年初以来，在各种外部不利因素的影响下，市场出现持续的无差别的下跌，投资者的热情被渐渐浇灭。在一次接一次的下跌中，或许有不少投资者失去信念，黯然离场。到今天，我们已经一起熬过5个月之久，过程虽然痛苦，但理性告诉我们，市场轮回，如春秋冬夏，我们会始终和大家同行，一起慢慢变好。

2005.8.31-2022.5.5万得全A走势和总资产对比

历史是最好的教材，打开一张时间横跨十七年的万得全A市场K线图，可以看到，我国的市场总是长期向上，股市也总是围绕着资产总量上下波动。

格雷厄姆说，“股票长期是称重机，短期是投票机”。我们相信，长期来看市场是有效的，它代表着我国经济发展的方向，终将一路向上。但中短期，市场走势是资金的博弈，市场亢奋的时候，情绪和资金不断把K线推上更高的高峰，而熊市里低迷的情绪或是短缺的资金都会让市场陷入萎靡。

但均值回归，是市场中最强大的力量。市场中有一只无形的手，在市场过度疯狂时，给它一记重击，在市场无人问津时，将它托举起来。

单从沪指来看，2009年8月到2013年6月，上证指数从3478.01点跌到1849.65点，跌去了46.8%；但之后一轮牛市持续到2015年6月，上证指数涨到5178.19点，涨幅180%。2015年6月至2016年1月的熊市，上证指数从高点跌至2638.30点，跌幅49%；之后在大盘蓝筹股带领下，一路上涨到2018年1月的3587点，涨幅超过35%。而我们现在所处的这轮熊市，将在何时走完？市场的底部在哪里？

这两个问题我们无法回答。

但我们能看到，从2021年2月见顶以来，万得全A的估值现已经进入7年来的机会值区间。中证500、中证红利、医药、半导体等板块的估值更是来到10年间的底部位置。

2015.5.1-2022.5.2万得全A指数市盈率

2012.5.5-2022.5.5中证500指数市盈率

2012.5.5-2022.5.5中证红利指数市盈率

虽然我们无法准确预测市场的底部在哪，但只要我们手中拿着的是优质的、便宜的资产，现在应该做的，就是坚定地持有、甚至择机买入更多廉价的筹码，然后静待均值回归，走完市场的一个轮回。

我们预期到了美联储加息的强度，疫情反复带来的经济压力，却无法预测俄乌冲突或者更多黑天鹅事件的深度和长度。但我们知道，2022年一定是异常复杂的一年。我们小心谨慎，持续探索，制定应对复杂环境的策略。

尽管已经如此小心，我们也很难在市场的暴风雨中从容。但《反脆弱》的策略告诉我们，意外总会发生；而我们的使命，是驯化、主宰，甚至征服那些看不见的，不透明的和难以解释的事物。

桌上的筹码，在投资这场长途旅程中，和大家一起慢慢变好。

在5·15全国投资者保护宣传日到来之际，天弘基金发布一只基金行业微纪录片，从新老基民、基金经理和自媒体人的不同视角切入，试图呈现当下基金投资浪潮中的众生百态。投资非易事，但要相信未来可期，要相信慢慢变好。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。