来源：国际金融报

继三一重工、乐普医疗后，又有A股企业计划赴瑞士上市。那么，这些公司都是出于什么考量，体量较小的资本市场有何特殊魅力？

3月18日，国轩高科一度跌超1.8%，尾盘快速拉升，收涨1.12%，报36.18元/股，总市值602.3亿元。、

前一日，国轩高科公告称，筹划境外发行全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所上市。

想获得更高估值

国轩高科筹划瑞士上市，背后是“沪伦通”机制的升级。

2月11日，证监会发布公告称，对《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》进行修订，形成了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》。

“沪伦通”机制升级主要体现在三方面，一是拓宽适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入；境外方面，拓展到瑞士、德国。二是允许境外发行人融资，并采用市场化询价机制定价。三是优化持续监管安排，对年报披露内容、权益变动披露义务等持续监管方面作出更为优化和灵活的制度安排。

对于为何选择在瑞士上市，国轩高科证券部相关人士向记者表示，瑞士是全球最大的财富管理目的地，当地想要投资全球资产，会优先选择稳定货币计价的证券。公司选择在瑞士上市，是希望能吸引这类庞大且资本雄厚的投资群体。另外，瑞士资本市场小而精，上市公司较少，大概只有200多家，但平均市值比价高，在95亿美元左右，公司希望能在瑞士市场获得更高的估值。

国轩高科表示，本次GDR发行所募集的资金将主要用于公司国际化产业布局。截至目前，公司已与多家国际客户达成战略合作并签订产品销售订单，逐步构建全球市场体系，本次GDR发行上市将有利于扩大公司产品全球市占率，有利于提升公司经营业绩，持续推动公司健康发展。

国轩高科同时指出，本次境外发行全球存托凭证并上市事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。发行完成后，公司股权分布符合深交所的上市要求，不会导致不符合股票上市条件的情形发生。本次GDR发行事项尚需提交公司董事会和股东大会审议批准，并经有权监管机构核准后方可正式实施，最终获得相关批准或核准的时间均存在不确定性。

海外业务利好多

国轩谋求出海，与大众的入股也不无关联。

2021年12月15日晚间，国轩高科公告称，向大众中国非公开发行股票3.84亿股，大众中国持股比例由4.41%增至26.47%，成为国轩高科第一大股东，这也使得大众中国成为首家直接控股中国动力电池厂商的外资汽车公司。

彼时，国轩高科实控人仍为李缜。但根据约定，自非公开发行和股份转让涉及的公司相关股份均登记至大众中国名下起36个月后，或大众中国自行决定的更长期间结束后，若大众中国收回其放弃的表决权，则大众中国将成为持有国轩第一大表决权的股东，且大众中国提名的董事将占公司董事会半数以上席位。届时，大众中国将成为国轩高科控股股东。

在海外业务上，国轩高科不断迎来利好。3月15日，有投资者问及与美国知名车企订单情况，国轩高科回复称，公司与该客户的合作进展顺利，预计今年四季度实现批量出货，并且未来6年，该客户预计电池采购总量不低于200GWh，其中2023年为8GWh，2024年为18GWh，2025年为40GWh，2026年至2028年则每年都不低于54GWh。

2021年12月，国轩高科对外表示，与一家美国大型上市车企签署战略协议，将通过出口以及在美国新建工厂的方式，满足对方采购磷酸铁锂电池的需求。但国轩至今未披露该美国车企的具体信息。

记者注意到，国轩高科海外销售收入占比呈逐年上升态势。财报数据显示，2019年、2020年及2021年上半年，国轩高科海外地区（含港澳台）营收分别为0.22亿元、1.59亿元、1.68亿元，分别占总营收的0.45%、2.36%、4.74%。

另据韩国市场研究机构SNE Research发布的2021年全球动力电池装机量排行榜，国轩高科以6.4GWh位居全球第八。中国动力电池产业联盟数据则显示，2021年国轩高科装机量8.02GWh，同比增长超140%。

应收款项高企

但一路高歌猛进的国轩高科也遇到了麻烦，公司正陷入电池爆炸罗生门。

2021年11月28日晚，电单车PACK厂商瓯鹏动力召开“吹哨电池安全——国轩锂电池疑似存质量缺陷说明会”。会上，瓯鹏动力称，国轩高科的产品存在疑似安全质量缺陷，2020年11月，公司使用了国轩高科的电芯原材料，工厂发生了电池爆燃和自燃事故，造成了非常大的损失，公司陷入濒临破产局面。

次日，国轩高科对上述指控予以公开否认。

国轩高科称，瓯鹏曾向上游某厂家反馈，上述事故系电池包保护板出现问题所致，而非国轩高科提供的电芯原材料问题。国轩方面还指出，瓯鹏累计拖欠合肥国轩货款2000余万，公司已向法院提起诉讼。

前述国轩高科人士告诉《国际金融报》记者，公司法务部已专门成立一个小组去就此事进行交涉。

近一年来，国轩高科在二级市场上表现不温不火。其股价自2021年初的40.91元/股，一路震荡下跌至最新的36.18元/股，跌幅11.56%。

股价没有起色，与业绩有很大关系。

2021年前三季度，国轩高科实现营收57.25亿元，同比增长40.4%，归母净利润6783.05万元，同比减少20.45%，扣非净利润则亏损1.73亿元。

2017年至2019年，国轩高科净利润分别为8.38亿元、5.8亿元、5125万元，分别同比减少18.71%、30.75%、91.17%。经历三年连降后，国轩在2020年净利暴增逾190%，达1.5亿元，但扣非后依旧亏损2.36亿元。

应收款项高企也是国轩高科的顽疾。2017年至2020年及2021年前三季度，国轩高科应收票据及应收账款分别为43.97亿元、63.31亿元、61.03亿元、70.14亿元、70.54亿元，占公司销售百分比分别高达90.89%、123.49%、123.07%、104.31%、123%。

与此同时，2017年至2020年，国轩高科对应收账款计提坏账准备金分别为3.08亿元、5.22亿元、7.21亿元、10.36亿元，计提比例分别是7.99%、9.45%、11.40%、13.59%。

前述国轩高科证券部人士表示，公司对下游话语权相对较弱，目前也在积极优化客户结构。