文 周尚伃

A股再融资市场结构不断优化，可转债正逐渐成为上市公司再融资的重要选项。数据显示，今年以来可转债发行规模已与定增比肩，且远超配股。

Wind资讯数据显示，按发行日统计，今年以来已有52家上市公司实施定增，合计募资781.44亿元；3家上市公司实施配股，合计募资255.75亿元；29家上市公司发行可转债，发行规模合计776.72亿元。即在上市公司1813.91亿元再融资中，通过定增、配股、可转债完成的融资规模，分别占43.08%、14.1%、42.82%。

近年来，可转债的发行规模在再融资总规模中的占比不断提升，今年以来更是超过了40%，与定增不相上下。而在2017年以前，可转债的融资规模仅占再融资总规模的1%左右；2017年2月份，证监会对再融资政策进行调整，鼓励上市公司通过可转债等其他产品进行再融资，可转债由此逐渐获得青睐。

在此基础上，可转债也受到了投资者欢迎。近日，中国银河可转债最终确定网上向社会公众投资者发行72.28亿元，中签率为0.0638%。中国银河可转债的中签率是今年以来最高的，而重庆银行可转债的中签率仅为0.0301%，此外，多只可转债中签率甚至不足0.001%。

东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮在接受《证券日报》记者采访时表示：“可转债给了投资者一种额外选择权，如果权益市场表现不佳，投资者可以放弃转股而获取票息；反之则选择转股获取资本利得。”

当前，金融业是可转债发行的主力军。在今年A股再融资规模前十的项目中，有6单为可转债项目，其中3单来自于金融业，包括重庆银行（130亿元）、成都银行（80亿元）、中国银河（78亿元）。

券商通过可转债融资的步伐正显著加快。除上述中国银河外，今年以来还有浙商证券拟发行不超70亿元可转债事项正在进行，其将于3月28日上会；而东方财富2017年至今已经发行了3次可转债，合计融资规模高达277.5亿元，资金全部用于证券业务发展，这促使东方财富证券业务不断壮大，且成为其主要收入来源之一。

“可转债除选择权优势外，在会计计量上也是一种较直接投资权益资产更优的选择，可以有效降低投资收益的波动性。”刘嘉玮告诉记者。

去年，可转债市场总体表现优异，公募基金对可转债的增持幅度也有较大提升。Wind资讯数据显示，去年四季度，公募基金持有可转债的规模为2605.1亿元，增持金额为418.2亿元，增持幅度为19.12%。不过，步入2022年，可转债市场持续震荡，截至3月25日，今年以来中证转债指数跌幅为8.93%。2019年至2021年期间，中证转债指数维持了三年的上涨，年涨幅分别达25.15%、5.26%、18.48%。

“从投资者角度来看，虽然通常来说可转债‘下有保底，上不封顶’，但投资者还需理性看待。”刘嘉玮向记者表示，“当前进行可转债投资还需注意风险，部分可转债估值过高，溢价严重，建议精选标的。”同时，在申购可转债时，投资者也需要了解。与新股一样，可转债申购可能存在上市后跌破发行价的风险。

截至3月25日，全市场仅有1只低于100元的可转债。390只可转债的平均转股溢价率为40.35%。蓝盾转债转股溢价率最高，为322.4%，横河转债紧随其后，为319.6%。

光大证券固收首席分析师张旭认为，投资者将强化对于稳增长的信心，市场风格将重回稳增长和高增长赛道。未来可以关注三方面机会，一是稳增长相关链条的投资机会，如地产、建材等相关行业转债；二是主流赛道的成长股性价比愈加凸显，可以开始布局光伏中下游、汽车电子和风电相关的转债；三是关注业绩超预期的相关转债的投资机会。