科技驱动价值

最近，成长风格基金处于逆风期，很多基金经理和基民的收益也不同程度缩水，成长股像一个“青年才俊”，吸引人的同时，也容易让人受伤。

那到底应该如何投资成长股呢？今天想给大家介绍一本书：《投资成长股——托马斯•罗•普莱斯投资之道》，看看基金经理都是如何投资！

很少有资金经理能经得起漫长时间的考验，而罗·普莱斯（T Rowe Price，Jr.）是一个例外。1937年，被市场冠以“成长投资之父”的托马斯·罗·普莱斯在巴尔的摩开始了历史上最成功的基金经理之路。如今，他创立的公司已经管理超过1万亿美元的资产，是专注于共同基金和养老金账户的最大投资公司之一。

书中讲述到托马斯·罗·普莱斯的成长期是在经济不景气的挣扎中度过的，当他从中学到的东西是，人不该试图逃离股市，而应该投身于其中。普莱斯认为金融市场是周期性的。作为一个反潮流的特立独行者，他在那个年代率先提出长期价值投资，在当时几乎是前所未闻的。

他的投资理念是，投资者应该把精力放在挑选值得长期持有的股票上。自律、过程的一致以及基本面研究是他投资生涯获得巨大成功的原因所在。他相信，投资者可以通过投资管理良好、收益和预期增长速度超过通货膨胀和整体经济成长速度的企业个股赚取高回报。

他相信金融市场的周期性循环，在选股方面也显得与众不同，偏好对一些当时不为人知但成长前景良好的小公司进行长线投资。

通过投资成长型股票，普莱斯以及他的公司获得了极大的成功。到1965年，他已亲身实践自己的投资策略差不多30年的时间，当时，他选中的许多股票在市场中被称为“托马斯·罗·普莱斯股票”。 

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每个时代都有属于特定时代的“成长股”，托马斯·罗·普莱斯那个年代的成长股和当下的成长股，虽然所处的行业和整体环境都有很大不同，但是对于市场的深刻认知和对公司的选择，会一直影响后来的人。

浙商基金的王斌作为实业出身的基金经理，喜欢并擅长挖掘成长早期的投资机会。他认为成长期产业早期，投资机会较多。

成长股研究中，产业研究尤其关键。我们根据产业曲线，把一个产业分为萌芽期，成长期，淘汰期，成熟期和衰退期。大的投资机会，多数产生在成长期早期。此时行业趋势已经形成，个股基本面也已经走出混沌区，股价在犹豫中上涨，但是市场认知滞后，或者乐观程度不够。

王斌判断行业拐点的方法，可以总结成一句话：行业首次形成商业闭环。

具体来说，就是行业的供给端形成稳定技术迭代升级路径，需求端形成商业回报正反馈。一旦供需形成这样的局面，行业就会进入价值扩散的过程，应用场景不停地扩大，持续地创造价值。

如何理解供给侧稳定技术迭代升级？就是说这个行业的底层技术确立，这个技术有第一性原理的支持，有很长的进步路径可以走，不会再被很快颠覆了。

比如人工智能行业，深度神经网络DNN（Deep Neural Networks）的技术方向确立，就形成了稳定的技术路径。接下来的数年内，大家可以优化网络，可以优化训练，部署的方法，但是，底层的技术原理不会变。回溯历史，超文本传输协议（HTTP）的确立，就是桌面互联网时代的稳定技术路径形成。

需求侧的商业回报正反馈，讲的是客户可以用新的技术获得经济利益，形成正向激励。很多行业没有进入成长期之前，也有需求，但是这些需求往往是研究需求，小众的猎奇需求，或者政策扶持形成的非自然需求。进入成长期之后，需求就是有明显经济回报的。

比如智能手机集成信息获取，通信，照相机，DV，音乐下载播放于一体，大幅度降低个人数字生活成本，AI赋能产业，帮助企业降本增效，植物照明在北美大麻种植领域获得应用，VR行业开始出现爆款的游戏等等。

王斌

基金经理

王斌，中国科学院工学硕士，供职于浙商基金智能权益投资部，担任浙商科技创新滚动一个月持有（基金代码009353）基金经理助理，2012年起任职于安霸半导体技术（上海）有限公司，具有六年实业工作经验，对产业规律有深入研究，相信“企业价值创造”为投资获利的根源。