来源：泽平宏观

文：任泽平团队

1龙蟠科技：从汽车产业链走出来的“隐形冠军”

长期以来，国外巨头牢牢把控全球汽车产业链，中国汽车产业如何突围？有这样一家企业，一路伴随中国汽车产业链发展壮大，面对国外品牌的围剿另辟蹊径，迅速跻身细分行业“隐形冠军”。更令人惊喜的是，随着新能源汽车发展，精准布局新能源车赛道，率先将业务拓展至氢能、锂电材料，华丽转身。它就是龙蟠科技！

民族制造业品牌如何抓住产业升级、消费升级和新国货浪潮机遇？如何培育打造“隐形冠军”发展土壤？本文带您走进“隐形冠军”龙蟠科技，感受民族制造业品牌的突围之路。

1.1 发展历程：从车用精细化学品到新能源材料，助力民族汽车工业发展

润滑油业务起家，三足鼎立格局谋生存。2003年，龙蟠科技诞生于江苏南京，以经营润滑油产品起家。彼时的高端润滑油市场早已成为美孚、壳牌、英国石油三家世界500强品牌的天下。龙蟠作为本土润滑油企业的新生力量，初生牛犊不怕虎，乘着国内自主整车企业崛起的东风，加之自身的付出巨大努力，成功跻身国内民营润滑油行业的龙头。

前瞻布局尾气处理市场，鏖战五年！随着环境保护重要性提升，龙蟠科技前瞻性地看到汽车尾气处理市场前景广阔，早在2009年布局汽车尾气处理液业务。但进军汽车尾气处理液的5年时间里，国内市场几乎没有需求，因此一直就无法盈利，而龙蟠凭借在汽车化学品领域的研发优势，认定了这一环保产品的前景，并坚持在黑暗中前行。2014年，龙蟠的坚持终迎回报，可兰素车用尾气处理液迎来销量爆发，次年便坐稳了国内市场的“头把交椅”。2017年，龙蟠科技正式登陆上海证券交易所，成为A股主板上市汽车精细化学品企业。成功实现逆风翻盘！

胜利者从不缺乏突破的勇气。龙蟠没有沉溺在胜利过后的狂欢中，而是开启了新的探索——积极响应绿色能源发展。对于企业的转型，龙蟠并没有盲目冒进，它清醒的认识到自身在车用化学品领域的既有优势，这无疑也增添了成功转型的机会。2019年龙蟠科技开始布局新能源产业链，2021年通过收购贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务，成为全球排名前列的新能源锂电池磷酸铁锂正极材料供应商，再次完成华丽转身！

1.2高速成长：营业收入逐年扩增，盈利能力大幅提高

公司营业收入和归母净利润均呈现持续增长态势，发展势头强劲。据龙蟠科技2021年年度报告显示，2021年度，公司营业收入40.5亿元，同比增长111.72%，归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长73%。自2017年上市以来，公司实现营收五年连涨、归母利润四年连涨。

分业务看，公司成功实现了车用环保精细化学品与磷酸铁锂正极材料业务的双轮驱动。2021年，常州锂源磷酸铁锂正极材料业务为公司带来新的增长极，一举拿下18.77亿元的营收，带来最大的营收贡献，占比高达46.3%。同时，公司在传统业务上继续稳扎稳打，润滑油、车用尿素、发动机冷却液业务依旧分列车用环保精细化学品营收前三名，分别为20.8%、19.5%和10%。未来随着产能释放，锂电池正极材料和氢能等绿色能源业务收入贡献将大幅提升。

1.3业务布局：绿色化学与绿色能源的双轮驱动

了解公司发展历程后，不难发现，如今龙蟠科技的主营业务已经从主攻车用环保精细化学品领域转向绿色化学与绿色能源双轮驱动格局。接下来让我们分板块了解一下龙蟠的产品矩阵。

绿色化学领域：

龙蟠润滑油是民族润滑油代表品牌。有车一族应该对龙蟠润滑油并不陌生，成立近20年的龙蟠润滑油，一直稳扎稳打，重质量、有保障、不断满足客户多元化细分领域需求，旗下产品覆盖14大系列、包含1200多个SKU，2020年新推出“龙蟠1号”，成为当红国货，销量夺冠，扛起国产高端润滑油大旗。

