收益水平排名较为靠前。
▼管理规模100亿元以上的管理人本月取得正收益产品的业绩统计
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2021/6/1-2022/5/31
2022年5月管理规模为50~100亿元、20~50亿元和10~20亿元，单月收益排名前30的主观股多型私募基金管理人的平均收益分别为6.8%、10.9%和14.2%，整体收益水平较4月明显改善。并且，管理规模越小，管理人的业绩反弹力度也越大。从2022年5月底统计数据来看，近1个月100亿元管理规模以下的管理人中，取得相对较好收益的有：复胜资产、泓澄投资、鼎萨投资、拾贝能信私募基金、望正资产、清和泉资本、成泉资本、南方天辰、中阅资本、致合资管、神农投资等。
▼管理人（管理规模50-100亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2021/6/1-2022/5/31
▼管理人（管理规模20-50亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2021/6/1-2022/5/31
▼管理人（管理规模10-20亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2021/6/1-2022/5/31
2.3. 重点跟踪股票型私募基金业绩表现
5月大部分好买重点关注的股票多头私募基金获得较好收益，但月度收益表现分化较为明显。下表罗列了好买财富近期重点关注的41家股票多头私募基金管理人2022年5月的单月收益情况。从统计结果来看，所有重点关注的管理人的全部或部分产品当月都取得了正收益，但受制于投资策略和配置方向，相关管理人产品的反弹力度差异较大。其中，北京源乐晟、正圆投资、亘曦资产、慎知资产、高毅资产、远信投资、拾贝投资、汉和资本、星石投资等管理人的产品业绩表现较为突出，而部分头部私募业绩反弹力度则明显不足。
▼好买重点跟踪股票型私募基金月度业绩表现情况
数据来源：好买基金研究中心时间范围：2022/5/1-2022/5/31
私募观点精选
北京源乐晟
5月，A 股和港股低位反弹企稳，美股却在 4 月份通胀超预期的情况下，大幅杀跌。我们认为影响资本市场的三个重要因素：美国通胀带来的美债压力、俄乌战争带来的成本压力、疫情带来的需求压力，都已经充分反映了最悲观的情形。国内的疫情是导致 5 月份 A 股独立于美股筑底企稳的最重要原因。疫情对短期经济的影响不言而喻。随着疫情的好转，可以预见的是，政府为了保经济的增长，会呈现财政和货币政策更大力度的放松。
从较大程度上看，A 股市场已经触底，将慢慢走出今年悲观的情绪。行业上，我们首选需求不受疫情影响或者在疫情好转后需求马上可以恢复高增长的板块，如光伏、风电、国产替代幅度较大的制造业等；其次，随着美股的下跌，我们也会考虑增加在海外市场的配置。
慎知资产
疫情外溢得到有效控制后，政策端利好呈现，这表明宏观政策在加大托底经济的力度。疫情方面，上海解封也将为后期政策落地以及需求端的回升提供条件，市场预期开始走强。总体而言，向好的趋势开始确定，但是我们不要忘记——任何发展都是在波折中前进的。首先，虽然我们已经取得了防疫的阶段性成效，但奥密克戎毒株超强的传播性，仍将给疫情防控带来巨大的压力。其次，房地产销售、开工率等数据不佳，投资端持续疲弱，虽然需求侧政策在放松，但行业基本面修复缓慢，下半年关注经济需要重点衡量房地产的变化。最后，全球经济下行压力加大，高通胀背景下，我国作为部分能源净进口国，可能会面临能源价格上涨带来的成本压力。
在面对市场初步反弹的时候，我们仍保持谨慎乐观态度，在操作上尽量规避受损品种，适当增配受益方向，依旧把重心放在选股上。
高毅（邓晓峰）
最近公布的 4 月份经济数据、金融数据和财政数据较差，也是意料之中。经济维度，4 月社零同比11%、房地产销售面积同比-39%，固定资产投资额同比大幅下滑但勉强维持正增长（+2%）。金融维度，4 月社融大 幅低于预期，贷款尤为低迷。财政维度，4 月较多省市一般公共预算收入大幅下滑，引起社会较多关注。5 月份，疫 情对经济的负面冲击和对市场参与者信心的打击都越过了最极端的状态，并逐渐开始修复。中央政府开始着力推动 经济的稳定与恢复，各地方政府也逐渐加入稳经济的行动中，不管是高频中观数据还是 PMI 数据，均显示5月情况环比4月有所好转，且疫情管控措施不断改善，疫情逐步得到控制，4 月大概率是年内经济数据低点。
