您的位置：首页 >财经 >

高瑞东：生产物流快速恢复，助力5月出口超预期

时间：2022-06-10 11:22:02 | 来源：市场资讯

核心观点

事件：海关总署发布2022年5月进出口数据。出口（以美元计）单月同比增16.9%，市场预期增7.3%；进口（以美元计）单月同比增4.1%，市场预期增0.6%。

核心观点：

出口增速大超市场预期，主因：第一，5月下旬，沿海地区外贸活动明显回温，前期积压货箱陆续发运；第二，随全国疫情回落，国内生产和运输活动快速恢复；第三，去年5月基数属于年内低位。分项来看，5月工业品（钢材、铝材、稀土）和出行品类（汽车、箱包、鞋靴、服装）出口增速回升幅度最大，这也与海外加速开放，供应链恢复、居民出行活动需求旺盛是一致的。

短期反弹后，预计出口增速大概率重回下行通道，但回落速度较慢。一是，出口受到全球总需求增速逐步放缓、海外供应链恢复的双重压力；二是，6月出口将重回高基数，下半年基数进一步垫高。但短期来看，前期积压货箱尚未发运完毕，叠加国常会部署新一轮稳外贸政策，均会对出口带来一定支撑，出口增速下行速度预计较慢。

5月出口增速大幅超预期，受三个因素支撑：第一，5月下旬，沿海地区外贸进出口活动明显回温，前期积压货箱集中发运。据中港协，五月下旬深圳港集装箱吞吐量同比增速超60%；上海港持续恢复，集装箱吞吐量同比增长0.8%。第二，国内生产和运输活动持续恢复。第三，去年5月深圳港盐田港区受疫情影响较大，出口金额两年平均增速由4月的16.7%回落至11.0%，属去年较低水平。

各项重点商品出口增速普遍出现回升，但工业品和出行品类回升幅度最大。

（一）工业品方面，钢材、稀土、铝材5月单月出口增速分别为78%、124%及97%，较上月上升82个、23个和18个百分点。去年四季度以来，钢材、铝材等工业品保持较高出口增速，指向海外疫后经济重启、复产复工持续推进。

（二）出行品类方面，汽车出口增速分别较上月回升38个百分点至47%，服装、鞋靴、箱包分别较上月回升了约20个百分点，指向海外居民出行活动需求旺盛。

（三）电子设备及机电产品方面，4月受疫情冲击最为严重，5月出口增速普遍出现小幅回升。消费品出口增速也普遍出现回升。

进口增速小幅恢复，但环比并未大幅改善，预计将保持疲弱态势。5月进口环比增速3.1%，略低于2017-2019年同期3.4%的均值。向前看，进口短期预计将维持疲弱。一是国际大宗商品价格波动较大、人民币汇率承压，压低进口商的进口意愿。二是，国内内需整体疲弱，且出口增速下行趋势逐步显现，拖累进口需求。

向前看，出口增速大概率依然会重回下行轨道，但是回落速度较慢，尚有支撑。

回落压力在于：一是，6月出口将重回高基数；二是，海外供应链快速修复，东南亚、欧美、日韩等国制造业PMI普遍处于荣枯线之上，国内替代效应减弱。三是，美联储推进加息、缩表，国际局势持续动荡，拖累全球经济恢复和总需求扩张的速度。

支撑因素在于：前期积压货箱依然在陆续发运，国常会部署新一轮稳外贸政策。

风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。

一、5月出口超预期大幅反弹

事件：2022年6月9日，海关总署发布2022年5月进出口数据。

【1】出口（以美元计）单月同比增16.9%，市场预期增7.3%，前值3.9%；

【2】进口（以美元计）单月同比增4.1%，市场预期增0.6%，前值0.0%。

核心观点：

出口增速大超市场预期，主因：第一，5月下旬，沿海地区外贸活动明显回温，前期积压货箱陆续发运；第二，随全国疫情回落，国内生产和运输活动快速恢复；第三，去年5月基数属于年内低位。

