文张娟娟

导读

在资本市场上，高质量公司的马太效应愈发显著和重要。证券时报·数据宝综合多维度指标筛选高质量A股上市公司名单。这些公司现金流健康，重研发、重回报、业绩稳定增长，并处于高景气度行业。

高质量公司具备业绩稳定增长性

A股市场中，业绩对股价走势有重要支撑作用。按照2017年至2021年以来净利润、扣非净利润增速分类，分别计算2017年以来平均年化收益率的均值。

显然，持续高增长公司的年化收益率更高，扣非净利润增速持续超过30%的公司2017年以来平均年化收益率超过30%；净利润增速持续超过30%的公司2017年以来平均年化收益率超过45%。

研发创新助推高质量发展

上市公司对研发的重视度也在逐年加强，数据宝统计，2020年A股整体研发支出首次向上突破万亿元，截至当前，已披露年报公司的研发支出合计近5800亿元，同比增长（可比对象）近三成。从研发投入强度来看（研发支出/营收，取个股中位数计算），2017年以来稳定上升，自2019年起稳定在4%以上。

实证研究发现，技术创新对企业绩效有正向作用，对滞后一年的绩效影响显著。例如，2020年研发投入强度位于10%至20%的公司，2020年净资产收益率（ROE）中位数4.19%；2021年ROE（中位数）接近6%。

净现金流越大，企业承受风险能力越强

经营活动产生的现金流量金额更能反映企业的真实经营成果，净现金流越大，企业承受风险能力越强。现金流越充沛，公司股价大幅回撤的概率越低。

数据宝以A股公司（不含地产、金融股）过去5年的现金流净额，历年个股最大回撤为对象，分别计算现金流净额正、负公司的最大回撤均值。不难看出，正现金流净额公司回撤幅度普遍低于负现金流净额公司。2021年正现金流净额公司最大回撤平均33.04%，略高于负现金流净额股。

高质量公司需要良好的治理制度

中国上市公司协会会长宋志平曾表示，高质量上市公司需要良好的规范治理。建设高质量的上市公司，以下六方面特别重要：一是做到保证股东的权益；二是确保公司的独立性；三是规范信息披露；四是发挥董事会在公司治理中的核心作用；五是尊重利益相关者的利益；六是发挥好内控机制的作用。

从以上三方面的分析看出，业绩稳定增长、研发创新以及充沛的现金流都是保证上市公司“高质量”的基础；与此同时，随着公司数量的增加，公司治理在高质量发展中功不可没。

从分红角度看，过去三年分红股，2019年以来平均涨幅近1.5倍，其余公司低于50%；2019年以来人均薪酬连续三年增加股，2019年以来平均涨幅近100%，其余公司相对较低。

高质量公司名单出炉

资本市场从来不缺乏高质量上市公司，这些公司不一定有着高速增长的业绩，也不一定投资回报多高，但它们现金流健康、重研发，违规处罚案例较少，盈利增长和投资回报都相对稳定，属于低调的慢牛股。市场大涨时它们不一定大涨，但大跌时相对抗跌。

数据宝综合以下多方面条件，筛选出一批“高质量”名单，共48家公司入选，筛选条件如下：

1、无违规处罚：2017年以来未发生过违规诉讼，处罚，且2021年以前上市；

2、研发投入稳定：2019年、2020年研发投入强度均超过2%，2021年报（中报）大于2%；

3、盈利稳定增长 2017至2020净利润增速均超过10%，2021年报（中报）超过10%；

4、现金流健康：2017年以来，连续5年现金流净额大于0。

从这份名单的基本面来看，48股分布在15个行业，其中医药生物、电子、国防军工股数量较多，前2个行业分别有16家、9家；规模来看，48股平均市值超过300亿元，六成以上市值超过百亿，超千亿的智飞生物、爱美客；超500亿的中信特钢、泰格医药等均在内。百亿以下市值股有三友医疗、金牌橱柜、普门科技等。

从估值来看，“高质量”名单平均市盈率40倍，40倍以下市值股超过八成。硕世生物、泰和新材、中材科技等股市盈率不到20倍。

从分红情况来看，已发布2021年报的23股，过去三年（截止到2021）分红率平均超过50%，个别豪气公司如中信特钢、威胜信息、宝信软件等超过100%。

从市场表现看，截至4月1日，48股平均折价15%以上，北摩高科、恒立液压等回调较大，智飞生物、利安隆、圣邦股份等股逆势上涨。

14股研发支出同比增长三成以上

从研发支出来看，披露年报的23股中仅2股2021年研发支出同比小幅下降，其余21股同比增长10%以上，大多数超过疫情前2019年的投入水平，14股同比增长超三成。

具体来看，芯朋微、键凯科技2021年研发支出较上年增加100%，爱美客、华峰测控、金山办公等增幅均在50%以上。

从研发投入强度来看，23股2021年研发投入均超过2%，金山办公、心脉医疗、芯朋微等4股超过15%。5股研发投入强度创近5年新高，除芯朋微外，还有宝信软件、威胜信息、中材科技及中船汉光。

24股获机构调研

4只CXO概念股在列

从机构调研情况来看，24只“高质量”公司今年以来获得机构调研，18股调研机构超10家。5股超过百家，分别是华峰测控、威胜信息、和而泰、中信特钢及景嘉微，这些公司目前涉及半导体、新材料、元宇宙等高景气度产业。其中华峰测控获得360多家机构调研，包括高盛、重阳投资、摩根大通等知名机构。公司高层持续看好2022年业绩。

这批高质量名单中医药生物板块占比三分之一，至少5股属于CXO概念，分别是凯莱英、瑞联新材、药石科技、泰格医药及昭衍新药，前4股获机构调研。

CXO俗称医药外包，分三个环节CRO（研发外包）、CMO/CDMO（生产外包）、CSO（销售外包），凯莱英是行业领先的全球创新药CDMO解决方案提供商，今年以来获得31家机构调研；药石科技涉及CRO及CDMO环节，获得4家机构调研。专业机构认为全球创新药研发资金投入逐年增长，国内随着社保集采降费逐步推进，CXO行业有望成为稳健的投资选择。

值得注意的是，与去年末比，“高质量”股中有20家最新评级获上调，包括迈克生物、新媒股份、北摩高科、景嘉微、永新光学等。

11只业绩持续稳定增长股今年获北上资金加仓

毋庸置疑，“高质量”48股过去的业绩是非常亮眼的，未来业绩如何？从机构预测数据来看，机构一致预测2022年、2023年净利润增长股多达41只，增速同时超过20%的个股有29只，包括凯莱英、爱美客、华峰测控等。

从外资持股来看，今年以来获北上资金加仓股有15只，这其中机构预测2022、2023年净利润增幅均超过20%的高质量股仅有11只，加仓幅度居前的是华峰测控、欧普康视及北摩高科，3股2022年至2023年净利润增幅均有望超过30%，其中，华峰测控2021年末环比获QFII加仓；获外资小幅加仓的爱美客2022至2023年净利润增幅均有望超过40%；宝信软件2021年末环比获QFII加仓。