组合管理方面，如同 4 月报告所述，我们在恐慌性的市场中往往采用反向投资的策略，利用市场整体下跌的环境调整持仓结构，寻找权益投资机会，将组合配置更加集中于未来有发展空间的产业机会和优秀企业。另一方面，我们在 5 月的市场整体反弹中也利用这个窗口期减持了部分基本面结构性转弱或者风险收益比下降的持仓，进一步优化组合结构。展望未来，疫情和经济数据虽然环比均有好转，局部经济刺激政策亦相继出台，但本轮周期中居民资产负债表受损较大，失业率高企，房地产市场和地方财政持续低迷，我们仍需做好长期应对的心态与准备。
拾贝投资
5月市场基本上承接4月底的超跌反弹，4月下旬的快速下跌是市场对于北京疫情极度担忧所致，其实并不准确，并且还引发了一 些技术面的止损盘，扩大了下跌，现在市场回到4月下旬下跌开始略偏下的位置，也相对客观，因为过去两个月中国经济受到了重大冲 击，整体上我们继续保持积极投资，因为我们倾向于认为这个冲击是一次性的为主。短期而言，市场虽然有所修复，但是经济的恢复 刚刚开始。
似乎前景并不明朗，如果预期仍是和以前一样的回报，那确实是不明朗的，但是如果回到现实，大幅回落以后的股票相对别的资产的吸引力已算不错，即便是流量增速不再那么激动人心，暂时也没有特别明显的创新主线，但是如此庞大的存量下的优化和局部创新隐含的机会也是惊人的，比如半导体对中国企业而言过去几年的快速进步更多的是中国企业自身的阿尔法，即便是回落很多以后从开始算起仍是一个很好的投资故事，未来我们不得不面对一段时间的琐碎的投资机会，这一类投资机会很多，但确实琐碎一些，在没有大鱼大肉的日子里，小鱼小虾也是美好的
望正资产
市场的调整是一个风险逐步释放的过程。当前市场最大的利多因素是股票估值降至中低水位，已经接近历史极值。经济增长的压力、汇率的压力、疫情的压力等负面因素在市场下跌中已经逐步释放，政治局会议定调有利于稳定信心，当前阶段再过分强调各种不利因素已经意义不大。我们认为，当前处于宏观经济逐步复苏，企业盈利环比改善，流动性较为充裕的阶段，应该以更加积极的心态寻找机会。
我们将立足于两到三年的维度来构建组合，重点放在高质量个股和高景气行业上。我们认为有三条主线值得重视。1、社会经济生活的正常化。在疫情得到有效控制，疫苗接种率提升和特效药量产后，社会经济生活的正常化应该是一个必然的趋势。包括被压抑的消费需求，紊乱的供应链都会回到一个正常的状态，这里面会蕴含一些周期成长性的机会。2、双碳仍是国家的长期战略，此次俄乌冲突带来的欧洲能源危机也为我们敲响警钟。新能源、能源自主化、节能降碳等领域具有丰富的投资机会。3、汽车的电动智能化仍是不可逆转的产业趋势，过去几年在电动化领域已经诞生了一批具备全球竞争力的电池和材料企业，我们认为在智能化的浪潮下，中国将在整车、零部件、汽车电子等领域获得弯道超车的机会。
结论及投资建议
6月以来市场延续单边反弹行情，且反弹强度和速度都明显提高。背后的逻辑可能是经济复苏的预期，在中微观数据层面得到印证，例如房地产高频数据边际明显改善，汽车与光伏销售数据也维持高涨。同时，以原油为代表的大宗商品价格，在6月也快速下跌，中下游行业盈利压力得以缓解。这些因素都进一步引发了对于经济在更广泛层面复苏的预期。
展望后市，一方面随着稳增长政策落地，经济复苏的广度可能逐步扩大，市场的关注点可能从前期确定性较高的新能源等热门板块，扩散到中游制造及下游消费。另一方面中报业绩预告大幕正在展开，个别行业和个股也可能存在业绩下修的风险。所以，当前时点仍应注重行业的均衡配置，在高配部分确定性高的行业和个股的同时，可适当增加消费和中游制造等基本面具备反转可能的标的，适度降低组合进攻性。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求：符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
重要声明：本文件中的信息基于已公开的信息、数据及尽调访谈等，好买基金或好买基金研究中心（以下简称“本公司”）对这些信息的及时性、准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息不会发生变更。文件中的内容仅供参考，不代表任何确定性的判断。本文件及其内容均不构成投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。获得本文件的机构或个人据此做出投资决策，应自行承担投资风险。
