来源：时间财经

6月9日，A股养猪龙头企业正邦科技股价重挫，截至收盘报5.70元，跌7.32%，最新市值179.3亿元。

消息面上，6月8日晚，正邦科技公告，公司及其子公司近期因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，截至公告披露日，逾期未兑付余额合计5.42亿元，其中正邦科技逾期余额为5.17亿元。

据悉，这并非是正邦科技首次逾期，今年4月正邦科技首次出现商票逾期，逾期金额达1.02亿元，在此前业绩说明会上，公司财务总监曾向投资者解释，4月商票逾期主要因疫情防控政策影响。此次已扩大至5.4亿元，正邦科技商票逾期金额后续是否将进一步扩大？

时间财经以投资者身份致电正邦科技，一位工作人员回应称，公司将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。对于逾期商票额后续是否将进一步扩大，该工作人员未置可否，表示以公司后续公告为准。

此外，正邦科技遭遇资金危机，控股股东正邦集团是否将伸以援手呢？正邦集团实控人林印孙，2020年胡润百富榜显示林印孙以320亿元财富成为江西首富，2021年其财富值也有95亿元。

对此，该人员称，2020年，正邦科技推出非公开发行A股，控股股东认购75亿，已经大力支持了。

值得一提的是，正邦科技现存两笔债券未到期，分别是“正邦转债”和“17正邦01”，其中“17正邦01”将于今年11月到期，公司商票违约不禁令人担心，这两笔债券是否同样存在兑付危机？

上述工作人员回应称，“17正邦01”债券余额仅剩6000万，金额并不大，应该是没问题的，“正邦转债”2026年才到期，时间较为充裕，期间公司只需兑付利息，且该转债利率不高，付息压力不大。

正邦科技回血难

正邦科技的困局其实早有显露。2022年5月24日，深交所向正邦科技下发年报问询函，要求其说明公司偿债能力，是否存在流动性风险等。正邦科技至今未回复。

正邦科技及其公司债券“17正邦01”“正邦转债”此前还曾被下调信用等级。2022年3月16日，“17正邦01”评级机构大公国际资信评估有限公司将正邦科技主体信用等级由AA下调为AA-。4月22日，大公国际又因正邦集团被动减持正邦科技，评定正邦科技评级展望为负面。

2021年12月3日，东方金诚国际信用评估有限公司将“正邦转债”信用等级由AA+下调至AA，将正邦科技主体信用等级由AA+下调至AA。

大公国际和东方金诚下调正邦科技评级和其业绩大幅下降直接相关。正邦科技2021年营收为476.7亿元，同比减少3.04%；净利润为-188.19亿元，同比减少427.62%。

2021年，因猪肉价格下降，多家养猪企业亏损，据统计，13家上市猪企在2021年预计亏损合计为418亿-452亿元。正邦科技是其中亏损最多的一家。

公司资金情况也不容乐观。据正邦科技一季报，资产负债率已达到97.03%，净资产6.53亿元，连续五个季度经营活动现金流净额为负值。截至3月30日，公司短期借款121.48亿元，货币资金仅30.73亿元。

可对比的是，正邦科技负债率97%位居首，傲农生物、天邦股份负债率分别达到了89.92%、83.67%。牧原股份、温氏股份、新希望负债率则在65%至70%之间。

事实上，近两个月猪肉价格已回归行业盈亏线附近，仔猪销售进入盈利区间，部分猪企开始“回血”，截至6月8日，标准体重生猪平均价格为15.81元/公斤。信达证券研报还称，新一轮猪肉价格上行周期将于三季度启动。

2022年1-5月，正邦科技累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%；累计销售收入42.50亿元，同比下降71.07%，5月销售均价14.67元/公斤。

在猪价回暖的背景下，行业出栏均重已增至120-125公斤，正邦科技出栏均重却从1月105公斤下降至5月86.58公斤。2022年1-5月，公司累计销售生猪409.44万头，同比下降24.34%；累计销售收入42.50亿元，同比下降71.07%。

此前还有市场声音称“正邦申请破产，江西省粮油接手。”对此，3月1日，正邦集团发布澄清声明称，该内容为不实信息，请广大投资者以公司公开披露信息为准，切勿轻信谣言。但据《每日经济新闻》报道，有正邦科技内部人士透露，公司正在与江西省国资旗下某公司进行接洽，但并非江西省粮油集团。同时，正邦科技资金压力较大，本应于2月15日发放的1月份工资，至今尚未发放。

猪周期的起与落

正邦科技的情况，与猪周期波动息息相关。

东方财富choice软件呈现的猪肉价格走势显示，生猪出场价、二元母猪销售价、仔猪平均价自2019年起-2020年呈现出单边上涨趋势。在2020年-2021年一季度，猪肉价格则在高位横盘。自2021年一季度后，整体猪肉价格又呈现出断崖式跳水态势。

在养猪站上风口时，牧原股份的秦英林家族、四川新希望集团的刘永好家族、正邦集团的林印孙家族都成为“胡润百富榜”上的地方首富，温氏股份、唐人神的股价也大幅上涨。

在行业认为猪周期被熨平时，2021年，生猪身价大跌，行业也随之堕入低谷，养猪企业普遍亏损，扛过了2021年的牧原股份也于2022年一季度亏损51.8亿元。

虽然大家都不好过，但为何同样背靠大集团的正邦科技首先出现逾期？正邦科技在2021年度业绩预告中表示，2019年-2020年，整体行业均处于快速扩张状态，公司通过自建、改造及租赁等方式大幅快速增加生猪产能。快速扩张之后，随着高景气周期转向至低景气周期，正邦科技的财务压力徒增。

中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，目前各个生猪企业都非常艰难，可能正邦科技相对来说，它的体量、各方面综合实力稍微弱一点，所以说它爆雷其实是很正常。

朱丹蓬称，快速扩张是导致危机的一个方面，同时它的规模化、集约化也有问题，同时在成本控制、话语权等方面也做得不够，正邦科技目前的困局是它整体体系导致的，并不是某一个原因可以概括。（北京时间财经陈世爱）