“可兰素”车用尿素——国六阶段尾气排放治理专家。从前期蛰伏到成为国内规模最大、技术最成熟、设备最先进的汽车环保尿素生产企业之一，可兰素销量行业领先、主导行业标准起草，帮助龙蟠实现逆袭。旗下“省畅PRO”国六专用系列，有效延缓结晶结垢，提升转化效率至95%以上，成为行业标杆产品。

龙蟠冷却液，面向油、电、氢各应用场景。龙蟠深谙“品质成就精选”之道，龙蟠科技冷却液以品质和服务成为近百家国内外主流车企的原装选择。同时，龙蟠一边坚守传统燃油车市场的优势地位，一边大力拓展新能源领域的创新布局。2021年龙蟠针对“油电氢”全领域成功推出全新散热不冻液系列产品，可高效散热、抑制腐蚀。

绿色能源领域：

多款磷酸铁锂正极材料，深度赋能新能源产业。龙蟠科技每每进入一个新的领域就已做好“技术当家、厚积薄发”的准备，在高技术门槛的磷酸铁锂板块更是如此。通过建立了四大国内研发基地、四大国内生产基地和海外生产基地，公司实现了技术和产能的双重突破，现拥有S系列、T系列、Z系列等多款高技术、高性能产品磷酸铁锂产品，2021年，公司在国内磷酸铁锂行业中实现产量、市占率均排名前三的壮举。

研发氢能催化剂、储氢瓶，助力国产自主可控。龙蟠在氢能源产业积极布局，标志着一家传统的车用精细化学品公司向一家高科技、新能源化学品企业转型的决心和信心。2019年起，龙蟠陆续与安徽明天氢、中科院大连化物所、合肥工业大学等开展合作。旗下燃料电池催化剂、储氢瓶、去离子器等产品作为产业链重要环节，将推动燃料电池国产化率进一步提升。

2绿色化学专家：深耕车用液体领域，多元产品矩阵协同发展

2.1高端国货润滑油：稳扎稳打、历久弥新

龙蟠科技以润滑油产品起家，多年来稳扎稳打、深耕不辍。早期公司将商用车领域润滑油作为产品切入点，凭借优异性能、高性价比，顺利在美孚、壳牌、嘉实多、中石化、中石油等海外龙头和国资大厂中找到立足空间，奠定良好客户基础。公司自主成立3E润滑科技实验室，专注于研究润滑科技，带来节能、环保、动力提升的润滑产品。如今，龙蟠润滑油在行业内有良好的知名度和认可度，与一众商用卡车、客车、燃油和新能源乘用车、工程机械大型厂商客户展开配套合作，包括东风、长城、江淮、吉利、宇通、潍柴、徐工等。公司润滑油年销量近6万吨，毛利率保持30%以上水平，连续八年获“中国润滑油十大品牌”。

坚持国产高端之路，润滑油“匠人精神”传承、历久弥新。近年来我国润滑油表观消费总量相对稳定，每年约600-700万吨。在总量相对饱和背景下，重质量、有保障、不断满足客户多元化细分领域需求，是龙蟠润滑油不断获得市场信任的关键。龙蟠不断对润滑油产品创新，针对不同场景研发丰富产品条线，从产品种类来看，龙蟠润滑油产品覆盖14大系列、包含1200多个SKU，有汽机油、柴机油、变速箱油、新能源专用油、齿轮油、农用机械油、工程机械油、抗磨液压油等全系列产品。2020年，龙蟠锁定高端润滑油蓝海市场，研发推出全新“龙蟠1号”系列，紧跟国六排放标准实施和美国石油学会API SP质量等级要求，主打“抗磨还省油”。“龙蟠1号”成为当红国货，双十一销量力压海外品牌，扛起了国产高端润滑油产品大旗。

2.2减排科技车用尿素：助力减碳、国产标杆

国六升级污染物排放标准，车用尿素提供最佳减排方案。自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车，汽车行业需根据标准对车型、动力系统、尾气排放等进行变更升级。柴油车是国六阶段排放限制重点，其保有量占比机动车8%，氮氧化物排放占比超80%，颗粒物排放占比超90%。标准实施之后，氮氧化物和颗粒物的排放限值将分别降低77%和67%。车用尿素在尾气净化环节起重要作用，是目前最佳方案。一是作为SCR尾气处理技术中的必需添加剂，有效催化还原柴油车尾气中的氮氧化物，二是行驶中SCR系统将车用尿素、柴油按比例消耗，使柴油更充分燃烧，节省油消耗量3-5%。

