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专题研究

提到中证500指数，有不少投资者的印象还停留在2015年中小创牛市行情中，如今时过境迁，随着市场的发展，中小板与深交所主板合并，创业板指也不再单纯代表中小盘股，超过千亿市值的股票占比接近10%。

随着市场整体扩容、成分股的改变，中证500指数也在悄然发生变化，目前中证500指数到底代表着什么风格或者板块，当下的投资价值又如何呢？

成长与价值并重，风格更加均衡

中证500指数是在全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，由剩余总市值排名靠前的500只股票组成。每次成分股调整，中证500指数将会从沪深300指数中吸纳市值下降的公司，同时中证1000指数中市值上涨较多的公司也会被纳入中证500指数中，中证500指数承上启下的作用使得其行业配置更为均衡。

6月10日收市后完成成分股调整后，中证500指数前十大行业中偏向价值的行业为化工、交通运输、公用事业、有色金属，权重约为25.45%；偏向成长的行业为医药生物、电子、电气设备、国防军工，权重约为24.98%。由此可见中证500指数的风格较为均衡，不容易错过市场结构性行情或者全面的行情。

盈利增速有望见底，业绩弹性较大

去年下半年以来，受到限电限产、原材料价格上涨、疫情反复等因素的影响，以制造业为主的中证500指数盈利增速下滑速度较快。但是不利因素也在发生改变，去年以来一刀切式的限电限产力度阶段性缓和，同时疫情逐步得到控制，生产端及成本端的不利因素均有望持续改善。另外在需求端5月制造业PMI虽然仍在50以下，但好于一致性预期，大型企业的PMI回升至51，中小企业仍然在临界点以下，预计后续将会出台更多的纾困政策，助力中小企业重回扩张区间。

从过去几年盈利增速变化情况来看，相比起沪深300指数，中证500指数的业绩弹性要更大，随着景气度指标和流动性指标的触底反弹，权益市场的盈利增速有望在一个季度后开始复苏，而中证500的盈利增速反弹的力度预计将会大于沪深300指数。

指数估值处于低位

无论从相对估值还是绝对估值来看，中证500当前的估值水平都处于较低的位置。截至2022年5月底，中证500指数动态市盈率为20.19倍，自从2017年后中证500指数的市盈率就开始逐步接近沪深300指数，这与中证500指数的价值属性增加有较大的关系。

市场中大部分投资者在计算中证500指数估值分位时通常采用10年甚至更长的时间窗口，但中证500指数的估值中枢随着价值属性增加而下移，机械地使用较长的时间维度容易低估指数的估值水平。因此选择2018年之后的数据计算中证500指数估值水平或许是更加合理的方式，即使经历了5月的反弹，中证500指数当前的估值分位仍在20%左右，属于合理偏低的水平。

估值低位叠加业绩复苏，中证500指数有望迎来估值业绩双击

今年初至4月底全市场系统性大跌分为两个阶段，1至3月份的下跌主因在于美国实际利率快速上行，压制了全球权益类资产的估值，而4月份的下跌则是受疫情的影响企业，企业盈利预期快速下滑，在估值和盈利双重影响下中证500指数的跌幅一度接近30%。

但是情况在5月份发生了变化，首先美国4月CPI、核心PCE物价指数等通胀数据开始出现拐头的迹象，如果后续通胀数据能够进一步确认拐点，那么美债名义利率将会见顶，实际利率抬升的速度将大幅降低，对于权益市场估值的压制将会减弱。另一方面，随着疫情得到控制，叠加央行在5月推出的一系列宽信用政策，企业的盈利预期将会恢复。而中证500指数无论是从估值还是行业分布来看，都会受益于这两个因素的积极转变。

小结

个人投资者参与中证500指数投资，较为理想的方式是借道指数增强型基金，例如中证500指数增强基金。对于合格投资者而言，可以考虑以指数增强为主的复合策略产品，力争在中长期收获权益市场上涨带来收益，同时也可能在短期内拥有更好的持有体验。