买主动基金，就是买基金经理，主动权益基金更是如此。作为持有人，我们除了要关注基金平日业绩表现以外，更重要的是了解基金经理的投资理念、风格和策略，而基金定期报告就是我们掌握他们投研动向的最好窗口。

最近，基金2021年年报正式披露，小编请大家一起来看看中加主动权益团队的基金经理是如何复盘过往投资操作，以及如何展望后市的。

01

李坤元：兼顾估值和性价比，

坚守真正具有成长性和竞争优势的企业

作为中加权益投资团队负责人，李坤元管理的多只基金去年业绩表现耀眼，以中加优势企业A（009853）为例，该基金2021年净值增长29.65%，超越同期业绩比较基准34.4个百分点，同类排名前12%（业绩及基准数据来自基金年报，排名来自银河证券，截至20211231）。

在中加优势企业2021年年报中，李坤元反思了去年组合管理中的得与失，她表示，基金去年业绩整体表现不错，主要受益于行业配置和个股，但四季度随着市场调整，组合出现了较大的回撤，主要原因是自己没有深入理解大宗商品价格高企对整个经济系统的连锁影响。

但她也强调，值得坚守的时候仍然需要一份坚持，以及一份与市场对抗的力量。所以未来她除了加强对周期板块的研究外，将兼顾估值和性价比，坚守真正具有成长性、有竞争优势的企业。

展望后市，李坤元表示，基于国内和海外环境的变化，今年资产配置需要把握风格节奏的变化，预计市场波动可能会加大，需更关注估值约束和企业中长期价值。她判断，市场风格上半年偏价值、下半年偏成长；节奏上，上半年在信用扩张、利率上行的环境下，看好价值、大盘风格的配置机会，后半程随着信用可能的逐步退坡，成长、小盘风格占优。

02

冯汉杰：投资没有最优解，

保持理性、独立和开放，寻找适合自身偏好的解

冯汉杰被誉为“低波男神”“长期价值投资猎手”，始终坚持价值投资风格，自下而上全市场翻石头、筛选股票，特别注重安全边际，他管理的产品，不论是主动权益，还是固收+基金，普遍具有低回撤、高投资性价比的特点，深受投资者青睐。

以冯汉杰的权益代表作中加转型动力A（005775）为例，该基金自成立以来累计净值增长157.31%，跑赢同期业绩比较基准近126个百分点；2021年净值增长19.11%，跑赢业绩比较基准近21个百分点；近一年投资性价比超越88%同类（基金业绩及基准数据来自基金定期报告，投资性价比来自天相投顾，数据截止2021年12月31日）。

和往常一样，冯汉杰在年报中和持有人深入沟通了自己去年投资上的心路历程。早在2020年底、21年初，他就给持有人打预防针，让大家降低收益预期，虽然后来市场走势也如他所料的方向发展，但局部热点强度还是超出了他的预期。对此，他认为主要还是流动性泛滥叠加基本面整体疲软下的资产荒行情所致。简单来说，就是充裕资金面对不断下行的整体收益率，并没有选择下调风险偏好而是不断地在场内左冲右突。

冯汉杰在年报中提到，中加转型动力2021年绝对收益水平略超预期，主要得益于基金投资的部分个股短期透支了长期涨幅。对于这类标的，他已经做了相应的减持。

他提醒投资者，长期来看，决定股票价格的是长期基本面，跟市场风格和标签无关，任何的单一风格都不会是投资的最优解，且投资也不存在最优解，重要的是保持理性、独立和开放，寻找适合自身偏好的解。

对于后市，冯汉杰也比较谨慎，认为适宜保持适度中性的配置。股市面对的基本面组合并不支持很高的系统性机会或系统性风险。目前超预期的中短期系统性机会可能来自稳增长的超预期，而超预期的中短期系统性风险则可能来自于通胀水平和海外市场波动。

03

王梁：看好能提升充放电效率、

光电转换效率及智慧能源

王梁是成长型基金经理中的“多面手”，始终聚焦高端制造行业投资，能力圈辐射新能源产业链、机械工程产业链、生物医药、电子等细分行业。在去年的结构性行情中，他管理的中加改革红利（001537）全年业绩回报27.31%，行业排名前12%，跑赢基准超28个百分点（业绩及基准来自定期报告，排名来自海通证券，截至2021年12月31日）。

包括新能源、半导体在内的不少高景气赛道去年底以来遭遇了比较大的挫折，让不少投资者对它们的发展前景产生了怀疑。对此，王梁表示，新能源、半导体等代表了未来产业发展的趋势，电动化和智能化将渗透到我们生活的每个角落，能源和科技依赖将变成自我良性循环，行业发展虽然曲折但前途是光明的。

