在过去的2022年一季度中，市场经历了大幅调整，特别是俄乌战争、地缘冲突、国内疫情恶化等因素下，市场调整速度和幅度都远超大家的预期。

沪深300指数季度下跌14.53%，创业板指数和科创50指数分别下跌19.96%和21.93%，季度跌幅均创过去5年季度最大跌幅纪录，过去10年仅次于15年3季度。

从行业角度来看，申万一级行业中，仅有煤炭、房地产、综合及银行四个行业上涨，煤炭及地产涨幅居前。24个下跌行业种，电子、国防军工、汽车、家电及食品饮料跌幅居前，且跌幅均超过20%。

市场环境属实有点艰难了，但是没关系，经历过大风大浪的基金经理们越是在这种时刻，越要保持理性乐观。今天就随富二一起看看部分明星基金经理们在一季报中是如何看待市场形势，对未来投资策略有何规划吧~

朱少醒

富国天惠基金经理

在当前的宏观背景下，我们将依然注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中，相当部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，估值吸引力显著上升。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

——富国天惠（161005）一季报

毕天宇

富国天博创新基金经理

一季度市场与我们年初相对乐观的预期走势完全相反。究其原因在于，市场已持续走出了一年多的震荡走势，特别是年底地产行业政策触底，货币财政政策有进一步放松的可能，在一定程度上降低了我们对市场风险的担忧，同时高估了未来市场的流动性。另一方面，面对海外不断超预期的通胀，我们低估了它对全球经济的影响，以及对国内资本市场的连带影响，而俄乌战争的突发也进一步加剧了这一态势。

当前，正是上海疫情爆发，全面封控清零的关键时刻，疫情的反复也增加了未来市场的不确定性。回顾过往每一次市场大跌时，我们都会感到困惑，甚至无所适从。而历史经验告诉我们，每一次大跌事后来看都是阶段性难得的买点。

——富国天博创新（519035）一季报

杨栋

富国低碳新经济基金经理

2022年一季度，国内外环境复杂、严峻，权益市场受到的冲击比较大。本基金坚持淡化择时、精选个股，仓位较高，同时超配了军工、半导体以及出口相关行业，低配了地产、基建等板块，因此跑输基准。当下市场的交易结构也不利于本基金的偏成长风格特性。当下市场主要是风险偏好在疫情反复影响下持续走低，进而引发对经济增长的担忧。后续疫情逐步得到控制，国内财政政策和货币政策都比较积极的情况下，风险偏好和经济增长预期都有望上行，权益市场有望企稳回升。本基金将继续坚持自下而上，在新能源、新材料、高端制造、科技、医药等领域精选个股。

——富国低碳新经济（001985）一季报

唐颐恒

富国天益基金经理

最近的宏观因素波动非常巨大，中长期基本面因子失效，中短期宏观因素和博弈因素成为市场的主导，这个背景下的投资会比较困难。

地缘冲突、疫情带来的供应链紧张，将加剧全球通胀压力，滞涨情形的概率在不断加大。我们需要密切跟踪地缘局势的进展，中国疫情的发展态势，以及这些紧张局面带来的供给短缺和流动性层面的风险。

乐观时更加乐观，悲观时更加悲观，是我们大部分人的通病，但是碰到短期冲击时，通常是优质公司买入的最佳良机。我们“不要浪费每一次危机”，特别是优质公司经过大幅调整后，审慎评估公司价值，系统性机会就在眼前。每一次危机到来，也都是我们重新审视企业竞争力差异的试金石，有的企业站起来，有的企业一蹶不振，作为投资人，这时候放下情绪冷静评估公司价值，是我们目前最最重要的工作。

不同的企业，其实也是分化的。我们重点关注长期竞争力突出，中期盈利确定度好的公司；长期竞争力突出，但短期冲击大的公司，等待好的估值；短期因素导致公司长期竞争力垮塌，或者商业模式受到系统性冲击的公司，则需要谨慎对待。

在此背景下，组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置，适度调整了行业配置和持股，使得行业和风格更加均衡。我们相信，长期来看，发掘并长期持有具有价值创造能力的优质公司，寻找具有可持续成长的优质公司，这是组合最终获取长期回报最重要的因素。

不断加深公司深度研究，积累对企业的超额认知，这是我们选股的核心。我们相信时间的价值，相信优秀公司的价值。本基金将继续坚定持有竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。

在选股上，我会更加坚持公司的质地和估值，更加关注公司的基本面和安全边际，找出真正优秀的公司，寻求更好的结构性机会，以合理的价格买入真正的好公司。本基金组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。

