来源：少数派投资

自从a股和港股互联互通开始之后，净流入A股16558亿元，每年流入的资金都为正数。而关注今年的北上资金流入情况，在今年前5个月，外资罕见净流出A股，到了6月初才转到正的累计净流入。

特别是在今年3月份，北上资金净流出450.83亿。从历史上来看，也排在流出第三多的月份。单月流出排在此之前的月份分别是2020年3月和2019年5月，前一个是国外疫情首次爆发的月份，另一个是贸易战加剧、加征关税的月份。今年美联储加息、国际地缘政治爆发、国内疫情传播，无疑都影响了一季度北上资金的流入。

北上资金进出A股的情况、以及北上的持股、外资买入标的的边际变化，都是我们非常关注的重要资金动向。按照年度的北上流入数据来看，从2017年之后，每年北上累计净流入均超过1900亿。今年，这个数据才刚刚转正，那在下半年是否能延续过去多年的趋势，有稳定、持续的北上资金流入呢？笔者认为可能性还是比较高的。

1． 海外流动性带来短期困扰得以缓解。美联储加息和人民币汇率贬值在去年预期2022年的北上资金流入时就是最显著的两个海外流动性扰动因素，安信证券在去年10月份预期北上资金受到此影响在第一季度净流入为0。今年3月份以来，美联储开始了过去20多年来最激进的一轮加息，6月、7月依然有加息预期。但是从预期到实际实施加息之后，后续的扰动对北上资金的影响会减弱。

人民币从4月下旬以来快速从贬值中修复，对比同期日元、欧元、英镑，人民币相对除美元外的其他币种保持着更强的韧性。汇率的波动仍然会受国内防疫政策、俄乌冲突和美联储加息缩表的影响，但这些影响基本在市场预期之内。除非“黑天鹅”再度来袭，否则其对汇率的影响将边际减弱。后续经济恢复、出口好转，也会缓解人民币的贬值压力，汇率走势重回基本面。

尽管汇率、美债等因素仍有扰动，但对北上资金的影响有所钝化。后续随着海外紧缩超预期空间有限、人民币贬值趋缓，北上资金流入有望回归常态。

2． 中美贸易摩擦预期可能缓解。6月初，美国拜登政府就表示正在研究是否取消部分对中国出口商品加征的关税，以对抗美国国内业已高企的通货膨胀。6月6日，美国就宣布将对从东南亚四国采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免，推翻了3月份刚刚对对这四国的太阳能产品发起反规避关税的调查，这是非常积极应对美国本土通胀压力的态势。

关税税率的提高，在制约我国对美出口的同时，一定程度上，其实也推高了美国国内的商品价格。从传导机制上来看，关税税率的变化通过最终消费品价格、中间投入品价格以及竞争效应三种途径影响通胀。中泰证券通过关税对价格这三种传导路径的影响效果估计，美国对我国出口商品加征关税的取消，对其CPI增速带来的总影响约为1.34%。取消加征关税对缓解CPI增速有不小的影响，也能给加息留下操作空间。

因此，海外的流动性扰动在后续对北上资金的影响趋于减弱，并且还有一些原来的利空的松动预期。近期，国内疫情也已经明显转好，后续稳增长政策发力下，国内经济有望延续修复，一定程度上缓解此前外资对国内基本面的担忧。北上资金长期持续流入的趋势还是会延续的。

北上资金在市场当中一直称为“聪明的钱”，投资成绩也非常出色，受到市场密切关注和跟踪。今年以来，资金持续流出A股市场，加上重仓股跑输市场，无疑使得惨淡的2022年股市雪上加霜。随着近期A股回暖，海外流动性扰动缓解，外资后续的持续流入，对A股和其重仓的白马龙头股都是极为重要的流动性支持。