“固收+”基金凭借进可攻、退可守的定位，近年来受到越来越多投资者的青睐，规模大幅增长。但 “固收+”并不是稳赚不赔的生意，需要基金经理有扎实的股债投研能力，才能在收益增强的同时严控回撤，画出一条优美的净值曲线。
“优质资产荒”
站在2022年，看待“固收+”，可以说已经今时不同往日。
“固收+”的底层逻辑没有变。
1949年，格雷厄姆在《聪明投资者》一书中提出过针对防御型投资者的“股债搭配策略”：将资产一部分投资于合适的债券，另一份投资于多样化的普通股，根据市场涨跌来平衡股债的分配比例。
而从投资的实质看，“固收+”基金可以看作一种大类资产配置工具。在不同宏观环境下，不同资产的历史表现差异较大，纯债或者纯股基金均不能避免市场整体下行的风险，而“固收+”产品则可以通过宏观择时，在主要投资债券类资产的前提下，根据不同资产所处行情进行主动配置。
具体来看，“固收+”基金，一般指的是以优质债券等固定收益类资产为主要配置，力求获得持续稳健收益，同时通过适量配置优质股票、参与新股申购等多种方式，力争增强收益弹性的一种基金产品。即“固收为盾，权益为矛”，“固收+”基金既能保持大类资产配置的相对稳定，又具有主动出击的空间，有望在权益市场高波动的环境中稳扎稳打。“固收+”基金应成为中风险偏好投资者长期配置的工具性产品。
“固收+”基金生逢其时。
理财产品的投资难度同样在不断上升，2018年资管新规正式颁布，理财产品“刚兑”打破，进入净值化时代。同时，全球货币宽松，市场无风险利率持续走低。以往将大量资产配置在银行理财产品上的中低风险偏好投资者所面临的理财环境发生很大变化，遭遇了“优质资产荒”。
据Wind数据显示，2021年成立的“固收+”基金数量达385只，募集规模超5300亿，不仅创出历史纪录，也超越过去3年“固收+”基金发行规模总和。在震荡市下，“固收+”产品持续走俏，受到投资者的认可。
而且，“固收+”基金已经通过实战业绩体现自己的优势。
Wind数据显示，从2016年以来历史表现看，“固收+”类型基金的业绩表现大幅优于纯债型基金，且业绩曲线较为平滑，“固收+”策略的运用，使得组合能够在固收类资产基础上有机会博取一定收益，又能相对有效地规避股票市场波动，具备穿越牛熊的能力。
“固收+”军团
不过，2021年以来的震荡行情，特别是2022年开年以后的市场回调，让投资者对“固收+”的认识进一步加深。
很多投资者开始开始意识到，“固收+”投资的业绩增强固然重要，但是回撤控制、风险控制同样要紧，应该以恰当的风险暴露，获得相应的收益增强。
我们曾经介绍过国海富兰克林基金的几只“固收+”产品，在年度正收益概率、最大回撤等指标上的表现都不错，而且产品设计有一定的区分，策略也比较多元，今天再来回顾一下。
几只比较典型的“固收+”基金中，国富焦点驱动近5年平均股票仓位为22.87%，国富新趋势自2020年下半年采取固收+策略以来平均股票仓位为22.7%，国富新机遇近5年平均股票仓位为19.3%，国富天颐自2019年采取固收+策略以来平均股票仓位为17.8%，今年年初成立的国富鑫颐收益，股票仓位以15%为中枢。此外还有两只二级债基，国富强化收益债券和国富恒瑞债券，近5年平均股票仓位分别为12.71%和15.03%。
产品业绩上，这几只基金都表现出了比较好的绝对收益和风险控制能力。
例如，灵活配置型基金中，截至5月末，晨星数据显示，国富焦点驱动近一年/近两年/近三年/近五年业绩的回报，全部排名同类保守混合型基金前15%。据wind数据，截至一季度末，国富焦点驱动近两年的季度正收益率高达87.5%，近三年的季度正收益率达83.3%。
