新华基金2022年二季度固收策略要点

宏观：国内利率方面，核心是看国内信用扩张的力度。政府信用一季度有所发力，但在地方财力不足和隐性债务约束下，未来持续性不强，地产链条的修复不及预期，实体信用扩张难度较大。短期内利率上行风险不大，并存在阶段性机会，但需要考虑中美利差可能倒挂的影响。往后看，二季度需要观察高层对地产、疫情防控等重大问题的定调，以及实际地产销售的改善情况，这将决定中长期长端利率的方向。 

利率：当前推动利率上行、下行的力量均有，变量多；从经济基本面和资金面来看，适合保持一定的仓位，以2-3年为底仓；短期来看可以小仓位博弈货币宽松。 

流动性：货币政策方向不变，宽松持续，结构性货币政策有望发力；存单市场发行人的供给将走弱。 

信用：信用债融资稳步增长，各等级、期限基本呈现先下后上的趋势，收益率曲线走陡；主流配置仍以国有企业、中高等级短久期及低等级短久期城投债为主，房地产行业仍处于出清阶段。 

可转债：一级供给节奏加快，关注供给冲击的可能性；市场跟随权益趋势，估值整体回落；情绪回落，估值仍不低，二季度需把握交易性机会