分项来看，5月工业品（钢材、铝材、稀土）和出行品类（汽车、箱包、鞋靴、服装）出口增速回升幅度最大，这也与海外加速开放，供应链恢复、居民出行活动需求旺盛是一致的。

二、工业品和出行品类出口回升幅度最大

5月出口增速回升是大概率事件，但回升幅度却大幅超市场预期。我们在4月出口数据点评《疫情冲击显现，出口如期大幅回落》中就提到，进入5月，随着各项保障开工、保障物流运输的政策逐步发力见效，疫情干扰将有所减缓，叠加人民币贬值利好出口，预计二季度出口增速将迎来短期反弹。

但是5月出口回升到2位数增速，确实也超过了我们和市场的预期。5月出口单月同比增16.9%，大幅超过wind一致预期的7.3%。从环比来看，出口环比增速13%，超过2017-2019年同期8%的均值。

出口超预期回升至两位数增速，受到多个因素支撑：

第一，5月下旬，沿海地区外贸进出口活动明显回温，前期积压货箱集中发运，推高5月出口数据。据中港协，五月下旬深圳港集装箱吞吐量同比增速超60%；大连港增长32%；青岛港增长10%；上海港生产持续恢复，集装箱吞吐量同比增长0.8%，其中外贸增长3.6%，日均作业量较中旬增加4.7%。

第二，随着全国疫情回落，国内生产和运输活动持续恢复。5月制造业PMI止住连续两个月的下跌趋势，回升2.2个百分点至49.6%，生产、配送时间等指标都有不错的改善，表明国内生产和运输活动逐步恢复正轨，对出口带来支撑。

第三，去年同期基数属于年内低位。去年5月深圳港盐田港区外贸吞吐量受疫情影响较大，全国出口金额两年平均增速由4月的16.7%回落至11.0%，属于去年全年的低位水平。

从分项来看，5月各项重点商品出口增速普遍出现回升，但工业品和出行品类（汽车、箱包、鞋靴、服装）回升幅度最大。

（一）工业品链条：出口增速强势回升，钢材、稀土、铝材增速维持强势，塑料制品小幅上升，肥料跌幅扩大。钢材、稀土、铝材5月单月增速分别为78%、124%及97%，分别较上月上升82个、23个和18个百分点。塑料制品5月单月增速18%，相较4月小幅上升8个百分点；肥料5月单月增速-39%，跌幅相较4月扩大23个百分点。去年四季度以来，钢材、铝材等工业品保持较高出口增速，指向海外疫后经济重启、复产复工持续推进。

（二）出行相关品类：高技术品类的汽车、船舶，和低技术的鞋靴、箱包、服装，出口增速均大幅回升，指向随着海外开放，居民出行活动增加，相关品类需求旺盛。汽车、船舶增速分别较上月回升38个和10个百分点，至47%和-21%；服装、鞋靴、箱包增速分别为25%、50%和50%，分别较上月回升了20个百分点左右。

（三）电子设备及机电产品方面：4月受疫情冲击最为严重，5月出口增速小幅回升。手机、集成电路、机械设备、音视频设备5月单月增速分别为14%、18%、9%及-1%，相较4月回升了21个、16个、7个和4个百分点。自动数据处理设备增速持平于上月的-5%，而家用电器增速则回落了3个百分点至-8%。

（四）消费品：出口增速普遍回升。“宅经济”品类方面，玩具、家具、灯具5月单月增速分别为33%、0和3%，分别较4月上升了15个、3个和降低了7个百分点。农业链条方面，水产品和农产品增速分别为22%和28%，分别较4月上升了12个和6个百分点。

三、进口增速小幅恢复，环比未大幅改善

进口增速小幅恢复，略高于预期。5月进口（以美元计）单月同比增4.1%，高于wind一致预期的增0.6%。从环比来看，5月进口环比增速3.1%，略低于2017-2019年同期3.4%的均值。也即进口增幅并没有出现超季节性的环比改善。

预计进口短期预计将保持疲弱态势。3月进口增速超预期转负后，4月、5月进口有所恢复，但恢复程度低于出口。向前看，进口短期预计将维持疲弱，一是国际大宗商品价格波动较大，叠加人民币汇率短期承压，压低进口商的进口意愿。二是，国内内需整体疲弱，而未来出口增速下行的趋势也逐步显现，拖累进口需求。5月进口PMI从42.9%回升至45.1%，依然处于景气度较低的区间。