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博道看市丨A股继续走出全球“独立行情”

时间：2022-06-20 18:23:19 | 来源：市场资讯

博道看市

每周市场回顾，各大指数表现一目了然

每周热点回顾，市场最新动态不容错过

每周资金追踪，各流动性指标一网打尽

市场估值分位，指数“贵”与否心中有数

一周市场回顾

A股继续走出全球“独立行情”

上周境内外权益市场的表现可谓是“冰火两重天”，欧美股市主要指数平均下跌4-6个百分点，港股恒生指数下跌3.4%，A股主要市场指数平均上涨1-4个百分点，中资资产的全球配置吸引力有所抬升，北上资金连续3周净流入。

具体来看，A股走出“独立行情”，创业板指/沪深300/上证指数分别录得3.9%/1.7%/1%涨幅，涨幅靠前的均为微观或中观上体现出景气改善的领域，而涨幅靠后的均为和经济总量更加相关的领域。

此前，市场普遍担忧美债利率上升会导致外资流出以及拖累A股，但实际结果来看，5月以来北上资金大幅流入A股755.3亿元，A股与美股走势也出现明显分化。

这一变化的背后一个非常朴素的原因在于，美国处于经济周期放缓+高通胀+金融周期紧缩的“逆风局”，表现为股债双杀。而相反的是，中国正在进入经济周期修复+低通胀+金融周期扩张的“顺风局”，国内基本面的环比改善亦是佐证，中国的经济政策与监管环境放松对股票资产更为友好，同时经历了一轮广泛且深度的调整，A股估值已处于历史低位，中国资产成为当下大类资产配置的更优选择，周期相位预期的相对变化令A股具有比较优势。

（数据来源：Wind，截至2022年6月17日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

疫后修复，5月经济指标全面反弹

上周有重要经济数据发布，6月15日，国家统计局发布5月份经济数据。其中，5月工业增加值同比0.7%（4月为-2.9%），服务业生产指数同比-5.1%（4月为-6.1%）；5月固定资产投资同比4.7%（4月为2.3%），其中制造业投资增速7.1%（4月为6.4%）；基建投资增速7.9%（4月为4.3%）；地产投资增速-7.7%（4月-10.1%）；5月社会消费品零售总额同比-6.7%（4月为-11.1%）。

具体来看，工业生产增速5月回到正增长，进入疫后修复阶段。分三大门类看，采矿业增加值同比增长7.0%，制造业增长0.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.2%。装备制造业增加值同比增长1.1%，4月份为下降8.1%。

消费方面，虽然当前仍然处于负增长阶段，但5月消费较4月大幅改善，同比降幅收窄。分品类来看，必选消费高位提速、仍相对占优，粮油食品、药品和饮料零售同比在10%左右，除需求本身刚性外，疫情也提升囤货需求；可选消费改善幅度较大，汽车、通讯器材、化妆品与金银珠宝零售增速均比4月改善10个百分点以上，地产后周期消费表现偏弱，家电消费增速比4月仍有所下滑。

值得一提的是投资方面，固定资产投资单月增速从2.3%修复到4.7%，从结构来看，基建、地产、制造业均有所改善，尤其基建投资增速高达 7.9%，虽不及一季度 10%的增速，但仍然处于绝对高位。基建作为主要的政策抓手之一，5月份基建投资大幅反弹也是一个比较积极的信号。

总体来看，5月经济数据较4月明显修复，国民经济呈现恢复势头。事实上，观察到的6月以来的高频数据也显示疫情冲击进一步消退，汽车消费、房地产销售持续恢复。

75个基点引热议，如何看待美联储加息？

当地时间6月15日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，以遏制通胀再度飙升。这是美联储自1994年以来最大加息幅度，也引发了市场的广泛关注。

美联储主席鲍威尔表示，最新75个基点的加息决定是“不同寻常”的大幅度，但是为了使通胀恢复正常，预计下一次依然有可能加息50至75个基点。

事实上，在今年3月，美联储将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调了25个基点，开启了遏制通胀的紧缩周期。5月初，美联储又宣布加息50个基点。

美联储的加息决策背后自有其目标，为什么美联储加息投资者会如此关注？

在博道基金何晓彬看来，一方面，理论上联储加息首要影响长久期资产估值，美国加息引发美股高估值成长型资产的大幅下跌，在中美两个市场联动性提高的情况下，市场会担忧美联储政策影响“外溢”到A股，引发市场大幅调整。另一方面，美国加息也会引发海外资金回流美国的担忧。以上种种，都容易干扰当前市场的情绪。

但是我们从近期市场走势可以看到，尽管美联储加息进程已开始，但是未来加息幅度预期已经大部分隐含在资产价格里面，美联储加息事件边际影响已经大幅减弱，上周A股也继续走出独立行情。

一周资金追踪

A股单日成交再上万亿，外资连续三周净流入

上周A股成交活跃，日均成交额为1.1万亿元，较前一周有所提升，单日成交额均在1万亿以上。