财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，自2018年起，量化机构在规模方面显著提升并争抢各大代销渠道，吸收了大量外部投资资金，晋升为A股的主要参与力量之一。

每每行情波动，量化私募总会被推到风口浪尖上，特别是多家百亿级私募旗下产品触及预警线，更令量化私募的关注度提升。进一步而言，量化私募规模激增带来的后遗症不断显现，超额收益也在迅速衰减。

那么如何判断两家量化私募盈利能力的高下？来自济安金信私募基金评级的盈利能力评级指标就提供了一个参考维度。

以浙江九章资产管理有限公司（以下简称“九章资产）和宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称幻方量化）为例，济安金信表示，根据其私募基金的评级数据，幻方量化和九章资产的所有参评产品在其评价标准中，盈利能力一星和二星的数量大幅超过四星五星的数量，表明两家私募量化的大多数产品赚钱能力有限，总体盈利能力有待提高。

九章资产VS幻方量化：赚钱能力对决

公开资料显示，九章资产和幻方量化皆属于百亿级量化私募。九章资产成立于2015年6月11日，大股东梁文锋，持股比例为85%。2015年11月4日九章资产成立了幻方投资管理有限公司，持股99%。

宁波幻方投资管理有限公司于2016年2月15日投资了宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙），持股51%，宁波程采企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持有49%股权，其大股东为梁文锋持股比例为55.05%。

从产品的策略来看，九章资产的产品中复合策略、相对价值策略占比较大，也有约四分之一股票策略产品。幻方量化旗下的私募基金产品中股票策略占比超过九成。

根据济安金信数据，幻方量化参评3年期产品8只，盈利能力一星产品4只，盈利能力二星产品1只，盈利能力三星产品2只，盈利能力四星产品1只，该盈利能力四星的产品择时能力为一星。幻方量化参评3年期产品中，盈利一星、二星产品总数与盈利四星、五星的产品总数比为5：1．

九章资产参评3年期产品11只，盈利能力一星产品8只，盈利能力二星产品1只，盈利能力三星产品2只。九章资产参评3年期产品中，盈利一、二星产品总数与盈利四星、五星的产品总数比为9：0。

幻方量化参评2年期产品38只，盈利能力一星产品23只，盈利能力二星产品8只，盈利能力三星产品3只，盈利能力四星产品4只，其中三只皆为幻方量化专享XX号X期私募证券投资基金同一类型产品。幻方量化参评2年期产品中，盈利一星、二星产品总数与盈利四星、五星的产品总数比为31：4。

九章资产参评2年期产品28只，盈利能力一星产品21只，盈利能力二星产品4只，盈利能力三星产品3只。九章资产参评2年期产品盈利中，一星、二星产品总数与盈利四星、五星的产品总数比为25：0。

幻方量化参评1年期产品159只，盈利能力一星产品62只，盈利能力二星产品48只，盈利能力三星产品45只，盈利能力四星产品4只。盈利能力四星产品综合评级为三星，选股择时能力为一星。幻方量化参评1年期产品盈利一星二星评级产品总数与盈利四星五星的产品总数比为110：4。

九章资产参评1年期产品28只，盈利能力一星产品12只，盈利能力二星产品12只，盈利能力三星产品4只。九章资产参评1年期产品盈利一星二星产品总数与盈利四星五星的产品总数比为24：0。

通过上述对比，该机构进一步表示，幻方量化和九章资产的所有参评产品的在该机构的评价标准中，盈利能力一星和二星的数量大幅超过四星五星的数量，表明两家私募量化的大多数产品赚钱能力有限，总体盈利能力有待提高。

百亿级私募进入瓶颈期

不仅是幻方量化和九章资产，私募排排网最新数据显示，截至2月底，更新净值的98家百亿级私募今年以来平均亏损4.63%，高于同期证券类私募平均亏损4.05%的水平。从正收益占比来看，今年前两个月仅16%的百亿级私募收益为正。

比如，近日百亿级私募敦和资管发布公告，称旗下产品“敦和系统化多策略联接6号”以A类基金份额净值为基础设置监测并执行预警机制，3月7日A类基金份额净值为0.7478元，已触及预警线，未触及止损线。

无独有偶，此前石锋资产旗下“笃行18号”A/B/C期已触及0.85元的预警线，3月7日基金预估净值低于合同约定的预警线。目前，该系列产品仓位已降低至两成左右。

面对A股的震荡调整，越来越多的头部私募管理人开始反思单策略的周期局限性问题。

仁桥资产总经理夏俊杰表示，面对异常复杂的市场环境，主观多头产品的局限性开始显现。“股票多头策略和对冲策略是各有优劣的两类产品。多头产品的最大优势在于，股票是长期回报最高的大类资产，长期持有可以获得较好的基础收益，但最大劣势在于有些时候靠天吃饭；对冲产品的最大优势则在于不存在所谓的系统性风险，命运掌握在管理人自己手中，但劣势在于没有基础收益。如何在复杂的市场中获取收益？需要利用哪些新的工具？掌握哪些新的策略？这是仁桥资产面临的最重要课题。”

有业内人士表示，在量化行业竞争不断深入的背景下，量化机构的规模需要与策略容量、投研能力、市场环境等各方面因素相匹配。

百亿私募宽投资产强调，公司自成立以来一直采用稳步发展策略，规模增长相对克制，一方面，希望规模的增长与策略的更迭、算力的提升、人员的储备等相匹配，给投资人带来更好的持有体验；另一方面，不以快速扩充规模为目标，注重风控，追求业绩的持续稳定性，“今年以来在基金发行遭遇冰点的大背景下，我们的管理规模依然保持净增长，主要源于公司策略的稳定性较强，在极端行情下体现出对抗回撤波动的能力。”