分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003

1.欧洲六国新能源车销量环比回升18.1%，通胀和渗透率压力将制约欧洲车市难以重回20-21年高增长态势

俄乌冲突影响减弱欧洲六国新能源车销量环比回升18.1%，通胀和渗透率瓶颈压力将制约欧洲车市重回20-21年高增长态势。欧洲六国发布的新能源车销量数据看，7国销量合计14.21万辆，同环比0.3%/18.1%，整体渗透率达到20.0%，5月俄乌冲突影响逐步减弱后，欧洲整体车市呈现回暖态势，不过由于能源价格大幅上涨压力欧洲5月乘用车同比继续出现下滑，不过今年仍拥有补贴以及具备替代效应的新能源车则表现出一定韧性，我们认为短期内欧洲受通胀压力面临经济增长疲软带来的居民消费意愿减弱以及因俄乌冲突导致的芯片等关键零部件面临供给压力将影响新能源车的上行动力，不过随着上海产业链和物流逐步回暖，特斯拉出口订单重回高增长下欧洲销量将有望继续反弹，我们依旧维持欧洲全年210-230万辆新能源车销量的预期，不过23年开始的新能源车补贴退坡和欧洲主流经济体新能源车渗透率20%的瓶颈线仍将是制约欧洲中长期销量继续高增长的重要因素。

德法面临渗透率瓶颈压力，二线国家销量将是欧洲车市重要决定因素。细分来看，德国5月电动车销量为5.24万辆，同比下降2.9%，环比上升19.5%，新能源车总渗透率25.3%，整体看德国22年补贴不变，此外德国面临的能源压力远高于其他欧洲国家，随着大众宝马的发力预计纯电市场将保持高增长，预计新能源车销量和渗透率将继续维持高水平。法国5月电动车销量为2.55万辆，同比上升4.7%，环比上升11.4%，新能源车总渗透率20.1%，受补贴政策延长至22年7月影响，法国有望在上半年继续维持高增速，看好同环比继续保持正增长。英国5月电动车销量为2.28万辆，同比下降0.5%，环比上升17.8%，新能源车总渗透率18.3%，由于21年底补贴门槛和金额3月退坡后经历阶段性高峰， 5月销量回归常态，看好英国新能源车渗透率站上20大关。挪威5月电动车销量为0.98万辆，同比下降16.1%，环比上升19.9%，新能源车总渗透率85.1%。西班牙5月电动车销量0.73万辆，同比上升9.7%，环比上升16.0%，新能源车总渗透率7.4%。意大利5月电动车销量1.18万辆，同比下降8.8%，环比上升28.8%，能源车总渗透率13.8%。瑞典5月电动车销量为1.25万辆，同比上升31.7%，环比上升18.4%，新能源车总渗透率47.4%。

2.投资建议

需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，随着主流电池厂商的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外中上游除锂价外，部分材料随着供给释放成本出现不同程度下行，随着22H1动力电池厂商连续上调2次价格并逐步传导至下游车企，我们关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。

新增供给和下游高增长需求的不匹配周期下下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。