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透视年报|百克生物、圣湘生物重销售轻研发欧林生物年报现低级错误

时间：2022-05-09 08:29:17 | 来源：新浪财经

导语：随着2021年年报季收官，新浪财经上市公司研究院将对上市公司的成绩单进行全面梳理，我们基于不同维度或视角，对2021年上市公司这份成绩单进行全面梳理并深度分析。本篇主要基于科创板医药制造行业54家公司，从研发投入视角，从静态及动态指标综合评判，哪些公司在加大研发，哪些公司研发较低。百济神州登顶研发之王，热景生物研发投入占比最低。我们发现，南新制药、凯因科技、科兴制药、特宝生物、复旦张江等公司销售费用率超过50%，在轻研发背景下又遭遇销售费用大幅吞噬利润，投资者或需要警惕这类公司是否存在“伪科创”特征。

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：阿甘　

当前，科技创新比以往任何时候都显得更为重要，这是中国经济进入了高质量发展阶段的需要。在这一大背景下，科创板应运而生。

纵观全球具备核心竞争力的科创公司，无一不是不重视科技研发投入。根据OECD等机构在2021年公布的数据，谷歌、华为、微软等巨头研发投入超千亿量级。

来源：OECD机构报告

因此，研发投入是看一家公司能否持续核心竞争力的重要指标之一。科创板2021年年报季已收官。在这过去一年，科创板的公司研发投入究竟如何？

研发投入占比超13% 医药制造行业平均研发投入领先

根据wind数据，2021年，科创板公司研发强度保持高位，全年研发投入金额合计达到852.40 亿元，同比增长29%，研发投入占营业收入的比例平均为13%。

按照证监会行业分类看，研发总投入靠前的分别为医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等行业，投入金额分别为225.71亿元、183.77亿元、131.56亿元、100.92亿元、85.33亿元。

来源：上市公司研究院整理，wind

值得一提的是，这前五大行业占了科创板75%的研发投入，分别是26%、22%、15%、12%、10%。这主要是因为目前科创板大部分聚集在这五大行业。按照行业平均研发投入看，医药制造业最高，平均研发投入超过4亿元，其次是电气机械和器材制造业为3.88亿元。需要指出的是，科创板平均研发投入为2亿元，而专用设备制造业虽然研发总数靠前，但是行业平均研发投入仅为1.11亿元。

来源：上市公司研究院整理，wind

百济神州登顶研发之王热景生物研发投入占比最低

截止2022年4月30日披露数据，在医药制造行业里面54家公司，研发投入总数位居科创板行业榜首。2021年，医药制造业研发投入总数为225.71亿元，同比增速超过21%。

在这54家公司中，我们剔除营业收入小于1亿元以下，在研发投入占比（研发支出/营业收入，下同）排名靠前的分别为神州细胞、泽璟制药、百济神州、百奥泰等公司，研发投入占比分别为545.16%、267.59%、125.68%、64.96%等。值得一提的是，百济神州、君实生物、康希诺、神州细胞等公司研发投入也排名靠前，分别为95.38亿元、20.69亿元、9.05亿元、7.33亿元。

来源：上市公司研究院整理，wind

在这54家公司中，我们剔除营业收入小于1亿元以下，研发投入占比垫底的公司，则是热景生物、博托生物、硕世生物、圣湘生物、东方生物、安旭生物等公司，研发投入占比分别为2.46%、3.41%、3.76%、4.15%、4.21%、4.43%。

来源：上市公司研究院整理，wind

三大维度评测科创投入力度海创药业投入明显放缓

监管曾出台过关于科创属性评价指引，其中明确如研发人员占比需要超过10%等量化指标。我们从研发增速、研发投入行业占比以及研发人数占比，看看2021年科创板的医药制造行业哪些公司的研发投入在放缓，研发投入是否低于同行以及研发人员占比是否达标。

首先从研发增速看，根据wind数据统计，2021年科创板医药公司研发投入放缓的出现8家上市公司。我们发现，研发投入明显出现放缓的为的分别为海创药业、上海谊众、圣诺生物，研发同比降幅分别为38%、26%及18%。值得一提的是，圣诺生物、吉贝尔、百克生物、睿昂基因、南新制药等公司，出现销售费用大于研发投入情况，这或说明公司相对重视销售投入。

来源：上市公司研究院整理，wind

其次，从研发投入占比看，2021年整个科创板研发投入比均值在13%，因此我们以此为标准，看看哪些公司触发这类标准。根据wind数据统计，科创板26家医药公司的研发投入占比低于13%。从绝对额看，在这些公司中，研发投入金额最低的为赛科希德，研发金额为0.15亿元，研发投入占比仅为6.34%，而后分别为圣诺生物、赛伦生物、仁度生物、吉贝尔等公司，研发金额分别为0.18亿元、0.26亿元、0.26亿元、0.29亿元。

来源：上市公司研究院整理，wind

最后，看研发人员员工数量占比看，我们仅发现欧林生物一家似乎不满足。

根据wind排名发现，欧林生物研发员工占比仅为0.21%。这似乎明显低于科创板上市的标准。值得一提的是，公司年报披露的员工数与总员工占比超过20%。而公司年报关于研发人员占比竟然也显示为0.2078%。由于公司上市不久，显然员工数如果低于10%不符合监管要求，那说明公司年报出现单位错误，这说明公司年报披露内部复核流程有待加强。

来源：欧林生物年报

真假科创？百克生物、圣湘生物重销售轻研发

对于科创板企业，理应是重研发。然而，在我们梳理这些科创板公司过程发现，有的公司出现销售费用明显大于研发投入，呈现出典型的“轻研发而重销售”的特征。

根据wind数据统计，总共有华熙生物、东方生物、成大生物等32家公司出现销售费用大于研发费用。其中，南新制药、凯因科技、科兴制药、特宝生物、复旦张江等公司销售费用率超过50%，分别为80.47%、61.95%、58.79%、52.78%、52.59%。

来源：上市公司研究院整理，wind

我们发现，南新制药、吉贝尔、圣诺生物、百克生物及睿昂基因等公司一边是研发投入放缓，另一边是销售费用显著大于研发投入。南新制药、吉贝尔、圣诺生物、百克生物及睿昂基因的销售费用率分别为80.47%、51.04%、39.26%、37.69%及25.94%；而研发投入占比分别为15.03%、5.75%、4.74%、16.03%、23.59%。