文 刘灿邦

快速扩张中的上机数控（603185）如同大多数光伏企业一样患上了“资金饥渴症”，一个多月前，公司刚刚完成了24.7亿元的可转债发行，彼时资金投向是硅片业务，如今，公司计划继续向上游多晶硅延伸业务触角，亟需大量资金补充“弹药”。

定增募资60亿元

4月20日晚间，上机数控公告称，公司拟定增募资60亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于“年产5万吨高纯晶硅项目”以及“补充流动资金项目”。其中，前者总投资47.2亿元，拟投入募集资金42亿元，后者拟投入18亿元。

关于本次定增目的，上机数控谈到，本次募投项目主要围绕高纯晶硅产能建设开展，生产高品质的光伏多晶硅料，顺应光伏市场高效化发展要求，缓解高质量市场产品供给不足的矛盾。同时，项目采用行业内先进的生产线方案和生产设备，实现硅料环节的“降本增效”。

上机数控原主营业务为硅片切割设备等，2019年以来开始布局硅片业务，目前已成为硅片新秀中的佼佼者。然而，2020年下半年至今的产业链价格波动，令单一环节布局的光伏厂商承受了极大考验，特别是由于硅料紧缺，硅片厂商“抢料”劲头十足，硅片毛利受到冲击。

在这一背景下，光伏厂商垂直一体化布局越来越普遍，寄希望于通过延伸产业触角平抑价格波动风险。上机数控也在预案中提到，在光伏行业持续发展的大趋势下，公司向上游延伸布局硅料环节，可以有效解决公司高效单晶硅片产能扩张的隐忧，增强公司运营的抗风险能力，有效提升公司生产、研发、管理等资源的利用效率，增强规模化效应，强化竞争优势。

预案显示，上机数控通过持续导入最新的单晶拉晶生产设备及制造工艺，推动单晶硅拉晶产能的快速提升、产品良率的持续优化、非硅成本的不断降低，逐步形成了约30GW单晶硅产能。

根据可行性分析报告，上机数控本次高纯晶硅项目将通过新建厂房并购置各类设备，建设包括三氯氢硅合成、制氢、冷氢化、精馏、还原、尾气回收、产品整理等核心生产环节的高纯晶硅生产线及配套设施，建成5万吨高纯晶硅产能。

该项目建设地点为内蒙古自治区包头市固阳县金山工业园内，项目实施主体为弘元能源科技（包头）有限公司，建设周期为2年。测算显示，该项目正常达产后可形成年均销售收入约34亿元，年均税后利润约6.13亿元，内部收益率约22.68%（税后）。

上机数控本次新建多晶硅项目将采用改良西门子法，公司表示，2020年国内采用改良西门子法生产的多晶硅约占全国总产量的97%，其工艺技术目前已比较成熟，行业内也已有较为完善的生产线建设方案，采用该方案具有一定的“后发优势”，为公司切入硅料环节，并快速形成竞争力奠定了基础。

上机数控称，公司的生产线方案设计及设备选型坚持“先进、节能、高效”的原则，提高物料的综合利用率、降低生产成本，并以全面数字化和智能制造为核心，打造数字化、智能化的高纯晶硅工厂，实现生产经营的高效、平稳运行，降低公司安全、环保风险。

本次募投项目早有征兆

需要指出的是，上机数控本次募投项目早有征兆。今年2月底，公司曾公告称，计划投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目。

图片源自图虫创意

彼时的公告显示，上机数控规划的项目将分为二期具体实施，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目。第二期项目将根据市场情况推进。上述项目总投资预计为118亿元，其中，第一期项目投资预计为60亿元。

从上机数控本次定增预案来看，实际上信息点满满，其一就是多晶硅的技术路线将采用改良西门子法。目前，多晶硅技术路线分为改良西门子法块状硅和硅烷流化床法颗粒硅。去年，保利协鑫曾与上机数控一道投资建设内蒙古30万吨颗粒硅项目，被视为颗粒硅获得了下游客户的认可。

然而接下来，上机数控陆续减少了其在与保利协鑫合资颗粒硅公司中的持股比例，如今另起炉灶建设改良西门子法多晶硅，此举也让市场怀疑上机数控对颗粒硅的态度是否发生了变化。当然，由于颗粒硅目前占比还很小，未来在技术竞争中是否能胜出还有变数。

预案中透露的另一个关键信息是上机数控在可行性报告中间接对未来的多晶硅价格做出了预判。一般而言，多晶硅项目从开工到投产要经过18-24个月，投产后还有半年左右的爬坡期，这就意味着，上机数控本次规划的年产5万吨多晶硅项目至少要到2年后才能投产，而可行性报告显示，该项目投产后年均销售收入约34亿元，折算下来每吨不足7万元。

当前，与上机数控持有类似心态并扩产多晶硅的厂商众多，去年12月至今，已有多家厂商宣布扩产，包括合盛硅业、信义光能等，中国有色金属工业协会硅业分会不止一次警告多晶硅过剩风险，在这一情况下，市场各方都在关注着多晶硅的价格走势。

去年末，多晶硅价格略有松动，彼时，也有新产能投产，市场曾预计，随着新产能陆续达产，今年多晶硅价格将有回落，然而一季度的情况显示，多晶硅价格依然坚挺并略有回升。

硅业分会的最新数据显示，本周单晶复投料成交均价上涨至25.33万元/吨，而从上机数控的预案来看，两年后，多晶硅价格可能不足7万元/吨。面对多晶硅价格潜在的大幅下降，市场准备好了吗？