国富新机遇也具有这样的特点，截至5月末，晨星数据显示，该基金近两年回报/近三年回报/近五年回报全部排名同类保守混合型基金前11%。据wind数据，截至一季度末，国富新机遇近三年的季度正收益率高达91.67%，胜率非常高。
偏债混合“固收+”基金中，据wind数据，截至5月末，国富天颐近三年最大回撤-3.76%，同类偏债混合型基金平均为-8.81%，保持较低回撤的同时，该基金三年季度正收益率为91.67%，年化夏普比率为1.90，而同类平均仅为1.03，说明国富天颐每单位风险所获收益较高，投资性价比高。
二级债基方面，晨星数据显示，截至5月末，国富恒瑞近两年回报为12.44%，排名同类积极债券型基金前1/3；近三年回报19.69%，排名同类前1/2；近五年回报31.81%，排名同类前1/3，业绩稳定性比较强。据wind数据，近一年和近三年，国富恒瑞的最大回撤均为-3.69%，而同类混合债券型二级基金平均回撤则高达-7.05%和-8.21%；年化波动率方面，一年和三年维度，国富恒瑞的年化波动率分别为3.33%和3.84%，同类平均为4.89%和5.73%，说明国富恒瑞的回撤控制能力好于平均。
霍华德·马克斯曾经讲过：在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。
虽然“固收+”投资瞄准的是收益增强的“星空”，但是，踏踏实实走路、努力控制风险，与收益同样重要。
如何“运斤成风”？
横跨多类资产的“固收+”投资绝非“1+1”的简单数学题。兼而有之、择优而处的“固收+”实则是在投资中加入了一个重要变量，需要基金经理做通盘考虑。
那么，国海富兰克林基金的“固收+”投资，如何做到运斤成风，兼顾业绩与回撤？
资产管理行业中，人是核心资产。
国海富兰克林基金的“固收+”首先赢在人身上。国海富兰克林大部分的权益基金经理都同时管理有固收+基金，权益基金经理管理股票仓位更为专业，而且相比管理偏股型基金，他们在操作固收+基金的股票仓位时，会更加注重绝对收益和风险控制。可以说“+”的部分是国海富兰克林固收+产品的特色。
例如，国富恒瑞债券由国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东管理，赵晓东是投资界声名赫赫的老将，他管理债券基金比较有特点，债券资产以金融债为主，配以少量可转债，基本不配置信用债，收益增厚主要通过精选个股与转债实现，在最大程度规避信用风险的同时，充分发挥权益投资优势。
国富新机遇的权益投资，则是由国海富兰克林中生代基金经理中的佼佼者刘晓“操持”。刘晓管理的权益基金国富深化价值入围《中国证券报》第18届金牛奖“金牛-长江最佳FOF标的基金榜单”，股票投资实力深受机构投资者认可。刘晓的持仓特点是“行业均衡、个股分散”，自带攻防属性，这样的风格天然适合做追求绝对收益的固收+基金。她不会是披坚执锐的突击队，更像是稳扎稳打的常胜军。
再如国富鑫颐收益，这只基金由两位总监级老将强强联合，分别是固定收益投资副总监沈竹熙、研究分析部总经理王晓宁。一位负责防守，以债券投资为主要配置构建底仓，一位负责进攻，以股票投资追求超额收益，力争实现“1+1＞2”的投资效果。
国海富兰克林基金的“固收+”还胜在平台和生态上。国海富兰克林是一家非常重视个股和个券基本面研究的公司，不博短期业绩，追求中长期回报，非常注重风险控制，从定期报告披露的数据来看，国海富兰克林的固收资产基本都配置的是金融债和3A高资质信用债，对信用风险的防范非常严格。要想把“固收+”基金真正做好、做长，其实是需要经验积淀和持续投入的，我们认为国海富兰克林基金比较好地契合了这些要求，值得投资者关注。（全文完）
注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。