龙蟠科技是车用尿素龙头，产品覆盖车用尿素AdBlue、车用尿素加注设备、DPF循环清洗设备等领域。伴随国六标准全面落地，旗下“可兰素”将迎来新的需求爆发期。

第一，助力减碳，车用尿素市场增量空间巨大。车用尿素作为商用车汽车尾气处理高频消费品，国六阶段后，单车使用量会大幅增长，预计整体添加比例由5%提高到8%。从市场总量空间看，国五阶段车用尿素消费量从92.5万吨增长至256万吨，年复合增长率为40.4%。预计到2025年，车用尿素需求达千万吨，有近3倍的增长空间，成为商用车除燃油之外的最大车用液体消耗品。

第二，“可兰素”作为国产标杆产品，随着车用尿素行业进一步规范化、成熟化、集中度提升，龙头效应显现。高品质、大品牌车用尿素产品将成为消费主流，低质、劣质、假冒车用尿素产品将被逐步清除出市场。截至2021年，全国车用尿素行业注册资本大于1000万的企业数量从2019年的峰值197家回落至2021年的133家。龙蟠科技是国内首家从事车用尿素业务的公司，是国内首批专项攻克国六尾气污染排放治理难题的科技型领军企业。“可兰素”品牌车用尿素始于2009年，在行业内品质、品牌优势明显，认可度高。2018年，“可兰素”创新车用尿素便捷加注新模式，智慧驿站项目提供了服务卡友新模式。

从市占率来看，“可兰素”在车用尿素市场市占率近15%，行业领先。2020年产量达到39.03万吨，较2014年增长近8倍；销量38.12万吨，较2014年增长近10倍。从产能释放来看，公司在四川、山东、湖北的工厂60万吨产能在建，预计2022年底总产能达到130万吨，未来随着市场需求情况有望扩大至300万吨。

2.3 “油电氢”冷却液：多元场景、更大空间

应用场景多元广阔，释放冷却液市场需求空间。一是新能源汽车、绿色储能等产品大幅释放冷却液市场需求。2021年我国新能源汽车市场渗透率突破10%，年销量超350万辆，预计到2035年还有6-8倍成长空间。2021年新型储能累计装机超过400万千瓦，到2025年预计超3000万千瓦。二是新能源车对于冷却液质量要求更高，单车用量大幅提升。传统汽车一般冷却液用量在 4-6L，新能源车对车内热源温度控制要求高，中低端车型冷却液用量为25L，高端车型用量能达到 50-60L，平均单车用量有5-10倍提升。

龙蟠科技冷却液拥有六大产品模块，覆盖乘用车冷却液、商用车冷却液、辅助产品发动机热测试液、特殊无水冷却液等四大经典场景，并逐步拓展到新能源电动车、燃料电池车专用冷却液，以及非移动设备如储能电柜冷却液等新能源专业领域。

品质成就精选，创新推动发展。龙蟠科技冷却液以品质和服务成为无数企业客户原装选择。2019年，龙蟠科技通过并购迪克化学为其扩大冷却液业务再布局。迪克化学从1996年成立初期致力于冷却液、制动液以及车窗清洗液等车用化学品的研发。品质成就精选，龙蟠冷却液市占率高、客户资源丰富，与近百家国内外主流车企有初装、售后配套合作，客户有一汽、北汽、蔚来、吉利、江淮、长城、重汽、中联重科等。创新推动发展，龙蟠一边坚守传统燃油车养护市场的优势地位，一边大力拓展新能源领域的创新布局。2021年龙蟠针对“油电氢”全领域推出全新散热不冻液系列产品，可高效散热、抑制腐蚀。需求高速增长，产能配套落地。并购迪克化学后，龙蟠冷却液产能提升至10 万吨，目前有5万吨在建产能，未来将会用于新能源汽车领域。未来冷却液业务将拓展至风电设备、5G基站、军用雷达等。

3 绿色能源先行者：整合锂源和氢能，布局二次成长

3.1 开拓高景气磷酸铁锂业务，产品矩阵向新能源产业赛道延伸

3.1.1 有效迁移化学品行业经验，把握高景气市场需求

完成磷酸铁锂业务资产建设，开拓新能源汽车上游领域。龙蟠科技将自己在化学品行业多年经验延伸到高景气、高成长、代表未来的绿色能源赛道，2021年完成对全球领先锂电池材料企业贝特瑞旗下磷酸铁锂正极材料业务的并购，与贝特瑞合资组建常州锂源新能源科技有限公司。常州锂源致力于锂离子电池核心材料的研发、生产和销售，核心产品磷酸铁锂正极材料，广泛应用于新能源汽车、储能系统等动力与储能电池领域。

