上证综指跌破2900点

市场情绪一度较为低迷

2022年4月26日，上证综指继前期跌破3000点关口后，再次失守2900点，当日收于2886.43点，其年初以来录得逾20%的跌幅，基金的赚钱效应同样不在，同期中证偏股基金指数跌幅为27.8%。

一些其他指标也显示出市场情绪的低迷，例如两市的日成交金额从年初的1.2-1.3万亿元滑落到8000-9000亿元，两融余额也从年初的1.8万亿元滑落至1.5万亿元。

国内外的宏观经济局势的最新变化，以及股票市场自身的预期调整或为此轮股市下跌的重要推手。

首先，俄乌地缘政治事件自2022年2月底以来不断发酵。到目前为止仍在持续演化当中，对全球经济造成了影响，尤其是因为俄乌是全球重要的大宗商品能源和农产品的供应国，其对全球通胀前景产生了负面影响。

其次，美联储鹰派立场不断强化。美联储的加息预期也从年初的2-3次升高到7-9次，而美债利率也在此背景下水涨船高，标杆的美国十年期国债收益率从年初的1.6%附近骤升，一度突破2.9%的水平。无风险利率的抬升对全球股市的估值层面造成压力，尤其是成长风格板块股票压力尤为明显。

最后，疫情对宏观经济造成扰动。国内经济在一季度交出了靓丽的答卷，宏观经济呈现稳中向好的态势，但3月以来也在长春、上海等地陆续出现了散发的新的疫情，对二季度的宏观经济造成了短期的扰动，也让一部分市场投资者的预期发生变化，故而造成了短期的股票市场抛售压力。

现在

不该“躺平”

市场低迷之下，一些投资者选择“躺平”关灯吃面，网络上的段子手也开始活跃起来，调侃市场、调侃账户、调侃基金经理……相对悲观的声音不绝于耳，部分投资者开始陷入迷茫选择观望。

月有阴晴圆缺，市有牛熊震荡，周期的力量周而复始，诚不我欺。诸多数据指标都指向当前的市场或已经接近于市场的周期底部区域。

例如，历史上沪深300指数跌幅超过30%的次数仅4次，分别是2007年次贷危机阶段（持续时间12个月，跌幅73%）、2010年央行加息阶段（持续时间14个月、跌幅37%）、2015年股灾阶段（持续时间8.5个月、跌幅48%）和2018年贸易战阶段（持续时间11.5个月、跌幅33%），而本轮调整从2021年春节后到目前已经持续13个月的时间，期间的跌幅也达到35%。无论是调整的时间宽度，还是调整的下跌幅度都已经与历史几次大的调整比较接近，市场进一步下行的空间或已相当有限。

再例如，A股几大股指的估值都已经处于历史较低分位，例如沪深300处于历史20%分位附近，中证500处于历史0%最低分位附近，上证综指处于历史10%分位以内，Wind全A也处于历史20%分位附近，估值层面看，市场指数已经比较具有吸引力。

还例如，历史上A股几次底部区域的破净率年均约为8.6%，而当前的破净率已经超过11%！

此外，从股债资产的相对性价比角度，如下图所示，我们看到，当前的风险溢价水平也处于较高位置，从股债资产的对比角度也建议增加对于股票资产的配置比例。

博观约取、不啻微芒

主动埋下收益的种子

投资者账户实际收益=资产配置收益+产品超额收益+行为损益

资产配置是决定投资收益的重要因素，也被誉为“世界上唯一免费的午餐”，近期的下跌正好是投资者检视自己资产配置的良机，应当借此机会看账户的配置是否符合自己的风险收益偏好，是否包含了足够多的资产类，是否真正做到了收益和风险来源的多元化，等等。

产品层面上，投资者应审视账户中配置的产品是否属于过往自己从众购买的热门基金，在本轮下跌中基金经理是否发生了漂移，产品的表现是否符合预期，等等。

最后，也是我们想强调的，正所谓“三分投、七分顾”，在当前环境下，基金投顾更需要肩负起引导投资者逆市布局、逆市投资的责任，从而在长期维度下切实提高投资者的账户收益。我们经常提到“基金产品赚钱、基民不赚钱”的问题，而要破局这一问题，上述公式的最后一项“行为损益”是关键。我们看到很多新发产品的净值已经低于1，而在当前市场较低的区域去布局投资，反而更有希望在长期击败产品自身的收益。

我们相信，当下的每一分努力都可能埋下未来希望的种子，尊重市场的客观规律、尊重投资的纪律性，才能有望最终实现合意的收益。博观约取、不啻微芒，嘉实财富投顾和您一起守望市场的春天！