今日，2022新浪财经养老与基金研讨会于线上隆重召开。

近日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着“个人养老金”新时代即将开启。而养老投资一直是大众关心的话题，随着我国人口老龄化加速到来，发展第三支柱已经十分迫切。广大民众尚未形成长期、持续且系统地进行养老储备的意识。养老保障产品供给层面，我们也亟需更加多元化、符合个性化需求的养老产品。

公募基金如何助力个人养老金“落地开花”？新浪财经针对此议题举办了2022养老与基金研讨会（线上）。

博时基金麦静表示，养老投资是一个长期投资，在长期的框架下，我们必须要认清一个现实就是波动并不必然意味着风险。例如偏股型的基金，它本身是一个高波动的产品，但是如果我们把持有的期限放长的情况下，实际上它的风险并没有大家想象的这么的大。我们可以看到如果滚动持有十年的情况下，即使这么高波动的一个资产，最差最差的情况，它的年化收益也有2%，2%实际上就是一个可以抵御通胀的基本的水平了。较差的情况，年化收益6%，也是一个能够跑赢固收的水平。我们再讲到中间的情景，正常的情况下，这样的一个十年的投资年化收益是11%。在十年的维度下，11%的复利就意味着是资产有了显著的一个增值。所以，站在投资者的角度就一定要让投资者的组合中间配置一部分的偏权益的这些资产。

以养老目标FOF为例，养老FOF分了两个大类，一个大类叫做“目标风险型FOF”。它的特点是它的风险暴露水平持续是稳定的一个水平，从它的名字里面能够看出它的风险定位。比如说稳健型就是一个相对偏固收的，它的权益资产的比例大概在10%—30%之间。一个平衡型的权益资产的配置大概在50%左右，而在一个积极型，就是偏权益的定位中间，它的权益资产的配置区间大概是65%—80%之间。可以看到覆盖了整个偏固收的、平衡的跟最高的偏权益的。

考察FOF的收益水平，通常要在跨越一个市场周期，通常我们是指3到5年的维度来做评价。在跨越了一个市场周期之后，大致上来讲一个目标风险的稳健型产品或者目标日期的一年持有期的产品，它的复合的年化回报会落在4%—6%的区间。一个平衡型的产品或者一个三年持有期的目标日期的FOF产品，它的年化收益大致会在6%—10%的区间。一个积极型进取型的产品，或者是一个五年持有期的目标日期的FOF，它的年化收益大致会在10%以上。

此外，养老投资作为一个可能会持续十几年、几十年的这样一个过程，最终的结果怎么样不仅仅是这些专业的产品的管理人能决定的，其实个人投资者、参与者也是中间非常重要的一个因素。所以，在这个过程中持续地去建立信任，持续地去做一些跟踪，给一些专业的建议，是非常非常重要的。我们在探索能不能把养老的投顾和养老金账户的运作结合起来，这样有更多双向的沟通和互动，为个人的养老金投资来护航。

各位嘉宾、各位线上的朋友大家好，我是博时基金麦静。应新浪财经的邀请，今天想跟大家分享一下“如何助力个人养老金落地开花”。

在今年的4月21日，国务院办公厅发布了《关于推动个人养老金发展的意见》，这就意味着很快我们就能看到第三支柱个人养老金的落地。对于国家来说，第三支柱是对第一、第二支柱的一个非常必要且有益的补充，是件好事。对于广大的老百姓来说，尤其是需要去缴纳个税的老百姓，这意味着每年可以有不超过12000块钱是在税前缴到这个账户，也就是说这部分不需要缴纳个税，相当于是放大了大家养老投资的本金，当然也是一件好事。对于金融行业来说，这样的一个政策的落地能够激发大家对于养老投资的关注，帮助大家养成持续的养老投资的习惯，这样广泛的一个养老的投资需求也是为行业带来了一个新的增长点。所以，也是一件好事。这样一个利国利民利行业的好事落地之后，如何能够落地开花，我们想的是要把好事给做对。

要把好事做对的第一步，首先我们需要开一个对的头，这就是说我们需要向投资者讲清楚不同的养老产品的风险收益的定位以及必须站在投资者的角度去做推荐。

为什么我们要讲清楚养老产品的定位呢？因为从左边的这张图大家可以看到可投的养老产品有非常多的种类，并且它的风险收益的范围非常广泛，从最低的、最安全、没有波动的储蓄存款可以一路波动上升，到最高的偏权益的一些养老的产品。并且大家还可以看到的是我们并不能简单地以不同的种类来定义它的风险收益的特征。大家都知道在公募基金中有债基是波动较低的，也有权益基金是波动较高的。同样的，在养老产品中间即使是同一个分类下，比如公募基金的养老产品也有从偏固定收益的到平衡型的，到偏权益型的。所以，我们必须要准确地告诉投资者一个具体的养老产品的风险收益的特征是如何的。

