上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9280亿元，市场热度较前一周有所下降。涨跌幅方面，万得全A涨1.25%，上证指数涨2.19%，沪深300指数涨2.43%，创业板指涨1.10%，中小板指涨0.99%，中证500指数涨1.54%，中证1000指数跌0.69%，科创50指数跌1.60%。北上资金净流入229亿元。中信一级行业分类中，房地产、建材和银行板块分别上涨10.03%、5.70%和5.12%，或因市场预期“稳增长”政策进一步加强；消费者服务板块在国内疫情冲击阶段性见顶以及深圳摘星的背景下上涨5.15%；交运板块在部分航运港口公司业绩超预期的带动下上涨5.13%；电力设备及新能源板块或因成本上升、未来盈利预期下降影响，下跌0.49%；受此带动，汽车、机械和有色金属板块分别下跌0.39%、0.96%和2.12%；国防军工、通讯和电子板块在海外货币政策预期持续收紧的背景下，分别下跌2.13%、2.38%和2.65%。

美国3月新增非农就业增加43.1万人。随着美国经济全面重启及居民超额储蓄逐渐“消耗”，居民就业意愿加速恢复。3月劳动参与率为62.4%，较前值上行0.1%；失业率为3.6%，较前值下行0.2%。劳动参与率回升叠加失业率下行，劳工市场供需平衡延续改善。另外，“重启相关”服务业就业修复相对明显，部分休闲服务业和交通出行指标已恢复至疫情前水平，休闲酒店就业自去年四季度来大幅修复。在通胀继续高企的背景下，失业率下行、时薪上涨，强劲的非农数据结构继续“强化”联储加息预期。

国务院常务会和人民银行货币政策委员会第一季度例会于近日召开，判断国内经济下行压力进一步加大，要把稳增长放在更加突出的位置，咬定目标不放松。用好政府债券扩大有效投资，带动消费扩大内需、促就业稳增长。3月疫情意外升温之后，关于政府工作报告中5.5%左右的GDP目标，国常会明确指出“坚定信心，咬定全年发展目标不放松”，即年度经济增长目标不变。这是我们理解今年宏观经济政策的一个重要前提。央行一季度货币政策委员会例会对经济的定调延续了此前“三重压力”的表述，同时新增了“地缘政治冲突升级”、“国内疫情发生频次有所增多”，我们理解这两者是当前经济所面临的附加冲击。政策再次明确确认GDP目标不变，货币政策或进一步加大力度以稳定宏观经济和金融市场。

2022年3月制造业PMI下降0.7个百分点至49.5%，非制造业PMI下降3.2个百分点至48.4%。受本土疫情爆发、原材料价格上涨、俄乌战争等因素影响，制造业和非制造业景气度双双走弱。3月生产指数下降0.9个百分点至49.5%，大幅低于同期均值。分企业规模看，大型企业制造业PMI环比下降0.5%至51.3%，中型企业PMI环比下降至48.5%，降至收缩区间，小型企业PMI仍然低迷在46.6%。本轮疫情扩散导致部分企业临时减产停产。新订单指数从上月的50.7%下降至48.8%。分行业看，仅农副食品加工、食品及酒精饮料、电器机械器材等行业新订单指数高于临界点。俄乌战争导致部分企业出口订单缩减，3月新出口订单指数为47.2%。高技术制造业PMI为50.4%，保持在扩张区间但相比上月也大幅下降2.7%。PMI价格指数大幅上行，尤其是上游价格。3月原材料购进价格和出厂价格分别为66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6个百分点。国际原油、金属等价格大幅上涨，导致石油、煤炭、有色等行业购进和出厂价格指数超过70%，增加中下游行业成本压力。非制造业PMI下行3.2个百分点至48.4%，建筑业景气度小幅上升但服务业大幅回落。3月服务业商务活动指数下行至46.7%，居民出行以及公共娱乐明显减少，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等商务活动指数均下降20%以上。建筑业施工进度有所加快，土木工程建筑业指数上升6.1个百分点至64.7%。我们预计，3月全国疫情迅速蔓延、防控升级，已经给3月增长带来较大负面影响且可能延续至2季度，后续政策的“早出快出”对应哪些政策举措是主要看点。

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