研究为尚 反做空信息中心

作者|韦新泉

本期，反做空研究中心共整理了20家企业的评级报告或评级公告，这些评级报告和公告公布的时间主要在上周，但实际做出评级的时间可能会更久一些。在这些评级报告或公告中，我们发现其中12家企业评级展望为稳定，6家人事或控股股东变更，有2家企业信用评级被下调，分别当代科技、阳谷祥光。

为便于读者更深入地了解这些企业的债务状况和资金需求状况，我们将这些企业的总债务、短期债务、授信余额、在建项目、拟建项目等数据做成了一个表格，让读者能够更直观地了解到这些企业的情况，便于做出决策。这个表格如下：

从债务方面来看，12家企业的总债务为18422.94亿元，短期债务为4858.06亿元。其中有4家公司的总债务超千亿元，最高为国家电投，总债务7953亿元，短期债务2128亿元。另外河钢集团总债务虽超千亿，但短期债务占比仅4.01%，是12家企业中短期债务占比最低的。12家企业剩余授信额度为22045.02亿元，有4家企业剩余授信不能完全覆盖短期债务，其中神木国资授信额度已全部使用完毕，其他三家分别是兰石集团、江西金控、无锡交产，未来这些企业可能资金比较紧张。

从在建项目及拟建项目来看，8家企业存在在建项目，总投资金额为2386.96亿元，已投资1355.07亿元，未来还需投资1031.89亿元。此外有4家企业存在拟建项目，总投资金额为717.68亿元。这些在建及拟建项目合计需投资规模为1749.57亿元。

机构名称解释：

中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司

联合资信：联合资信评估股份有限公司

大公国际：大公国际资信评估有限公司

东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司

公司简称：

国家电投：国家电力投资集团有限公司

当代科技：武汉当代科技产业集团股份有限公司

江西水投：江西省水利投资集团有限公司

赣州发展：赣州发展投资控股集团有限责任公司

国科控股：中国科学院控股有限公司

神木国资：神木市国有资本投资运营集团有限公司

河钢集团：河钢集团有限公司

泰达控股：天津泰达投资控股有限公司

辽港股份：辽宁港口股份有限公司

西安港实业：西安港实业有限公司

柳州建投：广西柳州市建设投资开发有限责任公司

东兴证券：东兴证券股份有限公司

江西金控：江西省金融控股集团有限公司

无锡交产：无锡市交通产业集团有限公司

如皋经贸：如皋市经济贸易开发有限公司

东龙控股：河南东龙控股集团有限公司

陕西金管：陕西金融资产管理股份有限公司

兰石集团：兰州兰石集团有限公司

阳谷祥光：阳谷祥光铜业有限公司

大唐集团：中国大唐集团有限公司

2家企业被下调信用等级

大公国际：未能按时兑付债券本金及利息，当代科技被下调信用等级

4月11日，大公国际发表一则关于将当代科技主体信用等级调整为C的公告。

公告表明，当代科技未能按时兑付“19汉当科MTN001”的本金及利息，因此，大公国际将当代科技的主体信用等级由AA-下调为C,“19汉当科MTN001”信用等级由AA-调整为C，“17汉当科MTN002”、“17当代01”、“18当代02”、“21当代01”和“21当代02”等债券的债项信用等级由AA-下调为CC,评级展望为负面。

联合资信：资金流动性紧张且外部融资难度大，阳谷祥光被下调信用等级

4月13日，联合资信发表一则关于下调阳谷祥光主体信用等级的公告。

公告表明，阳谷祥光资金流动性紧张，从2022年3月起，公司存在未能清偿到期债务的情况。公司关联企业新凤祥财务有限公司涉及逾期还款纠纷，这加重公司外部融资的难度。

此外，2022年4月15日为公司控股母公司新凤祥控股集团有限责任公司所发行公司债券“21凤祥01”的付息日，截至2022年4月13日这笔付息资金还未能得到全部落实。因此，联合资信将阳谷祥光的主体信用等级由A下调为BBB，评级展望为负面。