怎么样才算是站在投资者的角度来做推荐呢？大家都听过一句话“理想很丰满，现实很骨感”。收益高，风险少，流动性还好，但是在客观的世界中这个既要又要还要是非常难以三全的。要站在投资者的角度考虑，必须考虑这样的一项投资的最大特点是什么。对于养老投资来说，首先它是一个长期投资，在长期的框架下，我们必须要认清一个现实就是波动并不必然意味着风险。在这张表里面我们统计了过去近20年偏股型的基金滚动长期持有的一个年化收益的分布，偏股型的基金，也就是在我们左边的金字塔上面最上面的，它本身是一个高波动的产品，但是如果我们把持有的期限放长的情况下，实际上它的风险并没有大家想象的这么的大。我们可以看到如果滚动持有十年的情况下，即使这么高波动的一个资产，最差最差的情况，它的年化收益也有2%，2%实际上就是一个可以抵御通胀的基本的水平了。较差的情况，年化收益6%，也是一个能够跑赢固收的水平。我们再讲到中间的情景，正常的情况下，这样的一个十年的投资年化收益是11%。在十年的维度下，11%的复利就意味着是资产有了显著的一个增值。

所以，回到养老投资这样的一项长期投资，站在投资者的角度就一定要让投资者的组合中间配置一部分的偏权益的这些资产。

我们再以养老目标FOF做一个事例，刚刚讲到了在公募基金的养老产品中间风险收益的定位也是大不相同的。在养老FOF中间其实分了两个大类，一个大类叫做“目标风险型FOF”。它的特点是它的风险暴露水平持续是稳定的一个水平，从它的名字里面能够看出它的风险定位。比如说稳健型就是一个相对偏固收的，它的权益资产的比例大概在10%—30%之间。一个平衡型的权益资产的配置大概在50%左右，而在一个积极型，就是偏权益的定位中间，它的权益资产的配置区间大概是65%—80%之间。可以看到覆盖了整个偏固收的、平衡的跟最高的偏权益的。

另外一种大的类型叫目标日期型，它跟目标风险型最大的不同是它的风险暴露是时变的。在这里我们用一张图来解释一下什么叫时变的风险暴露。这是一个2050年到期，对应的就是2050年退休的人群。这样的一个目标日期的产品会从最开始它的权益配置是一个偏权益的一个情况，逐步到一个平衡型，到最后它会变成一个偏固收的情况。这个其实也是为了匹配大家整个的生命周期，一键式地帮大家解决资产配置的问题。因为随着临近我们退休的年龄，我们的风险偏好跟风险承受能力会逐步地下降，同时我们也需要把前期已经积累到的收益能够更好地保存果实，所以也是需要逐步地去降低我们在高风险资产上面的暴露。

这些不同的风险定位的产品，它大概会给到大家什么样的回报水平呢？

首先，我们必须要说的是养老目标的FOF是一个长期投资的品种，我们要考察它的收益水平，通常要在跨越一个市场周期，3到5年的维度来做评价。目标风险的稳健型产品或者目标日期的一年持有期的产品，它的复合的年化回报在4%—6%的区间。平衡型的产品或者三年持有期的目标日期的FOF产品，年化收益大致会在6%—10%的区间。积极型进取型的产品，或者五年持有期的目标日期的FOF，年化收益大致会在10%以上。

当然即使我们帮投资者说清楚了产品定位，帮他选到了符合他的风险收益偏好的产品，这也仅仅是开了一个头，毕竟养老投资是一个非常长期的过程，我们还需要通过专业的投资管理和养老服务来把整个过程把握它朝着对的方向继续地前进。

首先，投资管理。

投资管理上我们其实是需要帮投资者来想清楚我们的投资管理的目标。在这个目标上我们主要回答三个问题，首先是绝对收益还是相对收益。可以说在一个短的时间维度，有时候绝对收益跟相对收益是截然不同的两个目标，但是拉长时间来看，在长期框架下，既然养老投资是为了在资产能够保值增值的情况下让大家过上更好的养老生活，所以我们追求的必然是一个长期框架下的绝对收益的目标。

第二个问题，绝对收益的水平也有高低之分，我们到底追求的是5%、6%的绝对收益目标还是一个8%、10%的绝对收益的收益目标？这就要回到我们刚刚反复强调的一个产品的风险收益定位之上。我们认为最后我们要的绝对收益的水平是必须要符合它风险收益定位的这样一个绝对收益的水平，也就是一个稳健的产品大致是在4%—6%，一个平衡产品大致在6%—10%，而一个进取型的产品大致得追求10%以上的复合的回报。

