股票市场在经历惊心动魄的快速下行后，近期有所反弹，之前跌得较多的热门行业主题板块的反弹力度尤其猛烈。如果投资者倾向于某类行业主题的基金，如何辨识基金可能的风格漂移并作出优选呢？

一、行业主题基金可能存在的漂移

有的投资者在买了基金名称为“**行业主题”的基金后，看到新闻弹出“**行业大涨”，打开净值一看，啊！怎么我的基金没涨？

在基金投资中，确实存在这种情况，主要是以下几个原因造成的：

一是基金名字比较宽泛，定义的灵活度较大，不同的人可能理解不一样。比如说科技，有人认为新能源、半导体是科技，那钢铁、化工、汽车算不算是科技呢？比如说消费，食品饮料、家电家具、旅游、文化娱乐、医疗美容、汽车等都可以归到消费，你看到白酒涨得好，未必消费主题基金也涨得这么好。

二是成立之初确定了某个主题/行业/策略，后来基金经理发生了变更，或投资策略发生了变化，而基金名称改起来流程比较复杂，暂未做修改。

三是基金还在建仓期或是发生了大额申赎，相关主题的股票仓位还没调整到目标比例。

因此，在选择行业主题基金的时候，千万注意不能仅凭名字就做出投资结论。

二、如何避免风格漂移的行业主题基金

通常来说，行业主题类的基金可以分为三种：被动指数型、指数增强型和主动管理型。前两者约定跟踪指数，漂移的可能性小，适合作为简单的选择。

（一）被动行业指数型基金

以跟踪指数为目的，其合同约定了跟踪某个行业指数。这类基金不会与跟踪的指数产生太大偏离，在选择时主要看其跟踪指数的编制方式和指数包含哪些股票。被动指数型是完全被动跟踪指数，买的股票的目标比例与指数一致，由于股票买入价格卖出价格有波动等原因，存在较小的跟踪误差。

在选择被动行业指数型基金时，如果确定的跟踪指数有多只被动指数基金，需要考虑的主要因素是流动性。ETF是典型的被动指数型基金，基金份额可以上市流通。如果是计划通过二级市场买卖来操作，注意其过去一段时间的日均成交金额，成交不活跃的基金可能交易价格与基金净值存在较大的折溢价。

（二）行业指数增强型基金

目标是在跟踪指数的前提下，增加优质个股的权重，获得超额收益。跟踪误差可能大一点，但主要策略还是在指数的标的股票范围内选股，不会出现大幅偏离的情况。增强收益的其它来源还包括仓位高低调整和另类收益增强如打新、套利策略等。

指数增强的效果。从历史数据看，多数指数增强产品能稳健地跑赢基准，指数增强的效果是不错的。以行业主题增强指数为例，区间单位净值超越业绩比较基准的周度胜率中位数和均值都超过了50%。

二、主动管理型行业主题基金的筛选

如果投资者不满意仅仅获得行业指数的收益，还希望能够更多的获得行业中优质个股的相对行业超额，那么，可以选择灵活性更大的主动管理型基金，但选择的适合就需要仔细分辨了。

1、主动管理型的行业主题基金的分布

相对于被动指数型基金，主动管理的行业主题并不是所有行业面面俱到，经过统计，主动管理型的行业主题基金数量主要集中在医药、消费、TMT、新能源、军工和金融地产板块。集中的原因主要在于：

第一、行业成长空间大，有长期投资价值。比如，新能源行业，契合清洁能源和能源替代的国家能源战略。

第二、上市公司数量较多。行业及上下游相关公司数量较多，普通投资者选择难度较大，如大消费、TMT等。

第三、具有发挥主动管理能力、获取超额收益的空间。有潜力的行业往往还在成长期，不确定性高，需要投入较多的精力深入研究，也更可能获得相应的超额回报。另外，有些领域专业度高，非专业人员难以摸透，如医药行业。