磷酸铁锂电池综合性能突出，市占率大幅提高。磷酸铁锂电池是以锂、铁、磷和碳等元素为主要正极材料电池，因对镍钴需求较低、良好耐高温性能，安全性和成本综合优势凸显，磷酸铁锂和三元电池装机格局逆转。2021年，磷酸铁锂电池装车量累计 79.8GWh，占动力电池总装机量的 51.7%，特斯拉、比亚迪、上汽、小鹏汽车等汽车厂商均大规模采用磷酸铁锂电池，预计磷酸铁锂电池占比到未来会提升到70%以上。

新能源电池装机迅速增长，磷酸铁锂下游需求强劲。预计到2025年，电池装机规模总量1000GWh以上，其中磷酸铁锂占比规模或超700GWh，以磷酸铁锂单耗0.22-0.25万吨/GWh测算，2025年市场对磷酸铁锂正极材料需求量有望超175万吨，以单吨价格约15万/吨估算，行业市场空间超2600亿。龙蟠科技积极把握市场需求，切入锂电池正极材料赛道，在行业高景气、公司高成长双击下，潜力空间巨大。

3.1.2技术和产能优势凸显，为新能源价值链深度赋能

技术当家、厚积薄发，产量、市占率位列行业前三。龙蟠建立了行业领先的锂电池材料研究院，在南京溧水、常州金坛、广东深圳、四川遂宁拥有独立的研发中心和基地，紧跟国内外科技发展前沿，专注于技术创新、工艺优化和产品性能改善，致力于突破磷酸铁锂低温性能问题。公司有完整的技术创新与产品开发体系，针对锂电材料、新材料开展专题研究，推动研发成果转化。公司科研团队研发经验丰富、创新意识强，硕博学历研究人员超过40％，有深厚的技术积累和前瞻性的产业布局思维。2021年，公司在国内磷酸铁锂行业中产量、市占率均排名前三位。

公司拥有多款高技术、高性能磷酸铁锂产品。S系列磷酸铁锂具备高容量、高压实、循环优异等产品性能特征，广泛适用于纯电汽车、储能、两轮动力等领域；T系列球形磷酸铁锂具备高振实、高压实、高倍率、优低温等产品性能特征；基于自主开发的除杂技术和原位再利用技术，对退役电池进行修复循环，Z系列梯次利用和再生利用产品，拥有更低的加工成本与环保成本优势。

产能布局日趋完善，规模和成本优势凸显。公司积极对磷酸铁锂进行生产研发布局，采用自建和合资建设磷酸铁产能，一是保障充足磷酸铁产能供应，二是对原材料、上下游进行积极成本管控，具备良好的持续优化能力、供应链管理能力以及盈利能力。目前形成广东深圳、江苏南京、江苏常州、四川遂宁四大国内研发基地，江苏常州、天津、四川遂宁、山东鄄城四大国内生产基地和印尼的海外生产基地的战略格局。其中，四川遂宁生产基地接近上游原材料，形成对西南市场开展业务的重要战略布局；山东鄄城生产基地面向大客户宁德时代，包销2023年及之前全部产能；天津、常州生产基地在贝特瑞产业园内进一步扩产；印尼生产基地是行业内首个海外基地，有助于更好地针对海外客户展开业务布局。

2021年公司拥有磷酸铁锂产能9万吨，预计至2022年将达21.3万吨，2025年将达50万吨。未来将形成国内磷酸铁锂正极材料产能年产能26.4万吨、磷酸铁年产能15万吨，海外磷酸铁锂正极材料年产能10万吨的综合产能布局，积极发挥上下游协同效应。

产品品类多、客户覆盖广，为新能源价值链深度赋能。公司在新能源领域的产品已广泛覆盖新能源汽车、插电式混合动力车、电动船舶、储能基站、调频储能、特种电源、电动二轮车、电动工具等各个领域。产品的行业认可度高，各类新能源产品广泛服务于海内外主流厂商，主要客户包括宁德时代、瑞浦、中航锂电、比亚迪、力神、欣旺达、亿纬锂能、万向、鹏辉能源等。与国际一流企业以及终端客户构建共同开发体制，推动全球智能电动汽车、储能产业发展。