最后的一个问题得想清楚的是我们到底追求的是胜率还是赔率？大家都知道有时在做投资的时候最终的目标有可能是最大化获得投资收益，投资收益越高越好。也有一种是最大化我的胜率，最大化我达成一定收益之后的一个概率。由于养老投资是一个刚性的养老到时候的一个支出的需求，所以我们认为最后的投资目标实际上应该是最大化达成刚刚讲过符合风险收益定位的这样一个绝对收益水平的一个概率，这才是我们最终的目标。

我们的投资管理目标厘清了，另外一方面我们面对的还是不同变化的市场。整个的资本市场我们以权益市场为例，它的市场风格是多变的，有时候价值占优，有时候成长占优；有时候大盘占优，有时候小盘占优。同时大家使用的方法论跟市场的审美和偏好也是时变的。比如说我们在“茅”的时代，核心资产的时代，我们可能用的更多的是DDM的模型，我们更多给予的是长期确定性的一个溢价。而到成长股的这个投资上，更多的方法论又会回到一个景气投资的框架下。所以，这些不断变化的市场，再叠加我们已经厘清的一个固定的投资管理的目标，最终的结合点，我们一定是需要一个稳定的系统化的方法论来对养老投资所有的这些产品来进行管理的。

由于时间关系，这个方法论我们就不具体展开了。

最后，养老服务。

大家都知道公募基金行业有一个非常关注的痛点就是基金赚钱，基民不赚钱。养老投资作为一个可能会持续十几年、几十年的这样一个过程，最终的结果怎么样不仅仅是这些专业的产品的管理人能决定的，其实个人投资者、参与者也是中间非常重要的一个因素。所以，在这个过程中持续地去建立信任，持续地去做一些跟踪，给一些专业的建议，是非常非常重要的。所以，我们也在探索能不能把养老的投顾和养老金账户的运作结合起来，这样有更多双向的沟通和互动，为个人的养老金投资来护航。同时，因为我们国家个税的纳税人口占比并不高，大概只有5%左右，但是并不是只有这5%的人才有养老的需求，才有养老投资的需求。所以，我们也是希望通过更多的养老服务，不一定是在个人养老金账户中，在更大的范围内也为更多的老百姓来提供专业的养老的服务。

具体我们的服务可以解决大家最核心关注的，也是最为集中的四个问题：

首先，可能有一些投资者甚至也不知道需要多少钱才能过上比较好的养老的生活。我们可以通过前端的一个养老金的计算器，给大家一个科学、合理的参考。但又有一些投资者可能知道需要多少钱，但是他并不确定什么样的风险层级的产品能够帮助他达到这样一个目标。我们可以通过所有的投资的目标约束条件来为他匹配更好的一个投资的方案。即使匹配上了方案之后，可能投资者也会觉得一个简单的年化的收益率可能也不足以让我了解到我到时候到底能拿到多少钱、有多大的概率能拿到这么多钱。我们也可以通过随机的一些模拟，给大家展现到最后养老的时候、退休的时候大概的一个收益情况的分布是什么样的，大概有多少概率我们能达成我们的养老投资的目标。

最终在养老投资的长的过程当中，大家也会想我的投资的效果到底怎么样了，我现在的投资方案或者产品是否需要优化或者调整呢？我们就需要根据这个动态的跟踪的情况来给大家做一系列的建议。有可能这个运行的效果刚好符合预期，我们只需要坚持去做投资就好了。当然也有可能因为市场的原因出现一些超预期的情况，当市场的情况是超预期好的时候，这个时候是不是我们也可以多给投资者一个选择，我可能可以放弃一些收益的潜力，但是能够进一步地提升达成我最终能够满足我投资的整个养老需求的金额的一个胜率呢？其实我们这个时候也是可以给投资者提出一个plan B的选择的。如果在整个市场运行的情况低于预期的情况，我们也可以根据评估市场的投资价值的状态，给投资者一些是否需要去追加一些投资或者调整投资方案的一些建议。通过这样持续的一些跟踪跟优化之后，我们相信能够伴随投资者一直到最后完成投资的一个目标。

最后的最后，我和我的团队想要认真地跟大家讲，我们是认真想要做好养老投资这件事，我们也是真心想为建设第三支柱出一份力。我们诚挚地希望通过我们的专业和努力帮助老百姓过上更好的退休生活。

所以，在这里我提前预祝大家个人养老金账户、个人养老金投资顺利！谢谢大家！