第四、符合行业配置的需求，如金融地产常常作为机构大资金配置的基础仓位。

2、如何定位主动管理型的行业主题基金的行业板块

（1）看基金名称和业绩比较基准

我们可以先根据名称进行一个初选，但要注意有些基金在合同中说明了主要投资方向，但没有约定跟踪某个指数，是有可能发生漂移的。

所以，在选择行业主题型基金时，除了看基金名称，首先应查看基金合同中“基金的投资”部分。一是看投资目标，是否约定投资某个主题，二是看投资策略，这里可能会明确该主题上市公司的股票如何界定。

（2）观察定期报告的行业持仓分布

其次，要观察其近几次季报报告和半年报/年报披露的股票持仓（季度报告披露前十大重仓股，半年报/年报披露全部持仓），看看持仓的股票是否主要是这个行业的。举个栗子，下图所示是部分金融地产主题的基金，其中一只在2020年半年报和年报中的第一大重仓行业都不是金融地产。如果前几大重仓行业股票的比例偏低，就可以认定为风格漂移了。

部分主题基金重仓行业的比例

3、主动管理型行业主题基金的优选

在确定了主动管理型主题基金的主题后，我们还希望基金能够稳定持续的投资于投资者希望持有的行业方向，并能做出更好的相对业绩。这里教大家一些简单的方法来判断基金的业绩偏离与进行业绩比较。

我们知道，定期报告的披露毕竟是有较长时间间隔的，季度节点之间的偏离可以将基金净值变化和相应指数的净值曲线变化进行比较，如果有较大的偏差，就说明已偏离。

某金融主题基金与金融指数走势对比发生了严重偏离

4、进行主动管理型行业主题基金选择时不要踏入收益的误区

我们以上面这只偏离的基金为例，这只基金2020年半年报排名前三的行业是电子、食品饮料和计算机，三季报排名前三的行业是食品饮料、电子和电气设备，严重偏离了基金名称。但其2021年上半年收益率为21.37%，远好于其它的金融地产主题基金平均0.70%的收益率。

我们再用医药行业主题的基金进行简单的统计分析来看。首先选择普通股票型基金和偏股混合型基金中名称带有“医”的基金，为了保证数据完整，剔除成立时间在2020年之后的样本。按照2020年报披露的持仓行业，将医药生物占总资产比例小于50%的基金归为偏离基金，其2021年上半年平均收益为17.37%，而其它医药主题基金的收益率为20.89%。偏离的基金整体收益率偏低，但并不绝对，其中也有收益率超过平均值达到24%的产品。

通过比较发现，发生主题偏离的基金不一定短期业绩更差，但是，这偏离了我们选择的初衷，使得投资目标不受控制。除非我们选择的出发点是信赖基金经理能选出更好的行业或行业轮动能力，否则不应该选择这类基金。

结语

在不同的行业主题基金中，被动指数型不会漂移，比较省心；指数增强型整体的增强效果不错，与被动指数型相比不确定性略高一些；主动管理的行业主题基金灵活性更大，有潜在更高收益的可能，也存在偏离投资目标的情况，在投资前要注意识别。

投资者选择主动管理型的行业主题基金，除了常用的业绩分析指标，一般是希望基金在选股上有更好的能力，可以观察基金历史上持仓的股票在未来一段时间的表现和行业指数进行比较。

最后，我们需要明白，行业有生命周期，从萌芽、成长、成熟到衰落，投资的方法是不同的。当行业发展阶段变了，这类基金投资逻辑也应该相应变化。

行业主题类基金集中投资于某个行业或相关的股票，与投资行业分散的普通股票基金相比，其短时间潜在的收益较高，同时面临的波动风险也更大，可谓收益的弹性利器，同时也是双刃剑，一不小心就会受伤。

投资者应注意与自己的风险偏好匹配，尽量建立在了解的基础上进行投资。

风险提示：本文相关观点不代表任何投资建议或承诺。东海基金管理有限责任公司（以下简称“本公司”）或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映所有发展阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。相关资料仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。