距离第一批REITs产品上市已经过去1年了。

虽然后续REITs市场中又出现了几只新产品，但是涉及的类型并没有扩展。

在失去了新鲜感之后，这个市场也是越来越冷清了。

我们在6月21日也写过一篇关于REITs的文章，不过那个时候市场的关注点更多集中于第一批REITs产品的解禁，却忽视了REITs市场的纳新。

6月21日，鹏华深圳清洁能源REIT正式获批。

与第二批、第三批REITs不一样，这回的REITs产品不再是一只同质化产品，它是国内首单清洁能源类公募REITs产品。

在股市里呼风唤雨的清洁能源行业，终于也迎来了REITs版本。

不过，股票这种权益类产品与REITs这种偏固收类产品的特性相距甚远，不能将炒股的那一套理论套用在REITs产品上。

所以，我又认真读了一下这只产品的招募说明书，发现在REITs的视角中，这同样是一只不错的产品。

调峰的重要性

鹏华深圳清洁能源REIT的底层资产是深圳能源东部电厂（一期）项目的特许经营权，发电方式为天然气发电。

在产品的招募说明书中，“调峰”这个词条出现了69次。

对于这只REITs的投资者来说，理解“调峰”至关重要。

“调峰”，可以字面展开为“调节+峰谷”。

生活和生产用电有周期性，一般来说，白天用电需求较高（峰），夜晚用电需求低（谷）；夏冬用电需求高（峰），春秋用电需求低（谷）。

由于用电需求的非线性的特点，更加经济的做法是发电端根据需求做出生产调整，用电高峰的时候多发点，用电低谷的时候少发电。

这就是“调峰”。

新能源发电：对电网的调峰的冲击

新能源发电虽然符合发展大势，但是缺点也非常明显。

光伏、风电具有明显的波动性、随机性和间歇性特征，其在电网中的比重越高，电网对于调峰的压力就越大。

比如说光伏发电，在光照充足的条件下，电力供给非常充沛，但是夜晚或者光照条件差的情况下，发电量就会急剧减少。

用一句话形容，光伏发电就是在看天吃饭。

风电与水电也存在同样的问题，风力大不大，降雨量多不多，分别会影响到它们的发电效率。

如果未来新能源发电成为发电结构里面占比最高的一部分，那么一定需要一个稳定的调峰方式作为补充，减少用电稳定性的焦虑。

相比之下，火电最大的优势就是稳定，所以它就是对新能源发电的最好补充。

火电也可以清洁

火电的发电方式是通过燃烧高碳能源产生高压蒸汽，推动轮机转动从而实现发电。

只要有足够多的能源，就可以保持发电的稳定。

如果将发电结构二次细化，火电又可以分为煤炭发电（燃煤机发电）与天然气发电（燃气机发电）。

虽然煤炭发电、天然气发电的原理一样，但是煤炭发电与天然气发电的地位却有很大的差别。

《2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案》对于煤炭发电的碳排放进行了量化：常规燃煤机组供电碳排放基准值为 0.877-1.146 tCO2/MWh，燃气机组供电碳排放基准值为0.392tCO2/MWh。

这说明，在发电量一样的情况下，煤炭发电的碳排放是天然气发电的2-3倍。

可别小看数字之间的差距，这直接决定了二者的宿命：

煤炭发电被归为传统能源，未来的市场空间向下，而天然气发电被归为清洁能源，未来的市场空间向上。

除了低碳环保的特点之外，相比煤炭发电，天然气发电的另一个优势是启停成本低。

这主要体现在两个方面：

一方面，燃气机启停一次所消耗的单位能源更少，原材料成本更低。

另一方面，燃气机的启停速度更快，灵活性高，时间成本低。

所以，作为新能源发电的必要补充，天然气发电是一个更好的方式。

底层资产质量突出

相比光伏、风电，天然气发电的成长性确实没有那么强，但是作为电网调峰的最优解，它能够长期稳定存在。

对于特许经营权类REITS产品来说，成长空间没那么重要，长期稳定才是关键。

除了行业整体优势之外，底层资产的个体优势同样明显。

东部电厂地处深圳，是当地装机容量最大的天然气发电厂之一。

因为存在规模效应，东部电厂的发电能耗显著低于深圳市其他天然气发电厂。

反映在财务上，电站的成本相对更低，毛利率也将会更高，投资者的回报也将更加丰厚。

投资价值

从资产质量上看，鹏华深圳清洁能源REIT确实很好，但同时也需要关注风险。

除了REITs产品的常规风险外，鹏华深圳清洁能源REIT的最大风险来自于成本端的不确定性。

深圳能源东部电厂的天然气供给商主要为澳洲公司，供货方式为长协供货。

如果澳洲公司不如约履行供货协议，深圳能源东部电厂将以市场价格采购天然气。

所以，在成本端，REIT产品存在一定的断供风险和价格风险。

此外，鹏华深圳清洁能源REIT的认购价格定为5.896元/份。

如果按照2022年预测的EBITDA、20年的特许经营权期限计算，这笔投资的内部收益率约11.8%。

在不考虑未来经营水平波动的情况下，这个收益率还是不错的。

而且，这只产品上市后，很有可能出现较大的溢价。

第一批REITs中，两只环保REITs产品二级市场的表现十分优秀，区间最高收益一度超过70%。

而清洁能源发电也属于环保范畴，所以鹏华深圳清洁能源REIT也极有可能复制它们的走势。

结尾

鹏华深圳清洁能源REIT将于下周开启对于公众投资者的配售。

如无意外，这一定会成为市场抢手货。

在网下认购阶段，鹏华深圳清洁能源REIT全部配售对象拟认购数量达到137.53亿份，为初始网下发售份额数量的109倍，创下公募REITs行业记录。

这种火爆的认购行情很有可能延续至公众发售阶段。

最后要特别提醒大家一点，这只REIT的销售渠道比较特殊，支付宝、天天基金都不在这次的渠道名单之内。

我研究了一下，发现性价比最高的认购方式是在管理人鹏华基金的app上认购，好像叫“鹏华A加钱包”。

通过鹏华基金app购买可以免除认购费。

而对于个人投资者来说，更大的优势在于配售退款快，基金公司直接退款给个人。

从战略配售和网下投资者认购的火爆程度看，对公众投资者的战略配售无法避免，所以更快拿回退款，大家的钱也可以尽早做出安排。

在能源转型的大浪潮下，清洁能源REITs产品的出现几乎是一个必然。

而对于投资者来说，在股票市场反弹后，选择REITs这种偏固收的标的，可能是一个更加稳健的分享能源转型投资机遇的方式

非常适合那些看好行业前景但又不太敢下手买股票的投资者们。

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