展望未来，王梁表示，在估值基本合理的情况下，中长期仍旧看好新型电力系统（清洁能源+可再生能源+柔性和调峰）、电子半导体（智能化）、医药等先进制造业等在产业变革下能持续高速发展的行业。考虑未来市场将以更严苛的眼光要求上市公司估值和业绩匹配度，他们将以更合适的价格选择以上行业中拥有技术变革能力和国产化渗透能力的优质公司，更看好能提升充放电效率，光电转换效率以及智慧能源等细分产业方向。

04

刘晓晨：相对看好食品、

医药、模拟半导体、新能源

作为一名从业17年的投研老将，中加消费优选混合是刘晓晨加入中加后发行的首只主动权益产品。在此之前，他已经在二级债、偏债混合等多类产品上证明了自己的投资管理能力。中加消费优选混合（A：012202/C：012203）于2021年8月成立，截至去年底还处在建仓期。刘晓晨在年报里分享了他的建仓思路。

“本基金四季度开始逐步建仓，三季度恰是消费类企业表现最差的时候，考虑到基金作为新产品，所以在建仓过程中较为谨慎，在配置策略上还是以消费为主，包括互联网、白酒、食品、医药及服务、银行等，加上一些自下而上的品种。”

展望后市，刘晓晨认为，从宏观角度看，2021年是供给层面导致大宗商品快速上涨，工业品价格出现大幅波动，在此背景下，2022年主线或将进入向消费品通胀，尤其是食品通胀过渡的阶段，预计货币宽松的幅度和力度相比2021年会趋弱，从微观层面上看，非金融企业的盈利水平在2022年上半年会整体下行，三季度可能会有一定的反弹，但整体走平，这样企业盈利对估值的支撑会比较弱。从交易结构上看，股市刚刚经历了三年牛市，市场整体估值压力是比较大的，即使有一些的板块会有较好的业绩增长，但很难判断估值是否已经充分反应。预计整体上指数的收益全年大概率是负收益，结构上可能对于通胀敏感的行业会阶段性的存在一定的收益空间，成长行业可能在消化估值以后会有系统性的机会。

总体策略上，他将以泛消费领域为核心，从盈利增长和估值角度来看，相对看好食品、医药、模拟半导体、新能源等有增长但估值相对高的方向，另外一部分传统的如互联网受政策影响比较大，2022年会有估值修复的机会，金融地产行业由于基本面触底有一定的估值修复的机会。

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注释：中加优势企业混合A成立于2020年8月13日（李坤元自成立之日起任基金经理），风险等级为中高风险，成立至2020年末、2021年度净值增长率分别为25.31%、29.65%, 同期业绩比较基准增长率为8.72%/-4.75%。中加新兴成长混合A成立于2020年9月17日（李坤元自成立之日起任基金经理，张一然自2021年7月28日起任基金经理），风险等级为中高风险，成立至2020年末、2021年度净值增长率分别为12.38%、27.03%, 同期业绩比较基准增长率为1.14%、9.59%。中加新兴消费混合A成立于2020年12月9日（李坤元自成立之日起任基金经理），风险等级为中风险，2021年度、成立以来净值增长率分别为-4.28%、2.46%，同期业绩比较基准增长率为-7.31%、-2.84%。以上数据均来自产品定期报告，截止日期20211231。中加龙头精选混合成立不满半年，不列示业绩。中加转型动力A成立于2018年年9月5日（冯汉杰自2018年12月5日担任基金经理），风险等级为中风险，成立至2018年末、2019年度、2020年度、2021年度净值增长率为1.71%/32.84%/59.88%/19.11%，同期业绩比较基准增长率为-5.09%/21.41%/16.22%/-1.88%。中加核心智造混合A成立于2020年7月22（冯汉杰自成立之日任基金经理），风险等级为中高风险，2020、2021年度净值增长率分别为21.63%、15.42%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.36%、9.59%。中加喜利回报成立于2021年9月1日（冯汉杰自成立之日起任基金经理），风险等级为中风险，成立至2021年底净值增长率为0.41%，同期业绩比较基准增长率为0.75%。中加改革红利成立于2015年8月13日，（王梁自2018年8月14日起担任基金经理），2016年度、2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度净值增长率为-0.44%/2.44%/-26.45%/34.11%/37.39%/27.31%，同期业绩比较基准增长率为-5.60%/12.81%/ -12.92%/23.09%/17.63%/-0.76%。中加消费优选成立于2021年8月12日，刘晓晨自成立之日起任基金经理，成立至2021年末净值增长2.01%，同期业绩比较基准收益率-3.23%。以上数据均来自基金产品定期业绩报告，截至2021年12月31日。

风险提示：文中观点仅代表基金经理个人意见，不代表中加基金管理有限公司的投资建议，也不代表任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺，既往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人目前基于中加转型动力、中加消费优选中风险评等级，中加优势企业、中加改革红利中高风险等级。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并根据投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等综合选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，具体以销售机构评价结果为准，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。