——富国天益（100020）一季报

孙彬

富国价值优势基金经理

本季度逐步在降低消费及新能源的配置，逐步增加了地产、建材、采掘等行业的配置。本季度对业绩基准有一定的跑输，操作上对交易的反应也没有跟上市场。本季度市场对部分行业（如航空，养殖，旅游等）的股价给了超前的估值预期，在基本面尚未见底的情况下，市场愿意给远期的空间一定的置信度并提前在股价上反应，但从基本面出发，我们认为基本面及利润端的反转远没有到，估值和基本面的分化也无法在现有的选股模型内选出，因此一季度也错过了这样的行情，但我们仍会坚持从基本面出发去配置。同时，重仓股中部分个股的基本面短期出现了业绩的不达预期或短期的受损，前十大的部分个股跌幅远超基金整体表现。本季度逐步对部分持仓进行了调整，同时，基于市场交易情绪及宏观的不确定性，二季度在交易允许的范围内将逐步增加部分换手并对部分行业的偏离适当放开。从估值出发，目前的估值位置，从股权风险溢价看基本处于2018年9月到10月的估值位置。我们认为在这样的估值位置我们需要给市场更多的信心。虽然国际的宏观的不确定性及疫情的影响可能会对短期的市场产生冲击和影响，但是阳光总在风雨后，相信在一个长期角度出发，现在应该是找寻机会的时间点了。

——富国价值优势（002340）一季报

厉叶淼

富国天瑞基金经理

2022年第一季度，海外方面影响权益资产的核心要素是俄乌冲突和美联储加息。俄乌冲突不仅带来地缘政治的风险，而且使全球能源、商品和农作物的供应短缺，不仅推动全球通胀，而且推高国内中游行业的成本。高企的CPI让美联储加速紧缩，在3月开启数年来的首次加息后，缩表也随之启动，对全球权益资产的估值造成压制。

国内方面，地产销售自2021年四季度以来持续低迷，拖累地产链的需求及地产投资；同时，新冠变异毒株奥密克戎在国内陆续散发，影响居民生活和线下的消费、服务；与此同时，美国2年期和10年国债在倒挂附近，未来的出口需求还要再观察。虽然美联储的紧缩政策制约了国内货币政策的空间，但中央从2021年底就提出“稳”字当头的方针，采取各种措施以稳定经济发展。

一季度，A股市场出现一定调整，且板块分化严重；其中成长股调整幅度显著，电动汽车、新能源发电、科技、军工等板块尤甚；低估值蓝筹表现较好，煤炭、地产、银行、建筑等板块逆势上涨。自2021年初以来，我们一直提醒投资者要降低预期收益率，主要是基于主流公司相对较高的估值水平；站在当前时间，我们认为市场的估值已大幅回落，未来A股的主要风险将从估值下行转到盈利预测下修；我们建议持有人仍应降低预期，但对市场已不应过分悲观。本基金年初主要仓位在成长股里，虽然整体仓位不高，但开年以来净值仍下跌较多，在此深感抱歉；第一季度，基金组合继续降低估值，并增加了地产、养殖等行业的配置，但整体表现不如人意。

——富国天瑞强势精选（100022）一季报

汪孟海

富国沪港深价值基金经理

2022年初，我们的初步判断是香港的机会可能会大于A股，全年的行情是价值大于成长，但是成长也会有阶段性机会。2月中旬，俄乌冲突引爆了全球大宗商品和资本市场的波动率。海外投资者担忧俄乌局势波及中国，叠加美股ADR退市预期，中国资产被疯狂卖出。在3月10日中国政府的乐观表态后，抛售得到一定的缓解，空头回补，但是外资仍主要以观望为主。随后，上海的疫情发展再次搅动了资本市场。

我们认为今年是具有挑战的一年。由于俄乌冲突导致的大宗高涨，进一步加快了美国加息和缩表的进程，全球流动性趋紧，这将制约中国流动性工具的使用。中国房地产销售连续几月的大幅下滑，当前疫情的影响，以及各个地方政府为了管控疫情所施加一系列严格的限制措施，导致中国经济的下行压力明显加大。

当然，乐观的因素也依然存在。俄乌冲突总不会持续过长的时间。中国政府强大的管控能力总能控制住疫情。而随着疫情的控制，各地的限制措施也有机会得到缓解。后续为了拉动经济，也有更多的政策可以期待。

对于优质的公司，短期的股价波动反而是中长期的买点。不过优质公司的画像，大家的标尺可能并不一样。

——富国沪港深价值精选（001371）一季报

章旭峰

富国军工主题基金经理

2022年一季度，全球经济依然面临诸多挑战。俄乌军事冲突与国内疫情反复压制全球市场的风险偏好，中证军工指数下跌22.69%。随着全球地缘政治矛盾日益突出，各国军费开支明显增加。中国2022年军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%；德国与日本均已表示拟大幅提升军费开支。国防军工行业是十四五期间唯一不受国内外经济增长波动、不受海外地缘政治影响的高景气行业，其行业景气度、逆周期属性、核心上市公司的在手订单与业绩兑现度已达到市场的高度认同，行业核心公司净利润增速已连续3年维持30%左右，但今年行业表现依然靠后，应具备较大的修复空间；

