不管是2020年的冲高还是2021年2月以后的调整，医药板块相关话题在市场的热度始终高居不下。但盼望着，盼望着，我们等来了春天，等到了初夏，却没有听见反弹的脚步声。

万语千言汇成一个问题——

医药板块，什么时候才能说“爱你”？

这么关键的问题，当然要安排答疑啦！今天，我们就特地请到长城医疗保健基金经理陈蔚丰，分享对医药板块近期表现以及后市行情的看法。

1、关于估值

医疗医药板块在2021年2月的高点后一直跌跌不休，一方面是由于2020年以来的大行情将板块估值整体推得比较高，另一方面也是由于去年下半年的集采等政策对于市场情绪、公司业绩等都产生了阶段性冲击。

目前医药医疗板块已经经历了一轮非常充分的调整。根据Wind数据，截至2022年5月25日，医疗医药板块整体估值处于过去5年以来的底部区间。我们认为，短期波动受到资金面、情绪面等因素影响比较大，但是板块长期走势一定是同行业基本面趋势相关的。对于医药板块后市行情，我们倾向于乐观，整个行业大概率会保持高于GDP增速的较快增长，内部有望有一些细分领域或个股能够实现更加快速增长，更可能有结构性机会。

2、关于基本面

四月底医药板块2021年年报和2021年一季报披露基本结束。根据Wind数据，2021年医药行业整体收入呈现恢复趋势，营业收入同比增长14%左右，相比2020年收入增速（8%左右）有所提升，板块归母净利润同比增长接近24%。2022年Q1收入增速也是14%左右，利润增速超过25%。我个人认为，今年比较适合自下而上去筛选个股。

（中证申万医药生物指数当前市盈率处于5年来底部区间）

（中证申万医药生物指数当前市盈率处于5年来前10%分位点）

3、关于新冠疫情相关产业

今年以来区域疫情形势突然趋紧，也对各行各业，包括医药医疗板块产生了比较大的影响。短期看，疫情对医疗医药行业影响有两方面：一方面，一些疫情相关的检测类、预防治疗类等公司自然是受益的；另一方面，疫情爆发对医疗资源的挤占造成了大多数药品、耗材、服务等销售受到影响，因此大多数公司还是负面影响居多。

而从长期来说，国家会更加重视对于医疗基础设施的建设，也会更加重视整个医药产业的发展。对于新冠产业赛道，我认为目前主题性机会居多，大多数企业增速尚且不具备持续性，而是跟随疫情严重程度间歇性有行情。

4、关于创新药行业

创新药行业前几年经过了一轮蓬勃的发展，也出现了一些优秀的企业，近一两年行业发展遇到了一些挫折。创新药行业是一个需要高强度研发投入的科技行业，我相信经过一轮行业低谷期之后，会有一部分底子不够扎实的企业被淘汰，反过来说，也会有一些产品管线丰富、产品创新性突出的优秀企业能够脱颖而出，这是一个去芜存菁的过程。对于创新药投资来说，重点就是去挖掘这些在低谷期有足够的现金流、产品管线更加有国际竞争力的企业。

国内创新药发展仅仅10年左右时间，而海外已经发展了几十年甚至更长时间，我们的创新药真正原创性创新还不多，跟随性创新比较多，这是一个发展阶段的问题。对于资本市场来说，对于创新药定价、创新药企业之间的并购重组等等我们经验都还比较少，还有成长的空间。

5、关于CXO

2020年的大热赛道之一是CXO，但是去年以来，由于海外监管政策变化，CXO也承受了一些压力。中美关系如何演化、中美之间产业链重构是很大的话题，也会是一个比较长期的话题。

从短期来看，这些因素还没有对药品研发带来不利影响，下游需求现阶段也看不出明显的产能回流。这一点在行业内龙头公司的对外公开交流中也可以看到，业内相关公司订单今年一季度依然保持了较快增长，至于中长期的变化则有待观察。

6、关于中药板块

站在当下，我们比较看好中药板块的投资价值。根据Wind数据，中药股估值水平也处于5年来的底部区间。

中药行业从去年开始出现了一些积极的变化，一方面迎来了比较重要的政策支持，医保局在2021年年底出台的《关于医保支持中医药传承创新发展的实施意见》，另一方面药监局对中药新药的审批也明显提速。

国家层面一再肯定中医药在抗疫中起到的积极作用，对于中医药的传承创新发展非常重视。从自下而上角度观察，也有一些中药企业本身的基本面出现了积极的变化，因此对于中药板块的中长期投资机会我们还是非常重视的。

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