2022年以来，受A股市场持续震荡的影响，一级半市场的定增项目发行数量和融资规模双双下滑超50%，部分定增标的还未解禁已现浮亏，给二级市场的定增基金也带来了不小的收益压力。

对于当前形势下定增项目的配置价值，业内人士表示，目前市场估值水平已经处于近5年、近10年的较低分位，随着后续疫情等因素缓解，基本面数据环比有望趋好。

从中长期角度来看，定增投资或将逐渐进入相对具有性价比的阶段。当前，可以关注超跌类定增相关资产投资机会。

定增基金收益承压

今年以来，A股市场持续震荡，定增市场的表现也因此产生波动，不仅定增项目的发行数量减少，多个项目发行后也出现了破发现象。

财通基金的基金经理曹玉龙表示，从项目供给来看，整体发行节奏有所放缓。今年以来截至5月31日，全市场共发行竞价定增标的60宗，融资规模928亿元，较去年同期121宗定增项目、1876亿元融资规模双双下滑超过50%。

从市场角度来看，开年以来市场波动性增加，呈现了较明显下跌趋势。截至5月31日，上证指数、沪深300、创业板指数以及中证1000指数开年以来分别下跌-12.46%、-17.18%、-27.62%、-20.69%，加大了定增市场的投资难度，部分标的甚至出现了募资未到账已浮亏的情形。

就中金公司研究部统计的公募产品参与定增项目的情况来看，最近一年，华夏基金旗下的磐利一年定开A、磐锐一年定开A、磐益一年定开等产品获配定增股份占净值比例最高，而财通内需增长12个月定开、华夏磐利一年定开A等产品参与的定增项目数量较多。

回顾去年，上述几只公募产品也是积极参与定增项目的重要机构投资者。去年下半年，这几只代表性产品的收益率均在10%以上。其中，华夏磐利一年定开A的收益率超过40%。

受大盘震荡影响，今年以来，上述几只产品的收益率均为负值，业绩压力陡增。不过，值得注意的是，最近一个月，上述产品的收益有所好转，收益实现翻红。其中，华夏磐利一年定开A最近一个月的收益高达9.44%。

后市保持谨慎乐观

对于当前形势下定增项目的配置价值，中金公司研究部指出，统计结果显示，定增标的浮亏或许也蕴藏着投资机会。

观察2020年2季度以来定增项目的破发效应，竞价类项目跌破发行价后无显著超额收益，但定价类项目发行价格的锚定效应则相对较强。当二级市场跌破发行价后，定价类项目短期虽然没有显著的超额收益，但60个交易日及以上的平均超额收益率达2.3%，胜率超过63%。

财通基金的基金经理曹玉龙认为，从估值水平、指数下跌空间以及基本面三个角度来看，对定增项目的配置机会整体持谨慎态度，但无需过度悲观。

曹玉龙指出，其一，从估值角度来看，截至5月31日，以上证指数市盈率（TTM）、沪深300市盈率（TTM）、创业板指数市盈率（TTM）、中证1000指数市盈率（TTM）为代表的市场估值水平处于近5年、近10年较低分位。

其二，从指数下跌的幅度来看，上证指数、沪深300、创业板指数目前下跌幅度已与2011年、2016年和2018年三轮较大的市场跌幅相接近。

其三，从基本面角度，二季度宏观数据及企业微观盈利承压较大，或将处于年内较低位置，如果后续疫情等因素缓解，数据环比有望趋好。

综合考虑市场估值水平、指数下跌幅度、以及宏观数据和企业盈利趋势，曹玉龙预计，目前市场或已在一定程度上反映了悲观预期。他虽对当下市场保持谨慎，但认为后续没有必要对定增市场再过度悲观。

此前，一位熟悉定增投资的业内人士告诉券商中国记者，公募、保险、外资是长期活跃在定增市场的机构参与者，这三类机构参加的定增项目往往规模较大、折扣空间较小。这意味着，相比更高的折扣，这些机构更加追求项目的质地，总体上有着较强的长期投资理念。

这一点也在曹玉龙的观点中得到验证。“定增投资的实际收益表现不仅要看参与时的市场位置和折扣水平，与解禁退出时的市场环境亦息息相关。从中长期角度来看，定增投资或将逐渐进入相对具有性价比的阶段。”他表示。

曹玉龙认为，基于前述“谨慎不悲观”的市场态度，综合考虑行业景气周期、折扣水平等因素，建议以提高安全边际和相对均衡的配置思路关注或参与定增市场。“考虑到当前定增市场折扣收益仍处于历史较低水平、市场波动依然较大，或可以关注超跌类定增相关资产投资机会。”