报告期内，本基金增持一季报预期优秀的高成长类公司，同时依然中长期持有具备增长潜力的航空航天整机厂龙头及上、中下游产业链中具备核心定价权的企业，继续持有新材料、芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司。

由于军工板块历史上股价波动较大，且受制于风险偏好的改变。本基金中长期将坚持“组合弹性+控制回撤”的军工投资策略，力争通过组合优化进一步减少净值回撤，给广大投资者持续稳定的回报。

——富国军工主题（005609）一季报

黄兴

富国天兴回报基金经理

周宁

富国天兴回报基金经理

在本基金的配置和操作层面，基于市场诸多不确定性因素，本基金一季度权益资产仓位中枢稳中略降，结构总体维持相对均衡的特征，并结合相关产业和公司景气前景动态优化调整。固定收益资产配置端，仓位没有做太大调整，由于年初对债市震荡走势的判断，因此收益率上升时，适当增加配置，以高等级的信用债和银行永续债为主，转债年初小幅降低了仓位，后由于市场下跌，估值趋于合理后有增加了点仓位，但结构上还是往低估值低价转债方向调整。尽管本基金继续秉承相对稳健的运作理念，但一季度糟糕的市场环境仍对基金净值造成较大的阶段冲击。

展望下阶段，由于国内外因素叠加，国内经济下行压力仍然较大，稳增长诉求下，预计宽货币政策有望进一步落地，对利率债提供支撑，但由于海外货币环境偏紧，且随着稳增长宽信用政策累加效应的体现，利率债表现空间也将相对有限；信用债整体利率会随利率债波动，但质地较弱的信用债在经济下行过程中仍面临较大的信用风险。权益资产层面，经历今年以来的大幅调整后，权益资产风险得到一定程度的释放，主要指数和诸多绩优资产均进入到较高的配置价值区间，但诸如地缘局势、疫情等因素，很难准确预测走向和持续影响，在大势不明朗的情况下，预计市场风险偏好仍会低位运行，以等待形势的明朗。可转债经过调整后，低价和低溢价品种配置价值较高。

本基金后续将继续贯彻稳健均衡的运作策略，审时度势做好大类资产配置研究，坚持平衡收益与风险的原则，在管控好组合净值波动水平的情况下，积极把握权益和债券市场配置机会，勤勉尽责，力争为持有人提供长期稳健的投资回报。

——富国天兴回报（010515）一季报

李元博

富国创新趋势基金经理

一季度以来，国内疫情的发展超出预期，对特别是长三角和珠三角的供应链产生了较大的冲击。受影响最大的行业是电子和汽车行业，不少公司都受到了程度不同的停产停工的影响，进一步影响了一季度和二季度的业绩，全年的盈利有一定程度的下修，最终的影响取决于疫情防控的进展程度。政策方面，稳增长的政策进一步加强，不少城市放开了房地产的限购政策，有利于疫情过后，下半年经济的复苏。海外方面，美联储加息缩表是贯穿全年的事件，目前中美利差空间较小，国内降息的空间基本没有。财政的发力是经济见底复苏的重要支撑，而疫情打乱了经济复苏的节奏，我们认为疫情会成为接下来市场关注的焦点，随着疫情的扩散得到有效控制，市场会对下半年经济的见底产生信心。

我们认为，疫情得到控制后，经济见底回升，成长股会有更好的表现。本基金看好传媒行业，游戏出海进入收获期，VRAR、元宇宙行业进入导入期。看好电子行业，其中苹果产业链需求确定，服务器产业链进入DDR4向DDR5的升级周期叠加海外需求的复苏。医药行业经过前期的调整，极具性价比，其中中药、CXO行业具备较好的性价比。上述行业均是本基金看好并且布局的方向。

——富国创新趋势（009863）一季报

王园园

富国消费主题基金经理

本基金专注的消费行业经历了21年三季度比较明显的回调后，基于21年四季度以来部分消费品通过提价来传导成本上涨，以及稳健基本面与估值的相对匹配，在四季度行情有所改善。但改善的趋势伴随着俄乌冲突、国内疫情的再次来袭被打断。

报告期内，由于消费板块经历21年的调整后，整体估值水平有所回落，基于自下而上精选个股的思路，有些标的基于中长期视角已拥有较好的投资性价比。

因此，在面对俄乌冲突、国内疫情等突发性短期扰动事件，本基金在报告期积极寻找具有中长期投资性价比的机会。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。

