记者 | 曹立CL

碧兴物联科技（深圳）股份有限公司（以下简称“碧兴科技”）已经递交了科创板上市申请。这家公司主营业务为智慧环境监测，同时还有少量公共安全大数据业务。

2019年、2020年和2021年，碧兴科技分别实现营收3.6亿元、4.1亿元和5.7亿元，同期归母净利润分别为3339万元、4475万元和7273万元。虽然利润增速明显，但关联交易和快速下滑的毛利率是这家公司的“命门”。

和碧水源的关联

碧兴科技的业务与关联方碧水源（300070.SZ）有着千丝万缕联系。碧兴科技现任董事长何愿平是碧水源的联合创始人。此外，碧水源也持有公司16.3%的股权。

碧兴科技主要收入来源是环境监测仪器及系统，收入占比从2019年的68.24%上升至2021年的79.17%。碧水源主要业务则为水环境治理，集中在碧兴科技的下游。因此，两家公司的关联交易主要集中在销售端。

招股书中指出，碧水源及其子公司基于其污水处理项目的需要，从碧兴科技处采购污废水监测仪器及系统，并接受碧兴科技提供的安装调试验收及运营等服务。碧兴科技对碧水源的关联销售有逐年提高趋势，2019年、2020年和2021年，碧水源分别为碧兴科技第五、第二和第一大客户，销售收入比例分别为4.42%、5.69%和7.3%。

为何毛利率越来越低？

频繁的关联交易并没有带来高毛利。2019年、2020年和2021年，碧兴科技毛利率逐年下滑，分别为43.76%、41.14%和32.28%。进一步拆解环境监测仪器及系统，其主要产品为环境水质监测系列产品和污废水监测系列产品，气体监测相关产品收入占比呈逐年下降态势。

这主要是由于碧兴科技主要业务环境监测仪器及系统毛利率下滑较多。公司对此解释称，“近年来，政府及事业单位客户由设备独立采购模式向设备、建设一体化采购模式转变，要求供应商承担：A、挖沟开渠、站房建设（含站房装修、试验台、水电等配套设施，部分包含四通一平）、 给排水设施等辅助施工建设；B、设备安装、调试及联网工作；C、开展比对检测及试运行维护、完成客户项目验收。由于上述建设内容的增加，导致一体化建设项目的毛利率偏低；随着公司承接此类业务数量增多，导致了环境水质监测系列产品毛利率的下降”。

这说明，碧兴科技收入增长有相当大的成分来自建设、安装、测试等附加值较低的工作，而这些工作之前是由工程服务商完成。

与此同时，碧兴科技环境监测运营服务毛利率也从2019年的21.54%降至2021年的12.16%。公司称， “2020年12月生态环境部发布《“十四五”国家地表水监测及评价方案》（试行），对地表水监测运营提出了更高的要求。2021年，公司为了适应国家新政策、更好满足客户的要求，大幅增加了受托运营的人工、现场材料及比对检测等现场成本投入，导致受托运营 2021年毛利率出现较大降幅”。

科创属性存疑

在研发方面，碧兴科技2019年、2020年和2021年研发费用率分别为9.34%、8.49%和8.39%，2020年和2021年两年均低于行业平均水平，2021年更是低于行业平均水平5.63个百分点。

在与同业对比中，碧兴科技毛利率处于最低水平。这些公司中除了佳华科技（688051.SH）外都不是科创板公司，碧兴科技的科创属性体现并不明显。