3.2 积极卡位布局氢能，引领新能源汽车产业转型

3.2.1 氢电池扩展新能源车商用空间，产业化预期提前

商用车碳排放占比高、电动化水平低，氢电池是发展商用新能源车的关键。据IEA统计，交通运输是全球第二大碳排放源，其中商用车油耗大、污染高。2021年全国汽车保有约3亿辆，载货类商用车保有约3000万辆，数量占11％、碳排放占50％。商用车自重大、有远途运输需求，对电池容量、续航、充电速度有较高标准，动力电池不能完全拓展到商用车，2021年商用车新能源渗透率不足4%，远低于乘用车。氢燃料电池具备零污染、无噪音、充氢快、续航强等优势特点，可极大缓解电池里程和充电时间“焦虑”，是发展新能源商用车的关键。

政策大力支持氢能产业发展，市场快速发展、产业化预期提前。2017年开始，《中国燃料电池汽车发展路线图》、《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》陆续对技术和产业路线作出指引。2021年，《2030年前碳达峰行动方案》、《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》、《“十四五”节能减排综合工作方案》对氢能全产业商业化发展规划作出更高要求。未来我国燃料电池车市场将持续有所突破，2021年全国氢燃料电池汽车保有约6000辆。预计2025年，氢燃料电池汽车保有量有望达到10万辆，年销量约达1万辆。2030-2035年，燃料电池汽车保有量将约达100万辆。

3.2.2研发催化剂、储氢瓶，助力国产部件自主可控

2019年起，龙蟠陆续与中科院大连化物所、合肥工业大学、安徽明天氢能等开展合作，推动燃料电池产品研发生产。2020年，龙蟠科技旗下专注于氢能及燃料电池领域的子公司龙蟠氢能源成立。

龙蟠氢能源自研燃料电池部件，助力国产自主可控和规模化提速过程。近年来，我国燃料电池系统国产化率上升至70%，系统集成、双极板技术、电堆、膜电极等核心部件自主可控率大幅提升。龙蟠氢能源研发的燃料电池催化剂、储氢瓶、去离子器等产品作为产业链重要环节，将推动燃料电池国产化率进一步提升。

1）燃料电池催化剂，包括铂催化剂、低铂催化剂Pt/C、PtNi/C、PtCo/C等，具有活性组分粒径小、分布均匀，电化学活性高、寿命长、产品一致性高等优势特征。可广泛应用于各类氢燃料电池阳极和阴极，并可为客户特殊定制不同铂载量的催化剂。2）70MPaIV型储氢瓶，是采用复合材料结构的高压存储容器，具备抗循环荷载、抗外部冲击、抗高温的优势特征，适合轻量化、高压化、低成本的高压气态储氢发展方向。3）去离子器，广泛应用于燃料电池系统等需要低电导率的冷却环境，具备温度适用性高、离子去除能力强、压降低、乙二醇兼容性强、易安装等优势特征。

4 展望：发力新能源，国货深入人心

面向“双碳”目标，龙蟠在传统优势业务和新战略布局业务上，都有新亮点，顺应时代大趋势，助力产业绿色发展。龙蟠不断深化“用绿色能源和绿色化学助力碳中和”的使命，一是高端车用尿素助力减碳，龙蟠作为车用尿素龙头企业，不断进行新生产工艺和产品配方上的研发，可兰素是国内首批专项攻克国六尾气污染排放治理难题的科技型领军企业。二是面向油、电、氢多元场景的冷却液，更加适用于新能源车、绿电储能等需要高效散热的领域。三是磷酸铁锂正极材料、燃料电池催化剂、储氢瓶等产品研发落地，直接面向绿色能源领域。

面向“新国货”时代，以龙蟠科技为代表的中国企业将继续抓住巨大的时代机会，提供高品质、高价值深入人心的国货产品。经过几十年深耕，龙蟠科技逐步成为绿色化学和绿色能源专家，在润滑油、车用尿素、冷却液等产品积累了丰富的经验，并逐步成为锂电和氢能等绿色能源引导者。龙蟠润滑油产品自2014年连续八年选入LubTop润滑油行业十大品牌，不输英孚、壳牌等国际品牌。未来，将会有更多国产品牌用产品证明中国企业具备的技术累积优势、产业链配套优势，中国品牌与国际品牌之间的界限正在被打破，以龙蟠润滑油、冷却液、锂电材料为代表的硬科技国货产品将得到更多认知、认同、认可。