6家企业控股股东或董监高变更

大公国际：江西水投控股股东变更，不影响公司日常经营

4月13日，大公国际发表一致关于关注江西水投控股股东变更的公告

公告表明，江西省国有资本运营控股集团有限公司将持有江西水投90%股权，是江西水投的控股股东。此次江西水投控股股东变更不会对公司日常经营产生重大不利影响。

中诚信：泰达控股董事长变更，将继续关注后续影响

4月11日，中诚信发表一致关于泰达控股董事长发生变动的关注公告

公告表明，泰达控股董事长由王志勇变更为曲德福。中诚信会继续关注此次人事变动的后续影响。

联合资信：东龙控股董事长及总经理变更，将继续关注后续影响

4月11日，联合资信发表一则关于东龙控股董事长及总经理发生变动的关注公告。

公告表明，东龙控股董事长由郭枋变更为郭伟东，公司总经理由陈敏变更为赵辉。联合资信会继续关注上述事项的后续影响。

联合资信：陕西金管董事长变更，将继续关注后续影响

4月11日，联合资信发表一则关于关注陕西金管董事长变更的公告。

公告表明，冷劲松不再担任陕西金管董事长。目前，公司相关工作并履行相关审批职责由监事长李忠民负责。联合资信会继续继续关注后续影响。

中诚信：西安港实业控股股东变更，将继续关注后续影响

4月14日，中诚信发表一则关于西安港实业控股股东变更的公告

公告表明，西安港实业控股股东将由西安国际港务区管理委员会变更为西安港口控股集团有限公司。中诚信会继续关注此次事项的后续影响。

联合资信：柳州建投董监高发生变动，不影响公司日常经营

4月6日，联合资信发表一则关于关注柳州建投董事长、董事及监事发生变动的公告。

公告表明，柳州建投董事长兼总经理由梁瑞军变更为罗胜驱，郑军不再担任公司董事职务，汪治成为公司董事。赵炜不再担任公司监事会主席，章楚为公司监事主席，覃俊源为公司监事。公司职工董事由李炳璇变更为黄仲豪。联合资信认为此次人事变动不会对公司产生重大不利影响。

2家能源企业间接融资渠道通畅

大国际：授信余额超8000亿元，国家电投备用金充足

4月8日，大公国际发表报告，将国家电投的主体信用等级评为AAA，该公司2022年度第六期、第七期中期票据的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国家电投是一家具有较强综合竞争力的国有大型综合性发电集团，主要业务是发电。2019年至2021年6月，公司营业收入分别为2722.40亿元、2782.28亿元、1564.28亿元，净利润分别为105.46亿元、138.35亿元、112.68亿元。截至2021年6月末，公司获得授信总额合计为15740.17亿元，未使用额度为8786.49亿元。

截至2021年6月末，公司总债务为7952.51亿元，短期有息债务为2128亿元，货币资金为259亿元。公司的火电业务受煤电价格联动机制的取消及煤炭价格高位波动等因素影响，存在一定的经营压力。截至2020年末，公司在建项目总投资880.74亿元，已投资204.20亿元，还需投资676.54亿元。公司拟建项目项目11个，计划投资总额为631亿元。

东方金诚：剩余授信超9000亿元，大唐集团间接融资渠道畅通

4月6日，东方金诚发表报告，将大唐集团的主体信用等级评为AAA，与2022年2月15日的评级结果一致，“中国大唐集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第四期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

大唐集团是主要从事电力生产和销售、煤炭开采、能源化工以及燃料经营、物流等业务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为1888.42亿元、1893.35亿元、1924.09亿元，总利润分别为95.98亿元、120.63亿元、138.69亿元。这三年，公司得到财政补助共计28.70亿元。截至2020年，公司授信余额为9789.00亿元，占授信总额的67.08%。

