本篇摘要：

【市场观察1】A股：再次逆势上涨，外资持仓创历史新高

【市场观察2】海外：美联储加息75个基点，幅度为1994年以来最大

【市场观察3】海外：美国通胀超预期反弹，海外滞涨风险上升

A股：再次逆势上涨，外资持仓创历史新高

■ A股再次逆势上涨，外资持仓创历史新高：

尽管海外市场在美联储大幅加息和衰退的担忧之下大幅波动，本周A股继续逆市走强，成长股继续领跑，创业板指和沪深300周涨3.94%、1.65%，上证综指和沪深300皆创出了3月初以来的新高。上涨继续得到量能的配合，两市成交额连续第六个交易日破万亿，外资则连续三周回流。截至周五收盘，陆股通本周再次净流入174亿元，今年累计净流入575亿元，自开通以来累计净流入1.692万亿元、已创历史新高。

■ 下有盈利底、上有估值顶，中期产业趋势仍是交易核心：

目前宽信用拐点是否到来仍有待验证和观察，但社融改善+海外紧缩预期进一步走陡的组合下，A股下有盈利底，上有估值顶，在短期已有较大反弹之后，预计后续整体处于区间震荡，但二次探底的概率也不大。后续突破的核心条件包括盈利回升弹性增强，或海外收水渐次兑现后利率见顶。当前交易围绕短期财报预期和中期产业趋势，注重估值和业绩的匹配度。

海外：美联储加息75个基点，幅度为1994年以来最大

■ 美联储加息75个基点，幅度为1994年以来最大：

面对四十年来最为严峻的通胀，美联储在6月议息会议后宣布加息75个基点，为1994年以来最大单次加息幅度，同时也对在7月会议上再次加息75个基点保留了可能性。美联储迅速提高利率，显示了其遏制通胀的决心。尽管一直以来美联储试图不让经济陷入衰退，但利率的迅速抬升可能增加美国在今年晚些时候或是2023年经济衰退的风险。

■ 关注未来通胀是否受控，多元配置强化组合韧性：

美元指数本周突破105的20年新高，强势的美元或给全球金融市场带来进一步影响。整体而言，美元走势目前仍是投资者信心的重要参考指标。倘若美联储的加息步伐在未来没有进一步加速，那么伴随全球经济增长前景出现改善，风险偏好抬头，反而有助于美元走贬，并推动风险性资产的价格表现。不过，如果美元继续独自走强，则不排除资金加速回流美国，并引起非美资产的波动扩大。在美元已经达到相对高位之际，投资者可留意多元资产、分散投资。

海外：美国通胀超预期反弹，海外滞涨风险上升

■ 美国通胀超预期反弹，海外滞涨风险上升：

最新数据显示，美国5月份的CPI通胀率高达8.6%，不但高于市场原先预期的8.3%，而且并没有如投资者先前所预期的那样触顶回落。美联储在随后的6月会议上，一次性加息75个个基点，以彰显其遏制通胀的决心。但短期迅速地提高利率也增加了美国在未来一年的衰退风险，令市场担心海外是否会重新出现上世纪七十年代的滞涨。

■ 高通胀环境亦有机会，偏实物类资产有望跑赢：

那么在海外市场，高通胀、以及潜在的滞涨环境下投资该如何部署？从过往50年间6次较为典型的滞涨时期的大类资产表现看，平均而言，大宗商品、尤其是黄金有着出色的表现，通胀保值债券也实现了正收益；股票方面，价值股相对成长股有超额收益。此外，房地产投资信托基金（REITs）在通胀环境下也有出色表现。

△资料来源：惠灵顿管理公司，ibbotson，彭博；通胀保值债券的实际数据1999年2月开始才有，1967年7月至1999年1月的数据为惠灵顿管理公司模拟；过往表现不预示其未来表现，不能作为未来收益的保证。

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