今天是可转债新规发布后的首个交易日，高溢价率可转债普遍调整。转股溢价率超200%的可转债悉数下跌，转股溢价率超900%的蓝盾转债跌超9%。

6月17日晚，沪深交易所发布《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》及《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》。业内人士分析，新规剑指炒作，预计中小规模且价格与转股溢价率双高的可转债估值将有所收敛，中小盘转债波动性或将有所降低。

高估值个券“松动”

截至6月20日收盘，中证转债指数跌0.33%，报412.04点，跌幅靠前的胜蓝转债、泰林转债、模塑转债、东时转债、卡倍转债均跌超11%。

值得注意的是，这些调整幅度较大的可转债，此前多次因盘中大涨被交易所临停，是交易所临停公告上的“常客”。此外，溢价率高、规模小是这些可转债共同的特点，上述5只可转债，转股溢价率均在100%以上，余额在1亿元至3亿元不等。

Wind数据显示，6月20日，溢价率超200%的13只可转债集体下跌；溢价率超100%的42只可转债，超8成下跌。转债市场上溢价率最高的蓝盾转债，跌9.74%。此外，因价格调整，转债溢价率超100%的可转债由上一交易日的53只减少至42只。

东方金诚固收分析师冯琳分析，新规指向明确，目的是严防转债市场过度投机炒作行为，整顿治理近几月游资对小额转债个券的过度投机炒作。因此，双高转债可能面临较大调整压力。

“随着转债市场被越来越多投资者所熟知，更多投机性资金进入市场，转债炒作逐步演化为脱离正股行情的直接炒作。大部分炒作品种的绝对价格显著脱离平价，潜在回落空间明显加大，这是监管机构出台相关交易细则来防范风险、保护投资者利益的主要因素之一。”广发证券固收首席分析师刘郁分析。

投资机会可寻

新规对可转债市场影响几何？

多位业内人士表示，新规直指转债市场交易“乱象”，对于绝大多数正常交易活动可能无明显影响，对常规品种的交易环境影响不大，投资者将获得更多的参与机会。

首先，可转债市场上存量用户打新中签率有望提高。中信建投证券固收首席分析师曾羽表示，2021年以来，平均单只转债新债的有效申购金额从6.4万亿元持续提升至11万亿元，由此导致新债中签率中枢持续下行至目前的0.002%左右。此次适当性管理调整后，预计新债申购金额将保持稳定，打新中签率持续下行趋势有望得到缓解。

其次，在择券上，刘郁表示，近期权益市场回暖叠加“债市资产荒”影响，若估值冲击实际发生，反而为投资者提供阶段性配置机会。她建议以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，利用短期内小盘成长正股的反弹趋势，寻找可匹配高估值的弹性机会。

曾羽建议，持续关注转债的“双低策略”，防范高溢价且缺乏基本面支撑的个券风险；还可关注新债市场投资机会，主题方向上继续关注顺政策周期的建工类转债、食品CPI上行和消费复苏共振的养殖板块等。

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，景气赛道股有望随权益市场情绪回暖而反弹，市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业依然相对安全。