截至2020年末，公司总债务为4597.33亿元，短期有息债务为1620.46亿元，货币资金为153.97亿元。同期末，公司重要在建电源项目投资总额为221.29亿元，已投资138.35亿元，还需投资82.94亿元。此外，随着煤炭的价格上涨，公司会面临一定的成本压力。

3家城投企业面临较大资本支出压力

东方金诚：在建及拟建项目还需249.24亿元，赣州发展仍面临较大资本支出压力

4月7日，东方金诚发布报告，将赣州发展的主体信用等级评为AAA，“21赣州发展CP001”和“21赣州发展SCP001”的债项信用等级评为A-1，与2021年11月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。

赣州发展是一家从事基础设施及保障房建设、高速公路建设与运营等业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为75.51亿元、102.76亿元、89.20亿元，总利润分别为5.47亿元、11.07亿元、5.11亿元。截至2021年末公司剩余授信额度为703.09亿元，是总授信额度的45.13%。

截至2021年9月末，公司总债务为1235.24亿元，短期有息债务为233.95亿元，货币资金为148.92亿元。公司存货及应收类款共计1022.53亿元，占总资产的48.88%。同期末，公司主要在建的基础设施及保障房项目总投资452.47亿元，已投入279.25亿元，还需投资173.22亿。公司拟建的基础设施及保障房项目总投资57.63亿元。公司在开发的商品房项目总投资为8.29亿元，已投资金额为7.18亿元，还需投资1.11亿元。此外，公司在建的高速公路为信雄高速项目投资总额为19.06亿元，已投资1.78亿元，还需投资17.28亿元。

中诚信：对外担保余额已逾期2.90亿元，神木国资存在一定负债压力

4月2日，中诚信发表报告，将神木国资的主体信用等级评为AA+，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年4月2日至2023年4月1日。

神木国资是神木市国有资产运营管理和基础设施建设的投融资主体，主要业务包括煤炭生产及销售、国有资产运营管理、基础设施项目投资、产业投资等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为23.97亿元、52.94亿元、30.24亿元，净利润分别为23.54亿元、26.96亿元、38.78亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为38.30亿元，已使用完。

2020年至2021年9月，公司投资收益占净利润的比例分别为67.06%、78.62%%。截至2021年9月末，公司总债务为56.43亿元，短期债务为8.42亿元，货币资金为5.26亿元。此外，公司对外担保余额为13.96亿元，占净资产的5.48%。其中公司对民营企业神木市国融精细化工有限公司的5.68亿元担保余额中2.90亿元借款已逾期，公司存在一定的负债压力。同期末，公司在棚户区改造方面在建项目总投资为15.46亿元，已投资11.70亿元，还需投入3.76亿元。公司拟建自营项目投资总额为16.35亿元。

联合资信：存货及应收款占总资产的88.07%，如皋经贸资产流动性欠佳

4月11日，联合资信发表报告，将如皋经贸的主体信用等级评为AA+，“21如皋经贸CP002”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。

如皋经贸是如皋经开区最重要的基础设施建设及土地整理主体，主要业务包括基础设施建设、保障房建设和土地开发整理等。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为24.36亿元、24.33亿元、21.06亿元，总利润分别为6.40亿元、5.38亿元、3.00亿元。截至2021年9月末，公司授信余额为210.37亿元，是总授信额度的51.25%。

截至2021年9月末，公司总债务为330.32亿元，短期债务为114.14亿元，现金类资产为39.03亿元。公司受限资产为69.08亿元，占总资产的11.40%。公司存货及应收类资产共计533.48亿元，占总资产的88.07%。公司对外担保金额为119.48亿元，担保比率为46.13%。此外，公司对南通恒源制衣有限公司担保代偿0.1亿元。

同期末，公司在建基础设施建设项目投资总额为102.53亿元，已投资73.35亿元，还需投资29.18亿元。公司在建保障房项目总投资为12.19亿元，已投资6.62亿元，还需投资5.57亿元；公司拟建保障房项目投资12.70亿元。公司在建土地开发项目总投资为79.03亿元，已投入69.03亿元，还需投资10亿元。

