“破净”的银行股，靠什么溢价定增？

6月27日，华夏银行、无锡银行分别公告称，证监会发行审核委员会审核通过了该行非公开发行A股股票的申请。根据定增预案，两家银行或将溢价发行。

业内人士表示，银行股长期“破净”，因此定增发行价格通常与每股净资产挂钩，溢价发行是为了防止国有资产流失。股东愿意相较于市场价高价接盘，是从长期战略合作业务的角度支持银行的发展转型，也以此彰显对银行未来发展的信心。

一季度上市银行基本面保持良好，但板块估值仍处于底部。截至发稿，Wind银行板块市净率仅为0.59倍，年内累计跌幅2.16%。

溢价定增引来争议

华夏银行的定增计划历时一年终于落地。

去年5月，华夏银行首度披露非公开发行A股股票预案。预案显示，华夏银行本次拟向不超过35名特定投资者发行不超过15亿股A股股票，募集资金总额不超过200亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充该行的核心一级资本。

华夏银行非公开发行A股股票预案

预案一出便引发广泛关注，焦点在于定增的发行价格或将与市场价倒挂。

华夏银行定增发行价格为二选一，二者之中择其高者确定为发行价：其一是不低于定价基准日前20个交易日公司普通股股票交易均价的80%，其二是本次发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值。

具体来看，华夏银行截至今年一季度末的每股净资产为15.76元，远高于该行目前5.16元的市价。这意味着，此次定增实施的价格或将是股价的3倍。

本次定增审批时间也比以往漫长。今年2月，华夏银行公告表示，定增方案获得银保监会批准。4月30日，该行再次公告，鉴于获得前述核准及后续实施发行尚需一定时间，因此将此次发行方案的有效期延长12个月。

相比之下，华夏银行此前一轮定增落地更为顺畅。2018年9月，华夏银行公布定增预案，拟向首钢集团、国网英大和京投公司发行不超过25.65亿股。定增预案公布后不久，银保监会和证监会先后核准了华夏银行的定增申请，2019年1月，该行定增顺利落地，累计募集资金292.36亿元，前后耗时不到4个月。

然而本次定增计划已持续一年，意向接盘方有待揭晓。

华夏银行表示，本次非公开发行的发行对象不超过35名特定投资者。将在本次非公开发行获得证监会核准批文后，按照相关规定，由股东大会授权公司董事会或董事会授权人士与主承销商根据申购报价的情况，遵照价格优先的原则确定发行对象。所有发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。

和华夏银行类似，定增计划一同获批的无锡银行也存在溢价发行的情况。

根据预案，无锡银行非公开发行A股股票数量不超过3.205亿股（含本数），募集资金总额不超过人民币20亿元。

截至今年一季度末，无锡银行每股净资产7.33元，高于5.59元的股价均价。

高价接盘释放信心

“股东明明可以直接从二级市场买入股票，为何要接受溢价定增高价接盘？”外界不免发出这样的疑问。

一般而言，定增的价格通常会进行打折，但银行情况特殊，溢价发行主要是为了防止国有资产流失，因此增发价格通常不低于净资产。

招商证券首席银行业分析师廖志明表示，银行作为国有金融机构，其定增价格存在约束，而股东之所以愿意以高溢价参与定增，是从长期战略合作业务的角度支持银行的发展转型。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，参与定增的主要是大股东及关联方，部分股东之所以溢价参与定增，主要是股东看好银行中长期发展前景，期望获得高的盈利分红。

事实上，上市银行溢价定增并不少见。例如去年12月，广州农商银行定向增发13.38亿股内资股，认购价为每股内资股5.89元，相当于7.21港元，彼时该行港股市场价约为3.01港元/股，溢价超过一倍。

去年4月，贵阳银行发布公告称，该行向17家机构定增4.38亿股，募集资金总额达45亿元，发行价格为10.27元/股，与二级市场价相比溢价约37%。

去年1月，邮储银行定增募集总额不超过300亿元，募集股份数量不超过54.05亿股，折算5.55元/股。按当前4.79元/股的股价，溢价15.87%，最终由邮储银行的控股股东邮政集团全额认购。

华夏银行、无锡银行亟待通过定增“回血”。截至2021年一季度末，华夏银行核心一级资本充足率为8.75%，较上年末减少0.03个百分点。无锡银行的核心一级资本充足率为8.73%，较上年同期减少0.01个百分点。

今年3月，华夏银行股东已出手增持。该行股东京投公司已通过集中竞价的方式增持该行1%的股份。增持后，京投公司持有华夏银行9.5%的股权。

估值修复道阻且长

一季度上市银行基本面保持良好，但板块估值仍处于底部。

在今年经济稳增长的政策背景下，商业银行加大多渠道“补血”力度，从而增强信贷投放、风险抵御能力。

目前，上市银行主要通过定增、配股补充核心一级资本。然而定增和配股的周期较长，通过发行债券补充资本见效更快，例如发行永续债补充一级资本，可转债在转股后能够补充核心一级资本。

浙商银行、中信银行已先后启动配股补充资本。浙商银行拟配售不超过63.8亿股，募集资金总额不超过180亿元。中信银行拟配股募资不超过400亿元的A+H股。

周茂华解释道，配股是向原股东以低于市价配售一定比例的新股，对于未参加配股的股东可能面临一定权益稀释。配股除权后股价会出现一定程度的下跌。定增有助于引入战略投资者，融入低成本资金，且认购后有一段时间的锁定期，有助于提升公司资产价值。

银行股能否获得投资者青睐取决于后市表现。在周茂华看来，尽管目前部分银行股价低迷，不少银行估值处于破净状态，但从盈利能力、资产质量、未来转型发展等方面看，银行未来发展潜力仍大，具备一定的盈利稳定性。

廖志明认为，银行板块已明显回调，近期疫情迎来拐点，地产销售有复苏迹象，政策发力，下半年经济有望复苏，银行板块或重演疫后复苏行情，5月金融数据好于预期，也对银行股构成利好。