——富国消费主题（519915）一季报

曹晋

富国成长动力基金经理

市场下跌主要源于三个方面的担忧。首先是经济和企业盈利的担忧。自2022年以来，新冠疫情对上海，广东，江浙等经济发达地区的冲击远超市场预期。一方面，新型变异病毒奥米克戎传播特别快；另一方面，由于相当一部分患者是无症状感染者，对防疫产生新的挑战。相对而言，江浙沪制造业受到的冲击最大，原材料价格，工厂开工率，物流转运价格以及港口出口业务均受到严峻的挑战。

同时，由于这次冲击的都是经济发达地区，对消费影响也比较深远。

其次，是估值和流动性的担忧。一方面，2月以来美债收益率持续上升，反应了全球对通胀的担忧和流动性收紧的预期。虽然国内流动性宽松的主低调并没有改变，但是受全球流动性收紧预期影响，企业再投资意愿降低，信贷需求严重不足。另一方面，过去三年疫情对居民可支配收入影响较大，老百姓普遍没有更多闲钱投入金融市场，导致2022年以来基金销售屡创新低。

——富国成长动力（009914）一季报

许炎

富国互联科技基金经理

本基金作为一只科技类行业基金，力争打造一只长期、稳定跑赢科技指数的主动基金，为投资人分享中国科技行业的成长红利。我们认为，过去十年，中国主要发展的是以终端产品和互联网为主的“软”科技。当下中国，从政策引导到产业趋势，纷纷指向硬科技创新，以智能电动车、半导体国产化、AI替换人工等科技领域当前具备广阔的成长空间。本基金主要投资领域集中在上述大空间成长行业，聚焦龙头公司，让优秀的“时代”公司给投资者丰厚的投资回报。

一季度市场遭遇俄乌冲突影响大幅下跌，上证指数下跌10.65%，深证综指下跌18.44%，创业板指下跌19.96%。本基金一季度表现不佳。俄乌冲突和国内疫情成为一季度最为突出的变量，这两点导致各类大宗商品价格快速上涨，同时市场风险偏好快速下降，都对科技股板块有明显影响。本基金继续在智能电动车、半导体、人工智能等领域寻找有超额收益的优质投资标的，很多标的在这轮下跌中已经具备显著投资价值，以五年维度来看，中国会在上述领域成长出一批具备全球竞争力的优质龙头企业。

——富国互联科技（006751）一季报

于渤

富国天润回报基金经理

回顾一下，年初以来，市场的下跌并非单一因素促发，是由多种风险因子交替释放导致的，几个明显的不利因素包括海外通胀超预期，流动性收缩幅度和进程均超预期，海外军事冲突带来大宗价格上行、以及全球风险资产风险偏好下降，对于国内来讲，局部地区的疫情因素也带来了一定的经济扰动，等等。

在此过程中，我们一直遵守我们的策略框架体系，遵从风险管理的方法，在不利的市场环境下，把控制组合风险放在第一位，逐步降低了组合的风险暴露度，对稳住净值取得了较为明显的效果。

向后展望，虽然部分风险因素尚未释放充分，但我们也不应特别悲观，一方面，市场下跌幅度已经较大，从价值角度，很多优质公司已经不贵了，估值相对合理甚至较低，另一方面，国内经济政策环境今年较为友好。未来，我们将继续坚持绝对收益策略，在控制风险的前提下，继续通过自上而下和自下而上相结合的方式，努力寻找市场结构性机会，配置上继续延续均衡的特征。

——富国天润回报（010843）一季报

王登元

富国智诚精选3个月持有期混合FOF基金经理

回首一季度，稳增长、地缘政治、国内疫情发酵叠加上偏绝对收益资金的动向成为权益市场核心影响因素。在过去的一个季度中，权益市场最大分化来自于稳增长与白马成长之间，反应在股票市场上大盘价值指数一季度下跌3.4%，而大盘成长指数一季度下跌19.3%；类似情况也发生在小盘股上，小盘价值指数一季度下跌5.3%，而小盘成长指数一季度下跌18.4%。从行业维度来看，一季度行业间分化极大，资源品、基建和地产链表现靠前，而公募基金配置较多的消费和科技类单个季度跑输领涨行业20%以上。

组合运作上，我们判断公募集中抱团风险尚未集中释放完毕，因此继续规避抱团股比例较高标的；风格上，下阶段稳增长或继续成为市场主要关注焦点，持续度看政策的力度以及对经济托底的传导情况；行业上，对筹码结构较差板块保持谨慎。产品继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。

——富国智诚精选3个月持有期FOF（007898）一季报

由于篇幅有限，富二在此只挑选了部分基金经理的观点，想看更多基金季报内容还请移步富国基金官网哦~