2家冶金企业或面临业务盈利压力

中诚信：受国际贸易及地缘政治影响，国科控股稀土永磁材料业务盈利受影响

4月1日，中诚信发表报告，将“中国科学院控股有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国科控股是一家主要从事钕铁硼永磁材料制造、出版传媒、垃圾发电等业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为199.98亿元、224.53亿元、187.49亿元，净利润分别为25.59亿元、27.59亿元、35.27亿元。截至2021年9月末，公司剩余授信额度为553.68亿元，是总授信额度的86.77%。

2019年至2021年9月，公司经营活动净现金流分别为14.99亿元、7.66亿元、-8.15亿元。这几年，公司投资收益分别为21.00亿元、22.91亿元、28.36亿元。2021年以来稀土原材料价格大幅上升，公司稀土永磁材料业务盈利会受到一定影响。截至2021年9月末，公司总债务为136.14亿元，比年初增长13.39%。短期债务为55.84亿元，货币资金为68.97亿元，受限资产为21.21亿元。此外，公司通过开展基金投资业务培育战略新兴产业，后续投资业绩有待观察。

中诚信：短铁矿石价格波动升高，河钢集团面临成本上升压力

4月7日，中诚信发表报告，将“河钢集团有限公司2022年度第六期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

河钢集团是一家特大型钢铁生产企业，具有较强的综合竞争力。2020年，公司生铁、粗钢和钢材全球产量分别为4062.29万吨、4375.80万吨和4229.13万吨。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为3547.15亿元、3640.50亿元、3220.07亿元，净利润分别为18.86亿元、26.98亿元、32.52亿元。公司得到授信额为3399.67亿元，剩余授信额度为915.84亿元。

2020年以来，铁矿石价格波动升高，公司受到一定影响。此外，公司部分产能位于唐山地区，面临较大环保限产压力。截至2021年9月末，公司总债务为2870.81亿元，短期债务约为1150.32亿元，约占总债务的40.06%，货币资金约为395.70亿元。此外，公司对外担保金额为26.95亿元，约占净资产的2%。公司少数股东权益为598.09亿元，占所有者权益的45.99%。同期末，公司主要在建项目总投资规模为521.72亿元，已投资520.79亿元，还需投入0.93亿元。

2家交通运输企业资金流动性欠佳

中诚信：在建项目还需投入17.15亿元，辽港股份或有投资压力

4月12日，中诚信发表报告，将“辽宁港口股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”品种一和品种二的债项信用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

辽港股份是一家从事油品、液体化工品码头及相关物流，汽车、矿石、杂货、散粮，客运滚装等码头及相关物流业务、港口增值和支持业务的公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为66.46亿元、66.57亿元、86.88亿元，净利润分别为8.95亿元、9.51亿元、15.39亿元。截至2021年9月末，公司总授信额度为115.49亿元，其中剩余授信额度为98.00亿元。

自2018年以来，公司总货物吞吐量呈逐年下滑趋势。截至2021年9月末，公司总债务为116.02亿元，短期债务为102.63亿元，货币资金为61.12亿元。公司在港口建设方面的在建项目总投资额为41.97亿元，已投资27.12亿元，还需投资14.85亿元。公司在营口港方面在建项目投资总额为12.01亿元，已完成投资9.71亿元，还需投资2.3亿元。此外，公司存在6起重大未决诉讼或仲裁情况。

联合资信：存货及应收类款占流动资产的68.83%，无锡交产资产流动性欠佳

4月8日，联合资信发表报告，将无锡交产集团的主体信用等级评为AAA，与2021年7月15日的评级结果一致，“无锡市交通产业集团有限公司2022年度第一期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。4月12日，联合资信发表报告，将“无锡市交通产业集团有限公司2022年度第二期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

