4月22日，*ST圣莱（维权）开盘“一”字跌停，这既是该股连续第十个交易日开盘“一”字跌停，也是*ST圣莱连续第十一个交易日跌停。*ST圣莱股价表现如此疲弱，显然是投资者用“脚”投票的结果。这背后，或与*ST圣莱是一家“问题”公司密切相关。

*ST圣莱于2010年9月份在深交所挂牌，也算是一家“老牌”的上市公司。但该公司上市后，因信披违规多次遭到监管部门的处罚。比如2015年该上市公司实施财务造假行为，导致当年扭亏为盈，证监会在2018年公布了14名责任人员的行政处罚决定书。

而资料显示，从2014年至2020年，*ST圣莱连续7年扣非净利润亏损。而且，2020年该上市公司实现营业收入只有528万元。更值得关注的是，截至2020年底，*ST圣莱只有21名员工，其中行政人员16名，财务人员5名，居然没有1名生产人员，该公司也成为名副其实的空壳公司。

根据退市新规的规定，如果2021年度*ST圣莱扣非净利润仍然亏损，且营收低于1亿元，那么该公司将触及退市条款，进而存在被强制退市的风险。而该公司的业绩预告显示，预计2021年度实现营收1亿元~1.2亿元，扣非净利润亏损800万元~1200万元。如果*ST圣莱能够取得如此业绩，那么其退市风险将解除。

为了摆脱退市风险，2021年4月份开始，*ST圣莱开始涉足配电设备加工业务，从无场地、无设备、无人员的“三无”状况，短短8个月的时间，就“实现”营收过亿元。但理想很丰满，现实或很骨感。有媒体调查显示，为*ST圣莱贡献绝大部分营收的第一大客户海滨电气厂区早已停工，并被分割出租。*ST圣莱租用的办公区人员寥寥，公开电话“形同虚设”；公司对输配电设备加工业务的场地、设备租赁等情况语焉不详，业务真实性存疑。

也正因为如此，在相关消息披露后，深交所火速向*ST圣莱下发关注函。深交所要求上市公司详细披露输配电设备业务的资质、场地、设备、人员以及从海滨电气获取的订单明细、具体执行及产品最终客户等情况，同时要求年审会计师、独立董事核查并发表意见。

目前的*ST圣莱处于“两难”境地。其一是在2021年亏损基本上无法改变的情形下，经深交所关注问询后，如果其营收经过“调整”没有过亿元，那么退市将无悬念。其二是如果2021年报披露的营收过亿元，但实际上存在财务造假行为，或者今后追溯调整的营收低于1亿元，其同样难逃退市的命运——甚至触发重大违法强制退市。

此前，沪深A股存在为数不少的 “不死鸟”，它们之所以能够“苟活”于市场中，退市制度存在短板难辞其咎。*ST圣莱连续7年亏损但没有退市，正是制度存在短板导致的结果。

而为了保壳，上市公司所采取的手段往往五花八门。有甩卖资产的，有抛售股权的，有靠地方部门补贴保壳的，也有通过操纵财务数据保壳的。此外，也有上市公司欲通过并购重组规避退市的。在退市制度没有完善前，这些举措往往能够达到目的。

而2020年底出台的退市新规，拉响了众多上市公司的退市警报。特别是连续两年扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元的条款，更犹如悬在垃圾公司头顶上的“达摩克利斯之剑”。但该条款的出现，也催生出众多上市公司的花式保壳行为，*ST圣莱即是其中的一例。

由于需要同时满足连续两年“扣非前/后净利润亏损+营收1亿元”的条件，客观上为上市公司花式保壳提供了腾挪的空间。比如通过操纵财务数据，某一年度实现盈利；或像*ST圣莱一样，两年亏损，但其中一年营收达标。

事实上，即使在此前，花式保壳行为亦较为常见，这背后凸显的则是制度仍需完善。对于花式保壳行为，市场应坚决说“不”。更重要的是，在强化监管的同时，也要不断完善制度建设，进一步挤压花式保壳的空间。

作者/曹中铭编辑/岳彩周校对/柳宝庆