无锡交产集团是一家主要从事交通基础设施建设、城市公交及客运和交通工程等业务的公司， 2019年至2021年9月，公司营业收入分别为127.17亿元、164.57亿元、171.71亿元，利润总额分别为3.59亿元、4.50亿元、3.02亿元，截至2021年9月末，公司收到授信额度为236.15亿元，剩余额度为105.44亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为264.30亿元，其中短期债务为116.50亿元，现金类资产为56.48亿元。公司存货及应收类款共计166.65亿元，约占流动资产的68.83%。此外，受新冠疫情影响，公司交通运输业务亏损进一步扩大。

2家金融投资企业或面临短期偿债压力

联合资信：短期债务占总债务的51.14%，东兴证券有集中偿付压力

4月6日，联合资信发表报告，将东兴证券的主体信用等级评为AAA，与2021年12月7日的评级结果一致，“东兴证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

东兴证券是一家以证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务为主要业务的证券公司。2019年至2021年9月，公司营业收入分别为44.75亿元、56.87亿元、38.25亿元，总利润分别为14.53亿元、19.45亿元、13.58亿元。截至2021年9月末，公司收到授信额度为947.82亿元，剩余额度为797.77亿元。

截至2021年9月末，公司总债务为485.20亿元，比年初增长10.05%，短期债务为248.11亿元，自有货币资金为21.65亿元。此外，公司经营易受环境影响。

联合资信：短期债务较年初增长10.49%，江西金控或面临偿债压力

4月8日，联合资信发表报告，将江西金控的主体信用等级评为AAA，“江西省金融控股集团有限公司2022年度第二期中期票据”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。

江西金控是一家业务涉及银行、保险、担保、基金、融资租赁、期货、证券、信托等业务领域的公司。2019年至2021年9月末，公司营业收入分别为12.61亿元、24.13亿元、28.01亿元，总利润分别为6.25亿元、6.99亿元、5.51亿元。截至2021年末公司授信余额为82.93亿元，占总授信额度的37.99%。

截至2021年9月末，公司总债务为211.96亿元，其中短期债务为92.97亿元，比年初增长10.49%。货币资金为116.89亿元。少数股东权益78.29亿元，占所有权益额41.63%。公司控股的多个金融、类金融子公司业务尚未形成一定的业务规模，盈利能力有待提升。此外，公司主要业务经营易受经营环境变化影响。

兰石集团期间费用侵蚀利润

联合资信：期间费用同比增长5.89%，兰石集团利润受到一定侵蚀

4月12日，联合资信发表报告，将兰石集团的主体信用等级评为AA，与2021年6月25日的评级结果一致，评级展望由负面调整为稳定。“19兰石01”、“19兰石02”、“20兰石01”和“20兰石02”等债券的债项信用等级均评为AAA，评级展望为稳定。

兰石集团是一家专业从事大型、重型压力容器和成套石油钻机生产的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为110.04亿元、112.70亿元、103.8亿元，总利润分别为1.47亿元、-5.57亿元、1.22亿元。截至2021年末，公司还可使用授信额度为2.41亿元，是总授信额度的1.61%。

截至2021年9月末，公司总债务为166.19亿元，短期债务为111.55亿元，占总债务的67.12%。现金类资产为20.08亿元。截至2021年末，公司受限资产为79.14亿元，占总资产的24%。公司存货占流动资产的56.04%。公司投资性房地产占非流动资产的29%。同期末，公司在建项目投资额为14.20亿元，已投资5.99亿元，还需投入8.21亿元。2021年，公司期间费用为14.85亿元，同比增长5.89%，对利润形成一定侵蚀。公司实现其他收益0.67亿元，占当期营业利润的52.96%，其他收益主要为计入当期损益的政府补助，政府补贴是公司营业利润的重要补充。此外，母公司2021年总债务为104.43亿元，短期债务为58.09亿元，货币资金为5.81亿元。